把脈2015年人民幣匯率變動需關注五大因素

1月7日發布的復旦人民幣匯率指數報告顯示，2014年人民幣匯率受五大因素影響，2015年準確把脈人民幣匯率走勢，還需要繼續關注這五大因素。

首先是受美元持續走強影響。人民幣盯住美元和美元強勢上漲，成為2014年人民幣有效匯率大幅升值的主要原因。

2014年初，中國人民銀行進一步推動人民幣匯率形成機制改革，人民幣對美元匯率波動幅度限制由1%擴大到2%。人民幣對美元中間價和即期匯率均改變了過去單邊升值的狀況，出現了小幅上下波動的態勢（即期匯率波幅達到3.42%）。

但是，在下半年以來，由於美元匯率的持續大幅升值，人民幣對美元匯率的穩中趨升，導致了人民幣有效匯率的被動大幅升值。2014年人民幣對美元中間價與即期匯率兩者之間的走勢多次出現背離，年底這一現象尤為明顯。復旦大學金融研究院教授陳學彬表示，這說明在非美貨幣大幅貶值的背景下，中國央行通過中間價引導人民幣對美元匯率穩定。人民幣盯住美元可能是出於防止資本大量外流的目的，但由此帶來的人民幣升值給我國的外貿出口帶來了較大的不利影響。

第二，我國經濟形勢復甦緩慢降低投資者信心，人民幣貶值預期再次增強。報告指出，2014年我國經濟以低開起步，當前不論是先行指數還是一致指數都顯示我國經濟可能在未來進一步下行。盡管中高速發展將成為我國經濟發展的新常態，但是從高速發展頻道突然下行，必然極大地震盪投資者信心。第四季度后半段人民幣兌美元即期匯率的大幅貶值，反應了投資者對人民幣貶值預期的增強。

第三，日本經濟再次走向衰退，更大幅度的量化寬鬆推動日元持續貶值。受“安倍經濟學”的刺激，日本經濟在2013年一度出現復甦跡象，2013年后兩季度和2014年第一季度，GDP增速一度超過了2%。受此影響，日元一度出現反彈升值跡象。但從2014年二季度開始日本經濟再次陷入衰退，二、三季度GDP增速降至負值，導致經濟再次下滑的主要原因可能是消費稅的提高。為了幫助經濟復甦，日本從2014年下半年開始加大了經濟刺激力度，新一輪更大規模地財政政策和貨幣政策業已出臺。衰弱的經濟和寬鬆的貨幣政策成為了日元在2014年下半年大幅貶值的主要原因。

第四，歐元區經濟持續低迷，量化寬鬆遲遲無法出臺，歐元不斷貶值。

報告指出，歐元區目前似乎已成積重難返之勢，雖然歐洲央行推出了零利率政策，但效果並不顯著。歐洲央行雖然很早即在醞釀歐版量化寬鬆，但卻因為各方博弈遲遲無法出臺，其真正推出可能遙遙無期。投資者對歐元區經濟和決策者的失望直接反映在對待歐元的態度上，2014年歐元對美元貶值超過10%。

第五，地緣政治因素和資本外流等因素拖累新興經濟體貨幣。

2014年新興經濟體貨幣對美元（人民幣）普遍呈現貶值態勢，這其中最主要的原因是美國退出QE，加息預期增強，引起大批資本離開新興市場經濟體流向美國，巨額資本外流引起貨幣貶值。另外，部分新興經濟體，如巴西、南非等，國內經濟亦是問題重重，失業率和通脹率居高不下，投資者對這些國家貨幣的信心嚴重喪失。相較於這些國家，印度雖然也一度面臨高通脹高失業率的經濟困境，但新政府的上臺穩定住了經濟，保證了印度盧布的平穩表現。

報告呼吁投資者這還需重點關注俄羅斯盧布，俄羅斯盧布在2014年對人民幣貶值超過了50%，對有效匯率指數變動的貢獻率超過了20%。俄羅斯由於烏克蘭和克里米亞問題與西方的爭斗，遭到歐美嚴厲經濟制裁，而2014年下半年國際油價的大幅下跌更是讓嚴重依賴能源出口的俄羅斯經濟雪上加霜。2014年底，內外交困的盧布終於承受不了壓力轟然崩塌。