美的40億歐吃入三成庫卡股份 資金吃緊擬發30億美金債

華南新聞中心 王婷 發自深圳

和訊網訊 5月18日晚，美的集團發布公告，擬以自願要約收購方式收購德國機器人制造商庫卡集團30%以上股份，預計最高將支付不超過40億歐元（折合人民幣約292億元）現金對價，市場人士評估認為，這筆收購比較劃算，但巨大的收購資金也給美的帶來不小的負擔，為此，美的集團表示，收購資金除了部分采用自有資金外，還將在海外發債籌集，預計發債規模將達到30億美元。。

40億歐元擬收購德國庫卡

根據公告,美的擬通過全資境外子公司 以自願要約收購的方式向德國庫卡股份集團公司(KUKA Ag)股東發起要約,收購其持有的無面值不記名股票。公司意圖獲得超過庫卡集團30%以上的股份,初步確定的要約價格為115歐元/股,按EBITDA 計算對應交易倍數17.7,按凈利潤計算對應交易倍數41.2。公司預計最高將支付不超過40億歐元(折合人民幣292億元)的現金對價,資金來源為銀團貸款以及自有資金。

根據資料，庫卡集團創立於1898年, 為全球機器人「四大家」之一，專注於工業機器人的研發制造以及工業制造流程的數字化改造。庫卡2015財年實現營業收入29.6億歐元;實現凈利潤0.9億歐元;過去四年營業收入與凈利潤的年復合增長率分別高達15.6%和23.8%。

另外，根據IFR 統計數據,庫卡在汽車工業機器人領域排名全球第一;在一般工業機器人領域排名全球前五、歐洲前三。庫卡機器人產品線齊全,涵蓋了從輕型(7-14Kg)至重負載(300-1300Kg)的多種型號。公司汽車工業機器人客戶包括奔馳、寶馬、大眾、奧迪、福特等知名車企;一般工業機器人客戶則包括宜家、西門子、博朗、空中客車等各行業龍頭公司。

美的集團表示，憑借庫卡集團在工業機器人與系統解決方案領域領先的技術實力，與美的在中國家電制造、銷售及市場推廣方面的專長積累，美的與庫卡集團將聯合開拓廣闊的中國機器人市場。本次交易完成後，公司將進一步推動公司制造升級，拓展B2B產業空間。截至目前，美的機器人應用已超過1000台，在工廠自動化領域的投資已超過人民幣50億元。美的計劃在工業機器人和生產自動化領域每年投資10億元。

資金吃緊擬發30億美金債

針對美的集團此次收購，市場普遍給予積極態度。

華泰證券(601688,股吧)表示，「2014年中國汽車工業每萬名工人擁有305台機器人,一般工業每萬名工人僅擁有17台機器人,遠遠少於日本、德國、美國等海外發達國家。庫卡在工業機器人以及系統解決方案領域擁有領先的技術實力,而美的在制造、銷售以及市場推廣方面具備專長積累,雙方將通過優勢互補有效地開拓廣闊的中國機器人市場。」

但不得不提的是，40億歐元的現金收購，也為美的集團帶來不少資金壓力。根據美的2015年年報，美的集團營業收入1393億人民幣，凈利潤136億，凈利潤率9.8%；截至2015年底，美的集團的總資產1288億，總負債728億。

為緩解資金壓力，美的集團聘請花旗和匯豐控股擔任聯席全球協調人，將從5月23日起在香港、新加坡和倫敦與債券投資者會面。美的集團擬發行債券屬於30億美元的中期債券發行計劃，這筆債券將由美的集團的全資子公司發行，美的集團提供擔保。

40億歐元的價格是否劃算？

中信證券(600030,股吧)分析師認為，對比國內機器人公司，以新松「機器人」為例，2015 年銷售收入17 億元人民幣，市值376 億（對應PE_TTM95x），而Kuka 銷售收入207 億，市值320 億（對應PE_TTM39x），橫向比較估值並不高，「如果美的自己布局機器人業務，其機會成本、重置成本很高，因此這筆收購整體交易估值水平仍在合理范圍內。」