香然會紀要：現貨仍供應偏緊 焦煤焦炭低位底倉耐心持有

沙龍主題：「絕代雙焦」為何如此驚艷？ ——焦炭焦煤期貨走勢分析及後市研判

主講嘉賓：上海鴻凱投資黑色金屬投研總監 江南

主講嘉賓：上海鴻凱投資黑色高級研究員 蘭三女

主講嘉賓：中國煤炭運銷協會信息處銷售總監 李小龍

交流嘉賓：來自產業界、投資界的資深人士

主題演講（一）：

病樹前頭萬木春---焦炭焦煤2016走勢回顧及分析

主講嘉賓：上海鴻凱投資黑色金屬投研總監 江南

內容摘要：

1、煤焦產業2015VS 2016

1) 2015年焦炭行業「無邊落木蕭蕭下」：

a) 鋼鐵業去產能加快，導致需求端繼續萎縮；

b) 焦煤價格繼續走低，導致成本端繼續塌陷；

c) 鋼廠自建焦化產能釋放，導致供給端繼續過剩；

d) 焦炭出口競爭壓力加劇，導致為數不多的消化過剩產能通道遇阻；

e) 地方政府出於保就業壓力，焦化產業去產能緩慢。

2) 2016年焦炭行業「病樹前頭萬木春」：

a) 煤炭行業供給側改革，壓縮產能十分堅決，焦煤供應量大幅下降；

b) 焦化行業長期虧損，進入市場化淘汰期，產能產量下降較快；

c) 下游鋼廠利潤大幅改善，復產動力強，對焦炭需求增加，對焦炭提價接受度上升；

d) 外圍市場回暖，焦炭出口環比改善；

e) 鋼廠自建焦化產能釋放空間有限，不能滿足鋼鐵生產需求。

2、對當前行情及後市的看法

1) 完成了貼水修復;

2) 現貨價格能否持續上漲；

3) 煉焦煤供應能否好轉；

4) 焦化廠產量快速上升,扭轉當前缺貨局面？

5) 產業資金會否對1609做期現套利？

主題演講（二）：

「絕代雙焦」為何如此驚艷？

主講嘉賓：上海鴻凱投資黑色高級研究員 蘭三女

內容摘要：

1、期市重要指標

1) 基差：焦煤、焦炭期貨目前基本在貼水現貨情況下運行；

2) 煤焦比：正常狀態應為75%左右，目前低於70%；

2、行情背後的邏輯

1) 宏觀政策面寬松；

2) 去庫存徹底；

3) 鋼廠利潤大幅修復，剛性需求旺盛；

4) 受制於資金、資源、環保、改革壓力，供應錯配；

5) 出口改善。

3、後期關鍵關注點

1) 276工作日開始向全國推廣，關注執行情況；

2) 山西整合煤礦復工進展情況；

3) 蒙煤進關內的量和價格；

4) 夏季鋼材需求淡季的表現。

4、交易策略建議

焦煤焦炭現貨仍然處於供應偏緊，價格上升通道中，倉單成本不斷上台階，延續逢回調買入思路，低位底倉耐心持有。

主題演講（三）：

焦煤走勢分析及後期研判

主講嘉賓：中國煤炭運銷協會信息處銷售總監 李小龍

內容摘要：

1、焦煤現貨情況

1）國內：國內焦煤市場價格從三月初開始調整，山西某煤企焦煤分煤種價格累計上調70-90元/噸；其余省份跟調整。4月25日,中聯公司在北京召開煉焦煤會議,會議決定統一各家意見,煉焦煤漲價50元/噸,市場普遍預計漲價將在「五一」前後執行。

2）國外：

a) 3月份進口煤炭1969萬噸，同比增加266萬噸，增長15.26%；環比增加615萬噸，增長45.42%；1-3月累計進口煤炭4846萬噸，同比減少58萬噸，下降1.2%。出口煤炭127萬噸，環比增加36萬噸，增長39.6%；1-3月累計出口煤炭279萬噸，同比增長185.1%。1-3月份累計進口均價47.7美元/噸，同比下降38.2%；

b) 澳洲焦煤價格從2015年12月最低價75美金反彈到現在94.18美金。

2、供給側改革的影響

安徽、河北、山西、貴州、吉林、遼寧、山東、河南八省份的鋼鐵煤炭行業去產能方案已經上報至國務院有關部門。八個省的煤炭去產能目標已經占到了國家計劃的90%,若31個省市數字加起來有可能翻番。隨着各項去產能政策的落實到位,煤炭供應偏緊將成為市場常態。

3、焦煤定價與交割

蒙古煤對交割的影響：

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