保住了增長才有去庫存和去產能

2008年4萬億刺激計劃，對於復蘇危機中的中國經濟起到了一定的作用，然而其帶來的落後產能擴張、粗放式發展、社會資源浪費等副作用至今仍未消除。就其整個刺激計劃，至今仍為市場所詬病。然而近期央行公布的數據顯示，今年一季度社會融資規模增量為6.59萬億元，比去年同期多1.93萬億元； 一季度對實體經濟發放的人民幣貸款增加4.67萬億元，同比多增1.06萬億元，實體經濟的人民幣貸款占同期社會融資規模的70.8%。此數據一出市場大為不解，一面詬病08年4萬億計劃，一面更大的天量放水，而且看不出有什麼本質的區別。其實事實行動證明，中國經濟不允許降速，保增長重於一切，只有保住了增長才有結構調整和經濟轉型。

過往驅動中國經濟的主要運行邏輯是這樣的，政府和開發商合作經營房地產行業，政府拿走房地產行業約70%的利潤；開發商分30%；普通民眾通過勞動和服務取得收入，購買房屋等；政府再用地產行業收入投資於基礎建設，普惠民生，基礎建設和房地產業的發展又帶動了社會各行業的發展繁榮，為民眾提供了更多的就業機會。本來可以是一個無限循環的閉環游戲，但是由於政府和開放商對利潤的追逐，長期高於普通民眾的財富增長，導致現在游戲在民眾支付環節出現了問題，表象就是房地產行業庫存高企、政府負債增加、地產基建相關行業產能過剩。

政府最初采取的應對措施是，不斷出台房地產政策刺激需求，消化房地產庫存；對於落後產能采取「飢餓療法」堅定市場出清。然而股災（中小創泡沫破裂）和經濟下滑讓政府意識到了泡沫破裂的威力。 企業和地方政府的負債率都很高，「飢餓療法」，雖然可以讓落後產能出清，但是好企業及地方政府也會受到牽連，甚至破產，整個經濟將陷入危機。以前高增長和4萬億期間加的槓杆，至少需要同樣的經濟增速來維系。去產能、去庫存、結構調整、經濟轉型必須在經濟增長中進行。事實也是如此，經濟失速，失業增加，房價大跌，誰還去買房、誰還去投資、誰還去消費……經濟危機，何談結構調整和經濟轉型？ 果不其然，一季度天量信貸（信貸是中國經濟的血液）及時出手穩定了增長下滑中的經濟。結論是保持經濟的中高速增長，力圖以後的轉型和發展。另外強調一點就是，不必質疑政府調控經濟的能力，資源在政府手里，政策在政府手里，中國又是一個權力相對集中的國家，政府有絕對的能力實現經濟目標。

定調了經濟中高速增長的大前提，然後就要考慮天量資金在市場中的流動問題了。近期天量信貸已經逐漸在市場中發揮作用，首先是大宗商品暴漲，然後是宏觀經濟數據向好……然而這些只是前奏，隨着時間的推移，巨大的波瀾還在後面。市場急需一個「蓄水池」承載巨量資金。從財富配置角度講只有房地產和股市才配得上這個庫容。房地產在過去的約30年一直是社會居民財富的主要蓄水池，未來一段時期也將會是。然後突如其來的天量增量財富，看中的將會是「投資回報率」。上文提到的閉環游戲已經不支持房價繼續大幅增長了，房地產市場已經出現了疲態，未來股市將承擔重要的增量庫容作用。股市從庫容、供給、功能、資源配置效率角度講都是增量財富理想的蓄水池，尤其是未來壓縮了股票一級市場的利潤以後，股市將會更具吸引力。

我們已經在大宗商品市場見證了資金流動的威力，資金在股市掀起波瀾也只是時間問題，2016年上半年很有機會見到。以前在存量資金博弈的情況下，市場的玩法是「抱團取暖擼小票」，在突然的巨量增量資金面前，市場價值板塊將會更受青睞。寬松信貸，維持經濟中高速增長，在增長中推動去產能、去庫存、結構調整、經濟轉型將是一個長期的事。享受這次盛宴吧，不管你在或不在，反正錢已經出了。

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