雪浪環境：危廢再下一城 長三角地位不斷鞏固

研究員：童飛 張韋華

報告要點

事件描述

5月13日，公司與宜興市凌霞固廢處置有限公司及目標公司原有股東薛中群、劉霞、劉菊榮、江蘇三木集團(000632,股吧)有限公司簽署了《投資合作框架協議》。公司擬通過股權轉讓的方式對目標公司進行投資，擬受讓原股東51%的股權並成為目標公司的控股股東。

事件評論

「長三角」危廢布局再下一城，收購標的目前處置能力0.89萬噸/年，遠期將再增3萬噸/年。公司本次擬收購宜興市凌霞固廢處置有限公51%的股權，該公司位於無錫市宜興市，公司長三角布局再下一城，被收購標的目前一期處置能力為0.89萬噸/年，二期處置能力為3萬噸/年（正在辦理立項、環評等手續），連上無錫工廢、江蘇匯豐及上海長盈，公司未來危廢處置能力將有望達到14.9萬噸/日。

江蘇工業危廢缺口130萬噸/年，公司積極布局，繼續強化「長三角」領先地位。我們從統計數據來看，江蘇省危廢每年產生量呈上升趨勢，截止2014年底，缺口已經達到130萬噸/年，公司前期已經通過收購、增資的方式獲得了無錫工廢和江蘇匯豐兩家的為廢處置能力，本次獲得宜興市凌霞固廢處置有限公51%的股權，進一步深化在「長三角」的領先地位。

收購價格合理，享受二級市場估值提升過程。根據協議可看出，以項目一期2016-2018年平均凈利潤為基礎，目標公司收購的標的估值在11.76倍，而目前危廢業務二級市場估值大約在30倍左右，收購價格合理，公司未來將享受估值提升過程。

盈利預測及投資建議：主業景氣度高，公司積極打造拓展危廢業務，成效顯著，華東區域領先地位不斷鞏固，危廢業務將成為公司業務又以增長極。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.69、1.02、1.36，對應PE分別為42x、29x、21x，給予「買入」評級！

風險提示：系統風險、收購風險