廣發基金：5月A股延續震盪格局 淘金業績改善細分行業

和3月的亢奮走勢相比，4月A股走勢整體更顯糾結，經濟短期企穩復蘇帶動企業盈利出現改善，但信用債違約抑制市場風險偏好。尤其是在季末流動性偏緊的影響下，4月A股走勢先揚後抑。上證綜指4月下跌2.2%，中小板指和創業板指分別下跌3.6%和4.4%。分行業看，月漲幅前三的一級行業為采掘、銀行和鋼鐵，單月漲幅為2.8%、1.4%和1.3%。二級行業中，月漲幅排前三位的是農業綜合、黃金和煤炭開采，單月漲幅分別達到12.0%、5.9%和4.8%。此外，4月主題指數中稀土永磁、鋰電池指數和美麗中國指數漲幅可觀。

從宏觀經濟層面看，4月數據顯示經濟仍走在短期企穩復蘇的道路上。5月1日發布的中采制造業PMI為50.1，略低於市場預期，但該指數顯示景氣度仍維持在擴張區間。3月規模以上工業企業利潤總額累計同比增速達7.4%，主要原因有投資好轉（地產熱銷帶動）、價格改善（大宗商品反彈）、成本降低（社保費率下調和地方政府債務置換）以及低基數效應。其中，地產熱銷帶動開發投資和基建托底經濟是關鍵因素。

此外，4月值得關注的一個基本面因素是A股盈利出現回升。4月底，上市公司2015年年報和2016年一季報均披露完畢。數據顯示，A股剔除金融的2015年報利潤增速為-17%，2016年一季報利潤增速大幅回升至2.7%。對比可知，上市公司凈利潤同比增長有明顯改善。其中，白酒等細分行業業績改善程度大幅超預期。

在流動性方面，4月資金面受債市波動和季末影響全面收緊，短端利率和長端利率均出現比較明顯的上升。其中，上海銀行間拆放利率（Shibor）一周相比上月上升6個BP，國債到期收益率中1年期、5年期和10年期品種分別上升22BP、26BP、5BP；1年期央票到期收益率上升29BP。

從政策面看，剛剛結束的政治局會議罕見的將股票市場、外匯市場、房地產市場、商品市場（物價）集體納入討論，顯示管理層相比以往更加關注資本市場的發展情況。會上提到要「保持股市健康發展」，這一表態釋放的積極信號有助於恢復市場信心，利於市場風險偏好的抬升。

廣發基金資產配置小組認為，今年以來的穩增長政策使得經濟短期企穩復蘇，但經濟基本面改善對A股的推動作用在4月下旬已出現邊際減弱的跡象。而債市風波可能還會延續，隨着未來2-3季度債券到期量的上升，違約事件或許會再次牽動市場心緒。因此，總體來說，廣發基金資產配置小組認為，5月A股會維持震盪格局，部分業績良好的行業或有配置機會，建議關注食品飲料中的業績超預期的白酒、肉制品等細分子行業。

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