A股最大風險是大股東人品 不再綁架國家意志

和訊網消息 近日，民生證券首席策略分析師李少君、九州證券全球首席經濟學家鄧海清在《和訊座談會》欄目中強調，價值投資不是對口型，不是尺子量得准，投資就能做得好。前者表示，要用圖表說話，不講故事不畫餅，去尋找行業板塊和預期業績在上行的企業；後者則認為，2016年股市的風險不在基本面、政策面，而是來自於大股東跟上市公司高管的人品和道德風險，沒有凈化市場就沒有健康市場。

對於投資板塊，李少君的建議是，從心浮氣躁到平心靜氣地尋找投資機會，基本面還是要看的；鄧海清更直接地表達，「所謂技術派在以後市場里面的投資方式可能會慢慢地越來越不受歡迎，取而代之的是真正的價值派或者基本面派，對行業有深度的理解，才能把投資做得好，而不是尺子量得准，投資就能做得好」。

「一句話，業績和估值確定的板塊是優中選優的」。李少君說，圍繞中觀行業做比較，尋找行業板塊和預期業績在上行的企業，要冷靜地用圖標說話，而非講故事、畫餅。具體來看，農林牧漁、食品飲料、新能源汽車等行業比較確定；如果投資增速能夠繼續復蘇的話，建材這些也是比較確定的。除此之外，估值修復比較確定的，驅動估值最顯著的因素就是改革和轉型，這也是今年最大的機會，企業無論是通過自身的發展還是外延式的並購，都能維持一個比較好的成長的過程。

鄧海清坦言道，要符合以下三個緯度去選金股、牛股：第一個緯度，漲價幅度決定了利潤改善，融資就會越好；第二個緯度，轉型價值鏈，並購重組是為了貨真價實的真轉型；第三個緯度，創新價值鏈，很多高科技企業，放在全球來看，技術面比較前沿而非井底之蛙。

對於監管層面，鄧海清認為，2016年股市的風險不在基本面、政策面，而是來自於大股東跟上市公司高管的人品和道德的風險。可以看到市場因大股東違法違紀、亂圈錢之後瞎收購或者股東利益輸送等原因導致的股票暴跌現象頻發。隨着監管層思路的多元，凈化市場才會出現健康市場。

總體而言，兩位都用「真」表達了自己的對市場的期望，真數據、真外延、真風險、真投資。

但是，我們也應該理性地看到，A股向上向下都存在壓力。李少君對《和訊座談會》表示，從向上的因素來看，第一，企業的業績，從剛過去的年報、一季報來看，逐漸轉好。農林牧漁、食品飲料的業績。從市場的風險偏好和容忍度看，出現了修復性的上行，具體表現在中小創的反彈情況。第二，從基本面上，如果經濟復蘇確實能夠內生性的延續，也是對A股有力的向上支撐。

從向下壓力角度來看，一方面今年海外形勢比較錯綜復雜的，日元、美元以及這些國家股市的情況比價波動，而且未來是在趨勢選擇過程中，這是一個通過外圍情況來影響A股的情況。

除此之外，有些行業業績總體上還在回落，比如後周期的金融行業，今年從一季報看，非銀行金融行業主要是保險和券商，今年同比數據壓力比較大；銀行不良率開始出現上行跡象，將來一定會體現在撥備和利潤當中。

就目前整個估值角度，處於歷史中上游的位置，潛在意思是向下的空間比上面空間更大一些，未來改革預期能夠逐漸地落地以後，相信上行的空間還可以打開；在過去的幾年中，無風險利率是經歷了從比較高的位置逐漸回落的過程，圍繞着利率走廊的建設，利率能否進一步大幅地下行，市場或要劃一個問號。這就意味着作為估值驅動的主要因素，無風險利率的下行可能沒有很大的空間。

基於以上兩位的分析，市場也在進行着思考，因此能夠看到市場在一個比較窄的400-500點區間內震盪，即從年初最低的2638到前期反彈的高點約在3100點。

對於未來，李少君認為，這一趨勢如果不太明確的話，市場還是需要更多的時間來提振信心和風險偏好。如果是在這樣一個區間內，結構性的機會會更明顯一些，伴隨整個經濟運行過程，很多行業和產業的業績驅動的主線比較明顯。

如往常一樣，鄧海清《和訊座談會》中再次聲明自己一向的觀點，即2016年健康牛。

為什麼在2016年是一個健康牛？主要是三點。第一健康牛是什麼？首先是，基本面改善帶來的股市上漲，「任何沒有基本面改善的股票上漲都是耍流氓」，這一點已經開始從季報到未來半年報里逐漸體現出來；其次，股市基礎設施制度的完善，監管層對於股市的認知已經清醒，不是把股市跟國家意志、政府意志綁架在一起。第三，經過去年的洗禮，市場參與者的心態也平緩。

投資者對於回報率抱有不切實際的想法，太小兒科、太有害；心態須從暴富的情緒化調整到健康的價值投資心態。

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