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[摘要]
本報告導讀：
幕牆/內裝業務有望保持穩增長，海外業務拓展提速，醫療健康轉型將加速推進，維持目標價14.35元，增持評級。
投資要點：
增持評級。公司2016年一季度營收、凈利潤分別約27.7億元/-22.31%和0.76億元/+48.51%，符合我們此前預期，考慮未來醫療健康業務貢獻利潤增加，我們提高2016/2017年EPS至0.41/0.53元(原0.41/0.48元)，考慮到公司幕牆及內裝業務穩定增長、醫療轉型加速，同時參考當前可比公司估值，維持目標價14.35元，對應2016年PE35倍，維持增持評級。
毛/凈利率增幅較大，經營活動現金流量壓力大。公司2016年一季度1)毛/凈利率分別為14.07%/+1.84pct、3.62%/+2.03pct；2)因公司本期匯兌收益增加，財務費用-1068萬元/-117.15pct，期間費用率約9.76%/+0.11pct；3)資產減值損失約412萬元/+26.19%，因購買PRIMARY股票分紅,投資收益約543萬元/+457.24%；4）經營活動產生的現金流量凈額-8.7億元（2015年同期-8.2億元），經營現金流壓力依然較大。
幕牆/內裝業務穩健發展，醫療健康戰略布局提速。1)承達於2015年底在港上市，增強公司裝飾訂單承接能力，在剝離海外幕牆業務後，公司幕牆業務實現提質增效；2)地產去庫存加速產業鏈回暖，公司幕牆/內裝業務將穩定增長；3)公司2015年增持北控醫療(5.21%股權)，擬與順義區政府、北控醫療子公司設立基金管理公司，收購澳洲最大連鎖眼科醫院Vision97.71%股權；4)截至2016年4月6日，累計收購PRIMARY15.93%股權(第一大股東)，並擬與Vision共同投資1.8億元設立江河威視眼科公司。公司轉型醫療健康行業務決心足(2016年醫療凈利占比有望超過20%)。
【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】
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