債券違約風暴持續 一級市場進入冰封期

債券違約風暴持續，一級市場進入冰封期，越來越多的違約案例推升了企業的融資成本。截至4月27日，4月中國企業至少有103只債券累計1009.1億元推遲或取消發行。

據《國際金融報》記者了解，自2014年3月「11超日債」開啟國內債券實質性違約的序幕以來，債市違約風暴在今年步入高潮。據統計，截至目前，中國境內提示債券違約風險的發債主體就已接近40家，涉及債券超過50只，金額約為600億元。其中，今年前4個月就已發生14起債務違約事件，涉及27只債券，其中19只公募債、8只私募債。

在海通證券(600837,股吧)姜超宏觀債券研究團隊看來，中鐵物資突然公告旗下168億債券全部暫停交易，是壓垮債券牛市的「最後一根稻草」。「一是級別太高，出事之前『中鐵物資』的實際控制人為國務院國資委，評級在AA+，屬於僅次於AAA最高級的債券評級；二是規模太大，超過100億，以前的債券違約最多幾十億，涉及機構之多遠超過往；三是相關債券全部暫停交易，而此前即便發生債券違約，但是未到期債券通常仍可繼續交易」。

其中，影響最大的就是「相關債券全部暫停交易」。姜超解釋稱，如果投資者發現購買的產品有相關債券，那麼肯定有動力將產品贖回，那麼產品的管理人只能賣組合里其他的債券，如果大家都去賣而沒人買，勢必就造成整體下跌的局面。

海通證券認為，隨着去產能的推進，預計會有更多違約事件浮出水面，違約將呈常態化。對存續債券按照債務負擔、盈利性、短期償債能力等指標進行簡單篩選的結果顯示，風險較高的債券仍有近500只，總額近7000億元，主要集中在煤炭、有色、化工、鋼鐵等產能過剩行業。

4月27日，耀之資本某投資經理對《國際金融報》記者表示，「近幾日不管是利率債還是信用債收益都有一定程度的波動，主要影響還是來自於短期經濟數據反彈的影響，加上信用市場對違約風險的擔憂，使得投資者對於目前信用債市場保持謹慎。」

霍肖樺則對記者指出，債轉股政策也在一定程度上加劇了違約的道德性風險因素。「近期宏觀面企穩，資金面充裕，但卻頻繁出現債市違約現象，且違約主體從民企傳導到國企，主要是債轉股的推行，部分負債較高的國企為了獲得債轉股的名額，發生違約行為」。不過，霍肖樺強調，盡管當前債市流動性收緊，但總體來說，發生流動性危機的概率較低。

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