美銀美林料內地三大航空股利潤率收窄 評級「跑輸大市」

美銀美林重申內地三大航空股「跑輸大市」評級，以反映第三季起之利潤率開始收縮。該行認為行業產能過剩正導致每單位收入持續倒退，其中國際航班服務情況更甚。而且2014年第三季起燃料價格降低的趨勢逆轉，在年底甚至可能成為不利因素，又面對人民幣潛在貶值的風險，該行相信板塊2017年的純利將下跌30%。

該行指出，內地2015年票價平均跌8%，主要因為燃油附加費隨油價下跌，同時各大航企加速發展國際航線。在今年首季，國際航線導致每單位收入按年跌7%，而在今年餘下時間的國際航線運力增長會超過20%，相信價格壓力將會持續。而國內航線相對較佳，但面臨二線營運商競爭、高鐵競爭及經濟放緩等因素。

就油價方面，由於三大航企未進行對沖，故去年之燃料成本按年降低12%至13%，但今年油價下跌的情況很快消退了，相信年底更可能錄得按年升幅，在票價持續下跌之時，不太可能透過加價以抵銷成本上升。另外，由於三大航企的美債比例仍高，若人民幣貶值將對三家公司的盈利預期有9億至10億元人民幣的負面影響，故貶值風險仍是重大不穩定因素。

該行認為負面因素存在，但就較少的匯兌損失預期將盈利預測上調，提升三家公司的目標價。其中中國國航(00753.HK)目標價由5.5元上調至5.65元，東方航空(00670.HK)目標價由3.5元上調至3.8元，南方航空(01055.HK)目標價由4.25元上調至4.5元。