機構青睞6只極度低估股

南都電源:與核電合作彰顯電池技術的龍頭地位,打開企業級儲能市場指日可待

類別：公司研究機構：中國中投證券有限責任公司 研究員：周明 日期：2016-05-16

公司在電池技術上厚積薄發,依靠先進的電池技術,公司在企業級儲能市場上將獲得超預期發展。目前市場普遍認為儲能技術還沒達到使儲能實現商業化和規模化運作的程度,儲能市場遠未打開,但是我們認為公司在儲能市場的業務布局和進展程度被低估了。原因:(1)南都具備先進的電池技術,為儲能系統打下堅實的基礎。公司自成立至今的22年時間里,專注於提供先進的電源系統解決方案,目前在通信電池、高速機車動力電池等領域的市場占有率已實現國內第一,同時具備高溫節能電池、後備用燃料電池等多項創新產品,本次與上海核工院共同研發世界領先的1E級閥控蓄電池也表明公司的電池技術處於世界頂級水平。(2)公司具備鉛炭電池核心技術優勢,儲能成本低,已解決儲能的經濟性問題。公司在儲能技術上的研究和應用已超過10年,已掌握從儲能產品到系統集成的全套技術,具備了提供各種儲能系統整體解決方案的能力。

依靠鉛炭電池的技術突破和儲能控制系統的自主研發,公司儲能方案度電成本低至0.5元以內,提供了儲能項目在無補貼情況下的商業化運作可行性,解決了儲能的經濟性問題。(3)「投資+運營」的商業模式落地,形成示范效應,將進一步打開儲能市場。公司采用「投資+運營」的創新商業模式,近期陸續落地與中恆電氣(002364,股吧)、鎮江新區管委會的儲能合作項目,開創儲能項目與社會資本、政府資源合作的先河,將形成較強的示范效應,有利於發展更多領域的客戶,加速儲能項目訂單大規模上量。

我們認為公司依靠先進的電池技術和儲能系統集成技術,已成功解決了儲能的經濟性問題,同時成功落地「投資+運營」的商業模式,公司的儲能業務將獲得超預期發展,未來前景廣闊。繼續維持強烈推薦評級。考慮增發增厚1.75億股,預計16-18年EPS為0.51、0.66和0.85元,對應16-18年的PE分別為33x、26x和20倍。給予16年45倍PE,目標價22.95。

風險提示:儲能市場發展低於預期,市場波動風險。

潮宏基:定增助力轉型發展,員工持股彰顯信心

類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司研究員：李錦 日期：2016-05-16

事件描述：公司發布非公開發行預案:公司向不超過10名特定對象擬非公開發行股票的數量不超過120,603,015股,發行價格不低於9.95元/股,其中實際控制人的一致行動人及員工持股計劃分別認購比例不低於10%,鎖定期3年,其他認購者鎖定期1年。募集資金總額不超過12億元,扣除發行費用後將投資用於「珠寶雲平台創新營銷項目」。

事件評論：

線上線下對接,強化客戶服務能力,同時進軍婚慶細分成長領域。公司本次定增總額不超過12億元,主要用於電商平台搭建及線上線下系統對接、婚慶類產品的開發投入及市場延拓。電商平台的搭建可以幫助客戶隨時隨地進行產品瀏覽、咨詢、在線預約、購買以及個性化定制等活動,可以有效擴大客戶的覆蓋范圍同時提高對客戶信息的收集和分析;將對終端門店進行信息化改造,打造成為集銷售、體驗及服務為一體的體驗中心,並形成線上線下對接,有利於提高顧客的服務質量。在此基礎上,公司進軍婚慶市場:中國目前平均每年約有1300萬新人結婚以及結婚紀念日等消費需求,婚慶類珠寶市場需求市場較大且較為穩定,同時,婚慶個性化屬性較強,公司有望借助電商平台搭建,提升信息化水平,更好的對接消費者的個性化消費需求,最終為公司帶來新的利潤增長點。

客群數據收集及收據分析能力提升,利於時尚生態圈全面鋪開。面對消費需求個性化程度提升,公司積極從品牌管理向客戶為中心的管理轉變,同時定位為「中高端時尚消費品多品牌運營商」,力圖借助資本為核心客群打造輕奢時尚產業集團。目前公司會員超過200萬,客戶管理的核心在於圍繞客群獲取多樣化需求,提供與之對應的豐富的產品及服務,以最大化挖掘會員客戶群體價值。而電商平台搭建和信息系統的打造,將提升公司大數據分析能力,以有效的把握銷售趨勢和客戶需求,並針對性和及時地開發和對接消費需求,有利於公司時尚生態圈的定位和擴容。

投資建議:高管與員工高比例/長鎖定期參與定增,維持「買入」評級。

我們認為公司圍繞客戶需求,借助資本力量以並購整合打造多元化時尚生態圈最大化會員價值,具備持續成長性。預計公司2016-2017年EPS為0.36和0.43元/股,對應PE為28和23倍,考慮此次定增高管及員工合計參與20%,定增價9.95元/股,鎖定3年,凸顯公司對中長期發展的堅定信心,給予現價較高安全邊際,維持「買入」評級。

宇通客車:大中型是2016年公司新能源客車增長主力

類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：王德安,余兵 日期：2016-05-16

平安觀點:

18年凈利潤持續增長的客車龍頭:歷史上公司憑借卓越的管理能力和深厚的技術積累,把握住了客運需求爆發、校車市場崛起、新能源汽車爆發等客車行業發展機遇期,保持了每年凈利潤同比增長的優良記錄。宇通客車(600066,股吧)相對於同行的競爭力進一步提高。2014年注入了精益達進一步提升了整體盈利能力。

市占率逐年提高,未來有望持續提升至40%:從2006年至2015年宇通客車市占率從14.5%升至26.1%,其中中型客車市占率上升幅度最大。公司競爭優勢進一步拉開與對手距離,隨着新能源補貼政策進一步規范完善,未來幾年公司在客車市場的市占率還有提升空間,有望從目前的近30%升至40%,2020年前公司客車產銷規模有望從目前的6.7萬台升至8-10萬台。

2016年宇通新能源車增量主要是大中客:公司緊抓新能源市場爆發機會,2015新能源客車合計銷售20,446台,同比增長176.1%,市占率19.1%。其中純電動客車13885台,市占率16.5%,插電混客車6560台,市占率28.6%。新能源市場受國家補貼政策的推動快速發展,大量企業切入客車市場,隨着補貼政策的進一步完善,產品經過時間的檢驗,技術實力強、產品優質、綜合性價比高的企業將在未來新能源客車市場中居於主導地位,新能源客車市場集中度有較大上升空間。

2016年前4月公司新能源客車市占率同比大幅提升,2016年公司新能源客車有望在2015年基礎上再新增5000台,達2.5萬台規模。

盈利預測與投資建議:未來幾年隨着行業秩序的進一步規范,我們判斷宇通客車的在新能源客車領域的市占率還將提升,未來幾年公司銷售增量來自大中型新能源車。根據最新情況,我們調整了公司業績預測,預測2016、2017、2018年每股收益為1.88元、1.93元、2.15元(原預測值為2016/2017/2018年EPS為1.79/2.1/2.35元),維持「推薦」評級。

風險提示:1)新能源車銷量不達預期;3)客車出口大幅降低。

科恆股份:設備已先行,材料再加碼,強勢打造鋰電產業平台

類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司研究員：王劍雨,郭敏,羅立波 日期：2016-05-16

公司公告投資年產2500噸鋰離子電池正極材料技術改造項目

公司公告,擬使用剩余超募資金投資「年產2500噸鋰離子電池正極材料技術改造項目」,分別為1000噸高電壓鋰離子電池用鈷酸理,1500噸動力電池用三元材料。項目建設期擬定為15個月,預計增加3.3億元/年的營業收入,並實現1,963.5萬元/年的利潤。

本項目將使公司完成向全線鋰電材料供應商的戰略轉型

公司自2013年開展鋰電材料業務以來,發展迅速。2015年鋰電材料實現收入2.1億元,同比增長139%,成為公司最主要的收入、利潤來源。公司鈷酸鋰產品主要用於消費電子產品;三元材料於2015年量產,現主要用於小動力電池,正積極發展電動汽車產品。

本次項目建設目的之一即指向動力或電動車用鋰離子電池正極材料的生產開發,使公司完成由小型鋰電向全線鋰電材料供應商的戰略轉型。

設備已先行,看好浩能科技和原有鋰電業務的業務協同

公司日前公告,擬發行股份收購浩能科技。浩能科技是鋰離子電池自動化生產整體解決方案供應商,合作客戶包括ATL、CATL、TDK、三星、力神、億緯鋰能(300014,股吧)、銀隆等國內外眾多知名鋰離子電池制造廠商,是國內最具實力和市場口碑的鋰離子電池自動化生產設備專業制造商之一,在行業中具有很強競爭力。浩能科技的核心產品鋰電設備與公司現有鋰電材料產品同處鋰電產業鏈上游,客戶目標群體一致,此次收購將有利於雙方整合優質客戶資源,增強客戶粘性、擴大市場份額,促進共同發展。

盈利預測與投資建議

我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.35元、0.54元,0.69元,維持「買入」評級。

風險提示

1、電動汽車銷量增速下滑;2、行業競爭加劇。

金地集團:銷售表現良好,投資繼續審慎

類別：公司研究 機構：廣發證券(000776,股吧)股份有限公司 研究員：樂加棟,郭鎮,金山日期：2016-05-16

銷售規模同比繼續保持良好升勢。

2016年4月,金地集團(600383,股吧)實現銷售金額71億,同比升82%,由於3月的銷售規模是公司歷史次高,且市場熱度從二季度開始有所回落,從而4月銷售環比調整也在情理之中。1-4月實現銷售金額275億,同比升176%。4月銷售均價14286元/平,環比升4%,同比升18%,這與公司在重點城市的布局有關,銷售均價保持上升態勢也使結算毛利率企穩。5-6月有新推或加推盤計劃的項目共38個,環比大幅增加12個,區域分布仍然以長三角地區為主,集中在浙江省,珠三角地區推盤量有所上升,包括東莞、廣州、佛山項目等。即使行業整體銷售景氣度在二季度之後會有回落,這些城市的基本面仍較為強勁,預計金地集團未來的銷售規模能保持較好的水平。

年內僅第二次獲取項目,投資較為審慎。

2016年4月,公司在杭州獲得商住項目,建面14.35萬平,地價8.84億,未披露權益。整體來看,今年以來公司在土地投資的節奏上較為謹慎,僅新補充2個項目資源(1月武漢項目和4月杭州項目),合計建面76萬平,遠低於同期銷售建面188萬平,地價43億,是同期銷售金額275億的16%,投資力度較小。我們認為,這一方面與近期土地市場熱度過高有關,另一方面也是公司2015年補庫存力度較大,目前可售資源仍較為充足。

預計公司16、17年EPS分別為0.72元、0.82元,維持「買入」評級。

公司今年以來銷售表現較好,進入二季度之後銷售規模同比升幅依然維持在較高水平。土地投資方面繼續謹慎,主要是抓住市場和政策的窗口期加快庫存去化。銷售均價的持續上升使得公司未來毛利率有望企穩。

風險提示。

下半年項目銷售去化情況不及預期。

科恆股份:鋰電設備新秀,閃亮登場

類別：公司研究 機構：中國中投證券有限責任公司 研究員：張鐳 日期：2016-05-16

投資要點:

收購純正的鋰電設備供應商。浩能科技是鋰電池自動化生產整體解決方案的供應商,產品包括塗布機、輥壓機、分條機等。鋰電設備市場空間超過100億,受益於新能源汽車的高速增長,預測鋰電設備行業未來幾年有望保持30%以上增速。浩能科技與韓國CIS開展深度合作,一方面借助CIS優質客戶資源獲取訂單,另一方面從CIS引進先進的技術,增強長遠發展動力。

在手訂單充足,業績有望超預期。浩能科技目前在手訂單充足,客戶包括力神,ATL等,2016-2018年業績承諾分別是3500萬,4500萬,5500萬。考慮到鋰電行業的景氣度和在手訂單情況,我們預計今年確認的收入可以超過4億。參考可比公司的盈利情況,預測浩能科技今年可實現凈利潤在4000-5000萬之間,大概率超出對賭。另外,從浩能科技的管理層來看,核心團隊來自南車,董事長業務和技術能力強,並且去年引入高端管理人才和技術人才,重新組建團隊,並實施股權激勵,目前浩能科技經營大大改善,發展後勁充足。

鋰電材料業務高速增長,產品結構不斷優化。稀土發光材料板塊,受益稀土價格上漲,預測今年實現營業收入1.7億元,盈利能力也有望得到改善。鋰電材料板塊,2015年營業收入為2億元,同比增長138.83%,預測2016年可以實現營業收入4億元。收入增長的同時,產品結構也在不斷優化:前期公司的正極材料以鈷酸鋰為主,應用領域多是在消費類電子,公司積極拓展三元電池用正極材料業務,預計今年三元電池用正極材料銷售收入達到7000-8000萬,占正極材料銷售收入比例在20%左右,有效提升公司整體盈利能力。

繼續加大鋰電材料投入。公司使用剩余超募資金1.1億元投資年產2500噸鋰電池正極材料技改項目,分別為1000噸高電壓鋰離子電池用鈷酸理和1500 噸動力電池用三元材料。隨着項目的投產,公司出貨量在中長期看有望持續提升,我們認為公司鋰電材料產品毛利率和凈利率也將得到改善。

資產減值損失對業績的壓力減少。科恆股份(300340,股吧)2015年凈利潤為-7433萬,其中資產減值損失達到7342萬,包括因對聯騰科技提供財務資助導致的一次性壞賬計提3126萬元(這個今年將不會再發生)、存貨跌價准備和應收賬款壞賬准備。我們認為隨着稀土價格上漲以及公司收入結構的不斷優化,2016年資產減值損失有望大幅減少,有效緩解經營業績壓力。公司一季度已實現凈利潤220萬,綜合營業收入增長和盈利能力改善的影響,預測傳統主業2016年實現凈利潤在500-1000萬之間。

投資建議:預測公司16-18年的EPS分別為0.06/0.3/0.53元。考慮到對浩能科技的收購,公司2016年的備考凈利潤在4500萬到5500萬之間。公司擬收購的浩能科技是新能源汽車鋰電設備板塊稀缺標的,鑒於新能源汽車板塊高成長確定,投資價值凸顯,給予強烈推薦評級,未來6-12個月目標價45元。

風險提示:新能源汽車銷量不達預期;收購方案未能順利實施。