全球市場平靜局面即將結束

全球金融市場在經歷了第一季度的劇烈震盪後，第二季度以來已經大為平靜。如今，這種脆弱的穩定局面可能即將結束。

事實上包括一系列資產在內的很多市場在4月和5月的波動非常小，這令人感到意外。例如，標普500指數在第一季度的波動區間達到230點，截至2月11日，該指數年內下跌11%，但截至3月31日，該指數收復失地，年內上漲0.8%，在隨後的七周里該指數在60點的區間內波動，基本沒有太大變化。

美元在第一季度也急劇下跌，截至3月底兌歐元下跌4.5%，然後就沒有太大變化。新興市場在2月急劇反彈，但在過去幾周逐漸平靜。金價在第一季度上漲17%，但從3月份開始大部份時間在橫盤整理。

因此，金融市場在第二季度的波動區間極窄，部分原因是經濟前景不明朗以及央行維持現狀，這樣的環境不適合有大動作。但美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）挑戰市場加息預期的決心可能再度引發大幅波動。美聯儲在4月會議的紀要中明確提到了6月份加息的可能。

話說回來，市場走勢趨於穩定的一個原因是美國國債收益率的下降以及美聯儲加息預期降溫導致的美元貶值。但市場重新走穩的局面實際上可能會促使美聯儲認為其還有政策操作空間。這就是所謂的「耶倫看漲期權」(Yellen call)，這與所謂的「格林斯潘看跌期權」(Greenspan put)的作用相反，投資者曾認為後者給資產價格帶來了支撐。

如果美聯儲對這一點加以利用，那麼投資者將不得不對一系列資產價格進行重新考量。考慮一下這一點：第二季度市場較為突出的特點之一就是國債和股市都有較好表現。第一季度10年期美國國債和同期限德國國債的收益率均大幅下降，降幅約0.5個百分點，甚至現在也還維持在低點附近。

如果美聯儲准備采取行動，那麼位於極低水平的收益率顯然將面臨挑戰，另一個因素是油價已經顯著回升，這可能導致今年晚些時候的整體通脹指標上升。

在當前全球經濟增長勢頭看似依然脆弱和低迷的背景下，金融環境是否會收緊以及收緊可能產生的影響將是需要觀察的重要問題。目前市場上已經出現對於人民幣匯率的擔憂跡象，這是去年夏天和今年年初給市場造成沖擊的一個關鍵因素。

現在是投資者做好風險防范措施的時候了。