增強信貸政策定向結構性調整功能

一季度貨幣政策執行報告解讀

增強信貸政策定向結構性調整功能

進一步優化流動性投向和結構

“我國經濟持續增長的基本面沒有改變。第一季度經濟運行出現了積極變化，工業生產緩中趨穩，固定資產投資增速有所回升。當然也要看到，內外部形勢仍然很復雜，經濟發展和結構調整還面臨着不少挑戰。”央行在日前發布的《2016年第一季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）中對當前的經濟形勢作出判斷。 

對於中國經濟面臨的挑戰，《報告》表示，挑戰包括全球經濟疲弱、美國加息不確定性等外部因素，內部因素則為經濟對基建與房地產依賴過大、民間投資動力不足、供給過剩與供給不足並存、債務槓杆上升過快等。 

“央行認為這些問題都是結構性的，不是周期性的，關鍵是要在適度擴大總需求的同時，堅定不移地推進供給側結構性改革。”國泰君安銀行業分析師王劍表示。 

央行表示，下一階段，要增強貨幣政策的針對性和有效性，繼續優化流動性投向和結構，強化信貸政策定向結構性調整功能，引導金融機構優化信貸結構。 

在接受記者采訪時，交通銀行首席經濟學家連平表示，要繼續實施積極的財政政策並加大力度，發揮有效投資對穩增長、調結構的關鍵作用。 

發揮信貸政策的結構引導作用 

“優化投向結構，是貨幣政策助力調整經濟結構的嘗試。”王劍表示，事實上，貨幣政策在經濟結構調整方面的作用並沒有太明確的結論，各國貨幣當局仍然在不斷探索之中。 

2016年以來，央行通過窗口指導，強化信貸政策定向結構性調整功能，引導金融機構盤活存量、優化增量，以支持穩增長、調結構、惠民生。 

2016年年初，央行等八部委聯合發布《關於金融支持工業穩增長調結構增效益的若干意見》，指出將采取差別化信貸政策重點支持七大領域。4月21日，“一行三會”聯合發布的《關於支持鋼鐵煤炭行業化解產能實現脫困發展的意見》提出，金融機構應堅持區別對待、有扶有控原則，滿足鋼鐵、煤炭企業合理資金需求，嚴格控制對違規新增產能的信貸投入；對長期虧損、失去清償能力和市場競爭力的企業及落後產能，堅決壓縮退出相關貸款。

在金融支持新消費、服務業發展方面，3月末，央行、銀監會發布《關於加大對新消費領域金融支持的指導意見》，從積極培育發展消費金融組織體系、加快推進消費信貸管理模式和產品創新、加大對新消費重點領域金融支持、改善優化消費金融發展環境等方面提出了一系列金融支持新消費領域的細化政策措施。此前，央行等部門還印發了《關於金融支持養老服務業加快發展的指導意見》，加大金融對養老服務產業發展的支持力度。 

支持對重點領域和薄弱環節的信貸投放 

5月3日，人民銀行宣布，從2016年5月起，人民銀行在每月月初對國家開發銀行、中國農業發展銀行、中國進出口銀行發放上月特定投向貸款對應的抵押補充貸款（PSL）。第一季度，中國人民銀行向上述三家銀行提供抵押補充貸款共3136億元，3月末抵押補充貸款余額為13948億元。 

實際上，從過去一年的操作來看，央行基本上每月都開展了PSL。有分析人士認為，本次央行正式宣布每月月初對三家政策性銀行發放上月特定投向貸款對應的PSL，具有明確的政策信號意義，旨在進一步增強貨幣政策的針對性和有效性，有利於更好地引導市場行為和社會心理預期。 

中信證券固定收益分析師明明表示，PSL類似定向再貸款，主要流向“三農”、小微企業和棚改等國民經濟重點領域和薄弱環節。與去年相比，貨幣政策更加科學，更加注重信貸結構的調整。 

《報告》還指出，人民銀行積極運用信貸政策支持再貸款、再貼現等工具，引導金融機構加大對小微企業、“三農”和棚改等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度，降低國民經濟薄弱環節微觀主體的融資成本。3月末，全國支農再貸款（RSL）余額為1674億元，支小再貸款（MSL）余額為622億元，再貼現（RD）余額為1230億元。此外，人民銀行設立扶貧再貸款（PRL），專項用於支持貧困地區地方法人金融機構擴大涉農信貸投放。 

配合經濟轉型繼續深化金融領域改革 

“央行認為，我國現階段經濟的主要問題是結構性問題，這使貨幣政策處於兩難之中。”王劍表示，一方面，調整期經濟形勢疲弱，需要央行營造中性適度的貨幣金融環境，不宜從緊；另一方面，我國經濟不像西方部分國家那樣嚴重蕭條，沒有過度寬松的必要，過度寬松反而可能會影響調結構的進度。 

連平表示，未來的貨幣政策仍應首先考慮經濟增長情況而實時調控，保證市場流動性合理充裕，綜合考慮物價、匯率和局部資產價格波動，保持貨幣政策穩健中性。 

王劍也認為，貨幣政策仍需以穩為主，保持貨幣信貸合理增長。同時，央行需通過信貸結構指導、金融體制改革等措施，盡可能地解決結構性問題，以配合我國經濟結構轉型。 

對於下一階段的貨幣政策思路，央行表示，將進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革；完善金融市場體系，切實發揮好金融市場在穩定經濟增長、推動經濟結構調整和轉型升級、深化改革開放和防范金融風險方面的作用。同時，深化金融機構改革，通過增加供給和競爭改善金融服務。

“經濟轉型的成果取決於改革的推進力度，所以，改革進度可能是比貨幣總量更為關鍵的指標。”王劍表示。