彭博專欄：中國股市空頭或許太過執迷於過去

投資於中國內地和香港的基金經理經常抱怨，他們後院的麻煩被誇大了。蓋棺定論的事就留給歷史吧，不過有跡象顯示，當前的看空情緒或許過頭了。

據彭博周三報道，iShares安碩MSCI香港ETF 5月份已遭遇凈撤資1.42億美元，或將連續11個月出現資金凈流出，創出歷史最長紀錄。雖然標的股指本月下跌2.2%，但就算是在今年3月該指數創出四年最大漲幅之際，投資者依然是凈賣家。

另一支跟蹤滬深上市股票的ETF -- 德銀X-Trackers嘉實滬深300指數UCITS ETF -- 自2013年11月以來每個月月末價格都低於其資產凈值。

其在紐約交易的姊妹基金 -- 德銀X-Trackers嘉實滬深300中國A股ETF呈現出類似的趨勢，自2015年6月以來的贖回規模達到5.845億美元。

這種厭惡情緒在亞洲以外的地區似乎尤其強烈。根據彭博匯編的數據，由於資金外流，對於53支註冊地在亞洲以外地區且將90%以上資金投資於香港或中國內地的基金，它們今年的資產管理規模下降了9.5%。受沖擊最嚴重的是iShares安碩MSCI香港ETF。

與此同時，香港基準股指恆生指數的動態本益比只有10倍，在亞洲主要股指中位列倒數第一。中國滬深300指數的動態本益比為13.3倍，與5年平均水平大致相當 -- 這也說明該基準指數估值不算過高。香港的股息殖利率也位居東半球最高之列。

在政府重新打開信貸龍頭後，中國的經濟數據一直好於預期，最新驚喜來自工業生產者價格降幅低於預期。所有這一切應當都會對香港和中國內地的股票構成支撐。

因此，悲觀情緒可能主要來自感覺。去年飽受傷害的投資者現在可能是在通過放大鏡觀察風險。Craig R. Fox和Jonathan Levav在2000年發表的文章中提出，人們往往更看重支持其預設觀點的論據。他們還表示，熟悉的事件在決策過程中更有分量。

好吧，滬深300指數過去一年下跌34.1%，恆生指數跌幅為27.6%。因此，投資者對賠錢的概念比對賺錢的概念更熟悉。然而，就在其他人逃離之際，一些最佳基金經理卻認識到痛苦已經過去，並因此賺了錢。

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