譚雅玲：匯率多重復雜 方向艱難維持

和訊特約

本周外匯市場美元指數迂回在93-94點之間，不貶值的貨幣政策與策略的意願和原則十分清晰，但受制環境多重因素牽制非常無奈，進而美元指數努力維持不向上，但向下運行艱難，阻力很大。由此，一周的美元兌歐元匯率保持1.13-1.14美元的相對穩定，進展十分困難，歐元貶值壓力很大，但是前景預期已經逐漸修正平價可能。美元兌英鎊匯率基本穩定在1.44美元，周末上升到1.43美元。美元兌瑞郎匯率則穩定在0.97瑞郎，中性貨幣的維穩發揮作用突出。美元兌日元匯率則上升擴大，匯率區間在108-109日元之間錯落徘徊不定，但日元升值的階段性暫時緩解。美元兌加元匯率在1.28-1.29加元之間迂回不定，石油價格的影響較為突出。美元兌澳元匯率穩定在0.73美元，周末上升到0.72美元。美元兌新西蘭元匯率在0.67-0.68美元之間盤整，方向並不明朗。

外匯市場當前的策略阻力較大，主要原因在於經濟數據的敏感，實質則是貨幣政策的艱難抉擇。尤其是資源商品價格的不確定因素，甚至是復雜性致使匯率組合與匯率趨勢發生諸多不確定性，進而政策取向以及策略選擇面臨阻力與壓力。

1、美國經濟說辭加大。尤其是美國就業指標的敏感繼續成為匯率的關鍵影響。美國上周初請失業金人數逼近30萬關口，進而引起美元匯率的復雜性凸顯。美元升值與貶值都面臨較大的風險，進而匯率徘徊於93-94點十分突出。美國勞工部周四發布的報告顯示，美國上周初請失業金人數增加2萬，至29.4萬，連續第3周增加，創下14個月新高。美國接近30萬關口顯示美國勞動力市場可能已經走弱，過去4周初請失業金人數均值增加10250人，至268250人。由於去除了周際波動的影響，與每周數據相比，4周均值通常被視為衡量勞動力市場基本發展趨勢的更准確指標。而僅僅1個月之前，初請失業金數據曾一度創下43年新低，但由於企業盈利下滑，出口下降，海外市場疲軟，以及美國總統大選帶來的不確定性的影響，企業已放慢了雇傭步伐，因此失業數據與實體經濟有着直接的關聯。隨即美國4月進口物價指數上漲0.3%，勞工部報告顯示，美國4月進口物價指數環比上漲0.3%，主要是由於原油價格的反彈。這是美國進口物價指數連續第二個月上漲，上次連續兩月上漲還是在近一年之前。除原油以外，食品和工業用品的進口價格也有所上漲，汽車進口價格小幅上漲，但消費品進口價格有所下跌。但是周末商務部報告顯示，美國4月零售銷售環比增長1.3%，創一年以來最大增幅。這一數據好於接受經濟學家平均預期的增長1%。大部分零售商的銷售額均有所增長，汽車經銷商、加油站和在線零售商的銷售增長尤為強勁。在一季度疲軟的經濟增長之後，4月零售銷售的大幅反彈是一個令人歡迎的跡象，但沒有什麼跡象顯示消費者支出將繼續以這種速度增長。與去年同期相比，4月零售銷售僅增長3%，而當月包含5個工作周，比去年同期多出一周。美國經濟復雜性加大，美元匯率的堅守與調整在兩難之中，但為加息或美國經濟利益看，美元貶值是必須的。

2、美聯儲抉擇艱難困惑。一周圍繞美聯儲的政策預期依然是爭論之中，尤其是面對美國經濟自身以及全球局面，美聯儲加息的抉擇較為艱難。但是從美國經濟時機當下以及未來戰略遠期看，美聯儲加息緊迫。一方面在於美國經濟基本面現階段的穩定性存在，這對加息環境是有利的；加之金融槓杆的正常化更有利於經濟投入與發展，美聯儲的方向並無過錯。但另一方面是外部環境的復雜性凸顯，包括地緣因素，經濟差異以及政策分化，這些都是美聯儲不得不考量的因素，畢竟美聯儲的政策基點並不同於普通的中央銀行，局限在國內經濟本身。因為美元的全球化以及美國經濟的全球化，美聯儲的政策選擇我必須考慮外部環境的特性。所以目前對於美聯儲加息的預期，尤其是6月份是否加息依然存在觀察與爭論。筆者認為加息很必要，順勢而為與深謀遠慮是關鍵，指標跟蹤以及突發因素是核心影響要素。

3、石油因素錯綜復雜。一周的石油價格高漲十分醒目，倫敦石油期貨上漲5.3%，紐約上漲3.5%。即使加拿大的石油產地火災也未影響與沖擊石油價格。由此值得觀察石油價格的核心影響因素在哪？短期看，供求關系依然為主，確切的說是美國的供求主導。國際能源署月報表示，上半年全球石油供應過剩的程度低於此前預估，因為印度和其他新興市場需求強勁。估計上半年供應超過需求130萬桶/天，此前預期為150萬桶。本月報告中數據的變化證實了石油市場變化的方向是逐漸實現平衡。全球石油供應過剩的狀況將在今年晚些時候顯著改善。供應過剩的狀況改善，顯示了OPEC允許油價走低來令市場重新平衡的政策正在起效。值得關注的是美國油服公司貝克休斯（Baker Hughes）周五公布的數據，即截至2016年5月13日當周美國活躍石油鑽井數環比減少10座至318座，連續第8周下降，再刷2009年10月來最低。數據同時顯示，截至5月13日當周美國石油和天然氣活躍鑽井總數座減少9座至406座，較去年同期減少482座。石油交易商指出，2015年美國石油活躍鑽井數一共減少963座，為2002年以來首次出現年度下降，同時年降幅也達到1988年以來最大。在2010至2014年的五年內，美國石油活躍鑽井數平均每年增216座。美國石油活躍鑽井數曾於2014年10月觸及1609座高位，目前已減少近五分之四。數據公布後，雖然美國石油活躍鑽井數再度大減，但美國WTI原油和布倫特原油價格盤中基本持穩，並未出現有效反彈，石油供求的要素是基礎。石油市場的主導影響十分清晰，操縱性的石油因素是攪動價格的重要誘因。

預計美元貶值方向短期不會改變，實施難度阻力加大，美元指數維持94點穩定，借機向下突破91點是關鍵。其他貨幣升值的輔助很重要，其中歐元、加元、澳元是關鍵指標推進。但是美元升值可能存在，但美元政策與策略將會阻擊這種升值，力求貶值維持，以確保美聯儲加息的需要。

2016年5月14日