市場信心漸恢復 期指震蕩筑底

     本文來源：經濟參考報 毛磊 趙曉慧

本周，股指期貨延續橫盤震盪，但市場情緒較前期已有所轉暖，整體走勢強於對應的現貨指數，期指貼水在交割周出現縮窄。

從國家統計局公布的8月份主要宏觀數據來看，經濟形勢並不樂觀。除了消費有亮點外，8月份房地產新開工面積、土地購置數據低迷。不過，近期公布的央行貨幣和信貸投放數據大幅增長，考慮到其對增長的領先作用，未來經濟或將進一步企穩。而下半年開始，國家穩增長力度明顯加碼，8月中央和地方財政支出增長均較快，合計同比增長25.9%。財政部、發改委近期也頻頻出臺相關政策或措施，托底經濟。市場對未來經濟預期有望逐步改善。當前，在a股市場風險偏好難以依靠“講故事”提升的環境下，經濟展望改善對市場的信心提升具有積極作用。

受到人民幣階段性貶值影響，資金流出壓力有所加大，8月下旬股市的調整與此有很大關聯。而從上周央行公布的外匯占款數據來看，確實出現大幅下滑。其中，央行口徑外匯占款較7月份下降3182億元，創歷史最大單月降幅；金融機構外匯占款下降7238億元，超過7月份2491億元的環比降幅。不過，從9月人民幣匯率走勢看，已經進入到企穩階段，因此資金外流的壓力將顯著小於8月。此外，最近三個月外匯占款凈流出1萬億元以上，而8月降準釋放資金量約為6000億-7000億元，難以有效對沖資本外流的沖擊。加上9月份將發行第三批地方債和專項金融債，資金需求壓力增大，預計后續央行仍有一次以上的降準來釋放流動性，因此對於國內資金面來說，無須過度擔憂。

本周，市場對監管層清理配資的擔憂導致周初市場明顯回調，但是從當前場內、場外杠桿水平來看，降杠桿已近尾聲。場內杠桿方面，兩市融資余額已回落至去年年底水平。場外配資清理方面，據證監會周一晚間表態，僅有1876.27億元市值尚未清理，后期按照現有方式和節奏進行，並不會對市場造成明顯沖擊。隨著制度的完善，未來僅有合規資金可以依法通過杠桿入市，這將為未來市場更健康地運行打下基礎，市場的表現也將更為穩健。

從期指的期現價差角度來看，本周ic1509、ih1509和if1509的期現價差繼續以漲勢收斂到現貨指數水平。在貼水修復行情接近尾聲時，后期期指主力合約的走勢將更多依賴於標的資產的表現。從50etf期權的波動率表現來看，近期波動率均值回歸趨勢明顯，目前處於合理的波動率區間，市場投資者理性情緒為主。

整體來看，當前市場宏觀面及資金面利好因素穩步累積，政府在救市的同時加強監管力度，為股市不斷提振信心，目前點位從中長線來看構筑底部區域的可能性進一步增大。而短期來看，由於市場情緒修復需要過程與時間，上方亦有大量套牢籌碼形成潛在拋壓，故后期行情或有反復，但與下方調整空間有限相比，我們更建議投資者捕捉期指震盪型上行的做多機會。

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