大宗商品集體重挫 雙焦妖鎳領跌

今日（5月6日）大宗商品全線下挫，僅PVC收紅，其余所有品種均收綠，雙焦和滬鎳再度暴跌，其中焦炭盤中多次觸及跌停。跌幅方面，焦炭跌6.60%、滬鎳跌4.49%、焦煤跌4.14%、雞蛋跌3.84%、鄭醇跌3.16%、大豆跌3.00%、瀝青2.73%、豆粕跌2.64%、橡膠跌2.31%、PTA跌2.27%、棕櫚跌2.23%、菜粕跌2.03%。

鋼廠復產不被看好 煤焦需求增長空間有限

當前，黑色產業鏈終端需求中最具波動性的因素是房地產和基建的投資、開工。基建方面，一季度以來，基建投資額明顯回升。考慮到流動性寬松的大環境短時間內不會輕易改變，基建投資對黑色產業鏈終端需求的支撐具有持續性。結合來看，二季度黑色產業鏈終端需求回暖仍有慣性，但難以進一步加速拉升煤焦鋼價格。唐山地區的部分鋼廠也表示，他們對鋼材後市抱以謹慎樂觀的心態。

從鋼材供給的角度來看，一季度以來，煉鋼毛利在鋼價迅猛上漲的帶動下快速回升。然而，高爐開工率卻未隨着煉鋼利潤的轉好而明顯提高。綜合看說，黑色產業鏈終端需求回暖，鋼廠高爐開工率緩慢上升，提振煤焦需求，但高爐開工率提升空間有限，鋼廠的煤焦需求難以大幅增加。

由於去年行業不景氣導致整個鋼鐵產業鏈過度去庫存，開春以後隨着下游集中補庫，階段性供需錯配。3月以後，庫存快速下降至歷史低位，甚至部分市場出現資源短缺的局面。低庫存一定程度上形成了做多的「安全墊」。進入5月之後，由於供應的迅速恢復、下游在完成補庫後采購放緩以及中間商對鋼廠價格「恐高」心理加重，市場整體成交量較4月下了一個台階。我們看到，部分鋼廠庫存和華東地區社會庫存開始出現止降回升的跡象。預期的改變使得貿易商加速甩貨，甚至出現競相降價的「踩踏」現象。

資金在撤離 還有買入機會嗎？

面對鋼廠的加快復產、下游采購的觀望游離、政策的加緊打壓，市場資金在撤離期貨市場，成交熱情已經大幅下降，而且成交成本大幅攀升。

統計數據還顯示，上海期貨交易所螺紋鋼主力合約1610成交量從4月21日峰值單日成交量2200萬手縮減到4月27日1400萬手左右，成交量降幅達40%，再到5月4日的815萬手左右；持倉量從4月12日峰值420萬手縮減到5月4日的290萬手，減倉130萬手，相應流出保證金資金24億左右。

海通證券(600837,股吧)研究員姜超認為，物價是最重要的投資指標。如果物價下跌，意味着實物資產受損，所以這時最佳選擇是金融資產，因為債券有票息，股票有股息，所以在衰退期金融資產顯著優於實物資產。如果物價上漲，意味着實物資產是最佳投資選擇，而物價上升意味着利率上行，對債券直接形成打擊，也對股市的估值不利，所以在滯脹期實物資產顯著優於金融資產。

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