方正證券策略周報：重要時窗到來 大盤面臨方向選擇

上周五市場低開高走，最終大盤以上漲18.57點收盤，漲幅為0.66%，報收於2825.48點。當日，兩市總成交量為3659億，較上一交易日減少99億。收盤時，兩市共41只股票漲停，5只跌停，漲幅超過大盤漲幅的個股占當日開市家數的64.41%。從各板塊的表現來看，上周五除了黃金概念和保險板塊以下跌報收之外，其余板塊悉數上漲，其中漲幅居前的主要是藍寶石、次新股、互聯網、衛星導航、量子通信、航天、元器件、軟件服務、通信設備、半導體等；而漲幅相對較小的板塊主要是銀行、新能源汽車、酒店餐飲、水務、公共交通、旅游、供氣供熱、鋼鐵、日用化工等。

上周五市場在早盤低開之後震盪走高，而量能方面則進一步回落，但恰恰是這種量能的萎縮為市場反彈埋下了伏筆。在上一交易日的分析中我們就提到了市場存在反彈要求，分析的出發點並無太大的玄機，一是我們看到了市場縮量，已經有跌不動了的意思；另外是市場留下了第三個跳空缺口，在市場量能縮無可縮的情況下，衰竭式缺口一般會被回補。對於後市，由於上周五量能繼續萎縮，市場拋壓較輕，因此反彈可能還會持續，但是反彈過後新的拋壓又會出現，因此對於反彈高度目前還不宜太過樂觀。我們測算本次市場正常情況下的低點是在2700點附近，這也就意味着反彈之後市場還會繼續下行，因此目前階段還只適合短線操作，中線布局時機還不成熟。

操作策略

盡管美聯儲鷹派言論再度甚囂塵上，市場預期美聯儲6月加息概率提高，近期美元走高，大宗商品價格高位回調，對相關板塊走勢形成拖累，進而影響大盤走勢，但大盤在維穩資金護盤下，在個股活躍度得以保持下，上周大盤基本得到窄幅穩定運行，2800點整數關口多次失而復得，每次有驚無險。最終，上周大盤以微幅下跌0.06%收盤，創業板全周上漲1.98%，兩市總成交量較前一周減少約0.8%，這表明市場仍為存量資金博弈，場外資金觀望為主，市場情緒波動較大，市場信心有所不足。

量能略有萎縮，深市活躍度強於滬市，個股活躍度基本得到保持，分化也繼續存在，行情主要為個股結構性為主，市場熱點轉換較快，稀土成為市場唯一熱點保持的板塊，市場賺錢效應不高，虧錢效應則繼續存在，資金短期化行為嚴重，存量博弈導致資金追逐中小創股波段收益，大盤股僅起到護盤作用，上行有壓力，下行有支撐，大盤形成典型的「L」型底部運行方式，沒有破位運行，僅是時間窗口還未到來。

上周漲幅居前的為稀土永磁、稀土、互聯網、軟件開發、醫療設備、量子通信、礦業、有色、醫藥等，跌幅居前的為煤炭、鋼鐵、農林牧漁、餐飲、保險、銀行等。量能略有萎縮，個股活躍度不減，題材股重新活躍，「八二」現象為主，是上周盤面主要特征。

從技術上看，上周大盤低開高走，沖高回落再反彈，走出「N」字形態勢，並形成價跌量縮態勢（滬市價跌量縮，深市價漲量增），前一周低點對大盤形成支撐，5周均線對大盤形成反壓，周線構成不規則的「孕育線」，短線大盤又面臨方向選擇；日線技術指標顯示，周五大盤價漲量縮，5日與10日均線對大盤構成反壓，量價背離態勢，大盤即便反抽，反抽空間有限；分時圖技術指標顯示，短線大盤盤中仍有反抽要求，回補前期缺口要求繼續存在，但2850點上方平台壓力依舊較大。綜合技術分析，我們認為，短線大盤上下空間仍有限，「L」型運行方式仍存，但大盤也將面臨方向選擇。

周末，中央深改組會議表示「推進供給側結構性改革，是對全面深化改革決心的重要檢驗，要認識到改革有陣痛、但不改革就是長痛的道理」，這表達了中央對深化國企與金融改革的決心。我們堅持認為，盡管國內經濟低迷，長期處於「L」態勢，但在政策主導的市場，改革才是A股自2014年4季度啟動牛市以來的基礎，才是驅動行情的「輪子」之一。目前，這個輪子還在轉動，只是放慢了轉速而已，但改革的「國家意志」，是驅動A股「慢牛」的保證，A股中長期絕不悲觀。

受美聯儲6月加息預期提升影響，美元指數連續三周震盪走高，與此同時，美股連續四周下挫，為2014年10月以來首次，以鐵礦石、螺紋鋼為代表的黑金系連遭重挫，上周五更是破位下行。高懸在全球上空的美聯儲加息靴子，再度成為干擾各類資產價格走勢的重要不確定性因素，只要靴子不落地，人民幣匯率仍難言穩定，波動依舊加大，A股就難言走強，低迷依舊難改。

我們認為，盡管短線大盤上行有壓力、下行有支撐，繼續運行在典型的「L」型底部，雖暫沒有破位運行，僅是時間窗口還未到來。我們再次強調，謹慎應對的理論時間窗口在下周，本月末，是新加坡新華50指數交割時間窗口，即市場常想極力回避，但卻又不得不面對即將到來的「月末效應」。

A股中長期向好，短期不確定因素仍存，本周重要時窗將到來，大盤面臨方向選擇，本周上注意2850點上方壓力，下繼續關注2781點附近支撐。操作上，控倉位，關注量價變化，若大盤向上有效站穩在2850點之上，繼續把握結構性機會，逢低關注國企改革、醫藥、食品飲料及低價藍籌股；若大盤跌破2781點支撐，則減倉操作。