人民幣匯率市場化形成機制不斷完善

央行日前發布《2016年第一季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）。《報告》稱，央行繼續按主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，發揮市場在人民幣匯率形成中的作用，增強匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。此外，《報告》還開辟了專欄，解釋人民幣對美元匯率中間價的形成機制。 

人民幣匯率預期逐漸穩定 

近期，跨境資金流出壓力明顯緩解。外匯儲備余額在連降4個月之後，從今年3月份開始由降轉升；銀行結售匯逆差較年初有所回落。總體來看，人民幣匯率預期總體趨穩。 

今年一季度，人民幣對美元匯率中間價最高為6.4612元，最低為6.5646元，59個交易日中29個交易日升值、30個交易日貶值，最大單日升值幅度為0.52%（333點），最大單日貶值幅度為0.51%（332點）。 

同時，人民幣對歐元、日元等其他國際主要貨幣匯率雙向波動。3月末，人民幣對歐元、日元匯率中間價分別為1歐元兌7.3312元人民幣、100日元兌5.7530元人民幣，分別較2015年末貶值3.22%和6.35%。 

此外，4月份，人民幣對美元即期匯率在連續兩個月上漲後單月累計下跌0.27%，年內升值幅度收窄至0.12%。目前，人民幣匯率平穩預期得到鞏固，後市走勢仍然取決於美聯儲加息預期以及如何在市場供求和參考一籃子貨幣之間進行管理。4月份最後一個交易日，人民幣對美元中間價報6.4589，較前一交易日大幅上漲365個基點，漲幅0.57%，創2005年匯改以來最大單日漲幅。4月份人民幣對美元中間價累計上漲0.04%，為連續第三個月實現月度升值，2016年以來累計升值0.54%。 

匯率中間價參考“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化” 

2015年以來，我國進一步強化了以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節的人民幣對美元匯率中間價形成機制。2015年8月11日，央行強調人民幣對美元匯率中間價報價要參考上日收盤匯率，以反映市場供求變化。2015年12月11日，中國外匯交易中心發布人民幣匯率指數，強調要加大參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩定。基於上述原則，目前已經初步形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機制。 

《報告》稱，人民幣對美元匯率中間價變化既反映了一籃子貨幣匯率變化，又反映了市場供求狀況，不僅可以剔除籃子貨幣匯率變化中的噪音，而且在國際市場波動加大時，有一定的過濾器作用。如此一來，人民幣匯率中間價以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節的特征更加清晰。 

據了解，當前人民幣匯率中間價形成機制基本遵循“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”，做市商會根據CFETS、BIS（國際清算銀行）、SDR（特別提款權）貨幣籃子不同的權重或變化作出報價，央行再將各家做市商的報價加權平均得到中間價。 

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對記者表示：“三個籃子權重差別比較大，以盯住美元權重為例（已包含港元的權重），CFETS的權重為33%，BIS為19%，SDR為42%，估計三個籃子中更偏向CFETS權重作為參考。一般而言，如果其他貨幣相對於美元貶值，人民幣對美元匯率中間價在收盤基礎上會有所貶值；反之也會有所升值。盡管偶爾還會受到其他因素的影響，從匯改後的經驗來看，人民幣匯率升值或貶值基本處於參考貨幣的中游水平，弱化了美元的影響。” 

人民幣國際化不斷推進 

《報告》顯示，今年一季度，在中國人民銀行與境外貨幣當局簽署的雙邊本幣互換協議下，境外貨幣當局共動用人民幣797.40億元，中國人民銀行共動用外幣折合24.49億美元。3月末，境外貨幣當局動用人民幣余額447.58億元，中國人民銀行動用外幣余額折合11.15億美元，對促進雙邊貿易投資發揮了積極作用。人民幣的國際化也隨着人民幣匯率形成機制的完善不斷走向縱深。 

4月份，在福建、廣東自貿試驗區掛牌一周年之際，支持這兩個自貿區擴大人民幣跨境使用的政策相繼出台，自貿區內企業和個人的人民幣跨境使用，在個人經常項目、企業雙向人民幣資金池等領域取得新進展。同時，蘇州和天津跨境人民幣創新業務試點擴展至全市范圍。 

在福建、廣東自貿區，擴大人民幣跨境使用的主要政策還包括允許自貿區內企業和金融機構在境外發行人民幣債券，募集資金並調回境內；支持自貿區內銀行基於實際需求和審慎原則，向境外機構和項目發放人民幣貸款等。 

同時，中國人民銀行繼續積極推進擴大SDR的使用。4月份開始，中國人民銀行發布以美元和SDR計值的外匯儲備數據。此外，據報道，我國正積極研究發行SDR計價債券，並有望建立發行SDR計價債券的平台。