8日機構強推買入 六股成搖錢樹

廣田股份(行情,問診):復星戰略入股，業務轉型加速

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：鮑榮富 日期：2015-01-07

核心觀點:

目標價:22.7-25.2元[非ta公ble開_m發a行in]引入復星，公司將借此契機加速業務轉型升級，建設大裝飾產業平臺，大力開拓互聯家裝及智慧家居業務。公司1月5日公告非公開發行股票募集資金17億元，其中8億元用於償還銀行貸款，剩余部分用於補充流動資金。非公開發行對象為深圳前海復星（10億元）、葉遠東（5億元）、西藏益升投資（2億元），發行價格14.02元，鎖定期3年。非公開發行完成后，前海復星將持有公司10.9%的股份，成為公司的第三大股東。我們判斷公司后續將借助復星豐富的渠道、品牌、金融等資源和產業運營經驗，在多個領域合作，推動產業轉型升級。定增實施后，保守估計將減少公司財務費用4000萬元，增厚利潤約6.4%。

公司作為住宅精裝修龍頭，受益地產彈性大。我們預計未來兩年裝飾產值增速將達10-12%；未來十年住宅精裝修市場容量有望達2萬億。

公司2014年前三季度實現營業收入/凈利潤65.11/3.21億元，YOY+9.32%/1.24%。公司在上市公司中住宅精裝修業務占比最高，其中恒大收入占比穩定在50%左右。2014年恒大銷售額1376.3億元，YOY+37%。從歷史經驗看，降息將促進地產等下游行業需求提升，每次降息降準后，全國商品房銷售增速都在短期內由負轉正，並且開始大幅增長。2014年11月21日央行降息后房地產銷售復甦明顯，四季度銷量超市場預期，CRIC監測的全國62個城市2014年Q1-Q4成交面積YOY-17%/-17%/-12%/+7%。

飽滿在手訂單保障業績持續增長，股權激勵保駕護航。2014年公司公告的新簽重大合同10項，金額達52.1億元，加上其余訂單和框架協議，總額預計超過百億。ERP系統運用與事業部改革顯著提升管控能力，業績有望逐季提升。根據公司的激勵方案，公司向公司董事、高管人員在內的61人授予限制性股票1500萬股，約占股本總額2.90%，解鎖條件為2014-2016年營收增速8%/15%/16%，凈利潤增速2%/17%/16%。

公司未來成長驅動因素:（1）借力屬地化事業部改革，加速全國擴張；（2）互聯網家裝和智慧家裝業務開拓，打造大裝飾平臺。公司自2012年以來進行了5次收購增資，構建了涵蓋裝飾、建筑智慧化、園林、軟裝和幕墻的大裝飾業務格局；（3）產融結合商業模式創新打開成長空間；（4）非公開發行引入復星加速業務轉型升級。

風險提示:房地產回暖低於預期，觸網智慧家居低於預期等。

盈利預測與估值:我們預測公司2014/15/16年EPS分別為1.04/1.26/1.6元（考慮此次股本攤薄后備考EPS分別為0.84/1.04/1.35元），根據行業可比公司估值以及公司在行業中的地位，給予公司15年18-20倍的PE，目標價22.7-25.2元，維持“推薦”評級。

嘉事堂(行情,問診):主業進入收獲期，戰略版面電商業務

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：丁丹 日期：2015-01-07

業績進入收獲期，維持公司增持評級。公司GPO項目運營日漸成熟，高值耗材整合與客製式物流進展順利，京西物流項目2015年也將投產運行，未來三年各項目將進入業績收獲期，將帶動凈利潤保持35%以上的快速增長。同時公司已戰略性版面電商業務，有望成為B2C黑馬。維持2014-16年EPS0.93、0.73、0.97元的預測，維持增持評級，維持目標價33元。

高值耗材整合進展順利，客製式物流或將發力。公司從2011年開始戰略性版面高值耗材，外延並購后的整合進展順利，2014年耗材並表收入規模約15億左右，預計2015年高值耗材完整並表收入35億左右，歸母凈利潤約1億。公司募投的耗材物流項目未來將重點用於醫療器械客製式物流業務，隨著項目推進和物流體系完善，該業務有望實現快速發展。

GPO業務擴張順利。目前公司已簽約首鋼、鞍鋼、中航醫療三大項目，總規模約25億。前三季度首鋼收入4.4億，2014年收入約6億，鞍鋼GPO項目6月開始運營，前三季度已實現收入1841萬。未來公司將繼續改進推廣GPO業務，並已開始嘗試低值耗材的GPO業務。

京西物流項目進展順利。京西物流項目2015年上半年將投產，產能瓶頸解決后，未來第三方物流可保持30%以上高速增長。

版面電商業務，資源稟賦優勢明顯。公司已增資連鎖藥店開始實質性發力電商業務，憑借在處方品種、物流體系、藥事服務的先發優勢，未來有望成為自營型B2C醫藥電商的黑馬。

風險提示:耗材整合進度低於預期，電商政策放開低於預期

索菲亞(行情,問診):客製家拓展空間廣闊，供應鏈效率優勢構筑寬廣護城河

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：周海晨，屠亦婷 日期：2015-01-07

投資要點:

投資評級與估值:建議買入!索菲亞具備清晰的商業模式，憑借設計能力切入客製家，擴張空間廣闊；C2B依單生產與生產端柔性制造，極大提升供應鏈效率，構筑競爭護城河。我們維持公司2014-2016年EPS分別為0.75元、1.01元和1.33元，目前股價（23.54元）對應2014-2016年PE分別為31.4倍、23.3倍和17.7倍，建議買入!目標價30元（對應2015年30倍PE）。

關鍵假設點:1）公司客製家戰略推行，帶動客單價有效提升；2）"司米"客製櫥柜業務推進順利，構建又一增長極。

有別於大眾的認識:

1）市場擔心電商發展對公司經營模式的沖擊。我們認為對於客製這類服務型制造業，O2O對於公司是更為適合的選擇:線上通過天貓等電商導流，線下完成整個服務交易過程。線下經銷商不僅提供消費者體驗，也對上門測量、設計溝通、物流配送、上門安裝等服務環節提供支援。強大的線下經銷商網絡是公司的競爭優勢之一。

2）市場擔心公司長期的增長空間。我們認為公司憑借設計能力，切入客製家市場，使消費者實現一站式采購，有效推動客單價提升，保障3-5年的增長空間。

3）即便同在客製行業，索菲亞依然具備突出的競爭優勢:包括顯性的品牌效應，有能力的經銷商團隊；而更為核心的是公司的柔性制造與強大的資訊系統，充分提升供應鏈效率（較高的資訊流與資金流效率，降低人工數量，降低出錯率，提升周轉），構筑寬廣的經營護城河。

股價表現的催化劑:1）地產銷售數據持續向好，地產產業鏈聯動，提升家居板塊估值；2）公司小非減持接近尾聲；3）一季報有望超預期。

核心假設風險:地產政策波動；公司櫥柜業務推進低於預期。

三元股份(行情,問診):關注改變穩步進行

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：董俊峰，李琰 日期：2015-01-07

核心觀點:

1.事件

公告收到《關於核准北京三元食品股份有限公司非公開發行股票的批復》。

2.我們的分析與判斷

（一）國企改革有望推動高管激勵計劃

北京市國企改革方案中競爭類企業是以資本效益最大化為主要目標，分為戰略支撐企業和一般競爭性企業。競爭類企業將是國資部分或全部退出的重點。

國企改革將推動公司進一步改進管理體制和激勵機制，完善現代企業法人治理結構，進一步提升經營效率，為公司做大做強帶來制度基礎和持續動力。

（二）注入自控奶源牧場可期，借力擴展銷售渠道

鑒於國家相關乳業新規要求企業大力加強自控奶源建設，首農集團同意依國家法律法規的規定，將首農集團旗下原奶業務三元綠荷相關股份注入三元股份，屆時按照國家相關規定進行辦理。非公開發行順利實施，公司有望借助復星集團藥店銷售網絡，快速擴展嬰幼兒配方乳粉銷售渠道。

（三）完善產業版面產品結構，發展外延式增長

公司仍將專注於乳制品生產、加工、銷售業務，其中計劃優化產品結構，重點發展嬰幼兒配方乳粉業務，已獲得嬰幼兒配方乳粉生產許可證。此外，公司計劃依托現有產業政策和行業整合契機，加大國內外的資源整合，結合自身業務發展需求開展行業內並購，實現外延式增長。

公司未來將（1）加強品牌建設。將系統規劃市場宣傳體系，深度整合新媒體資源，配合多種形式的線上線下活動，形成品牌傳播的立體覆蓋，提升品牌形象；（2）深化渠道拓展。將持續完善各產品及區域的渠道建設及深度分銷規則，提高產品鋪市率和市場占有率。嬰童渠道為乳粉業務目前主銷渠道，在未來幾年中，公司計劃有針對性的在部分一線市場及其他重點市場拓展商超等現代銷售渠道。此外，公司還計劃進行電商渠道的拓展；（3）優化產品結構。計劃以嬰兒配方乳粉系列產品為核心，並以發展液態奶常低溫高階產品為重點，不斷優化產品結構，提升盈利空間。

3.投資建議

投資者可關注公司未來是否有改變，奶粉業務增速行業領先是投資亮點，繼續維持推薦評級。

維維股份(行情,問診):關注投資機會，靜候發行進程

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：董俊峰，李琰 日期：2015-01-07

核心觀點:

1.事件。

公司非公開發行股票申請獲得中國證監會受理。

2.我們的分析與判斷。

公司1月5日收到《中國證監會行政許可申請受理通知書》（141884號），表明相關進程在穩步推進。

（一）關注權益變動報告、股東回報規劃和發行預案。

2014年上半年成立的金素資產管理、金務股權投資和金慧股權投資將在非公開發行（每股5元發行不超過1.6億股）完成后，分別持有維維股份3.49%、2.62%和2.62%的股權；三家有限合伙企業的執行事務合伙人均為由4名自然人擁有100%股權的深圳金石資產管理中心（有限合伙），將間接控制公司8.73%的股份。

公司未來三年（2015-2017年）將堅持以現金分紅為主，同時擬修改章程，亮點在提出差異化的現金分紅政策:不同發展階段現金分紅比例不同，如成長期且有重大資金支出安排的或發展階段不易區分但有重大資金支出安排，最低應達到20%；獨立董事可以征集中小股東的意見，提出分紅提案，並直接commit董事會審議。

公司未來將持續聚焦“大食品”戰略，進一步拓展產業群，緊盯植物蛋白飲料、果汁飲料、茶飲料及其他健康食品等成長空間較大的細分市場，擇機進行多元化產業擴張，利用公司完善成熟的營銷網絡及品牌影響力，發揮協同效應，不斷擴大業務規模。

（二）繼續聚焦大食品戰略，持續雙輪驅動。

在2013年年初，公司提出了"大食品"的聚焦戰略，即集中優勢資源做強、做大、做深、做精大食品主業，再充分利用地緣優勢參與城鎮化建設，以地產板塊為食品集群的有效補充。我們認為公司未來將繼續堅持"大食品戰略"不動搖，堅持資本運營和產品經營雙輪驅動，推進產品結構升級，實現跨越發展。

3.投資建議。

建議投資者關注公司非公開發行方案的推動進程，再次關注權益變動報告、股東回報規劃和發行預案三亮點（也可參照我們2014年11月26日的報告《維維股份（600300）:三亮點展現廣闊空間》）。

同時關注公司圍繞糧食產業鏈做深做廣，資本運營和產品經營雙輪驅動，維持“推薦”評級。

*ST南鋼(行情,問診):行業向好+機制完善

類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：篤慧，郭皓 日期：2015-01-07

投資要點。

業績預盈:南鋼股份公布2014年業績預告，預計全年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為3億元，同比扭虧，13年為虧損6.2億元。全年EPS0.077元，13年為-0.16元。2014年Q1~Q4EPS分別為0.004元、0.027元、0.022元、0.025元。如公司披露的2014年年度報告經審計的凈利潤為正值，可向上海證券交易所申請公司股票撤銷退市風險警示，並申請公司債券恢復上市交易。

行業供需好轉:2014年鋼鐵行業噸鋼加工費較往年明顯提升，中游冶煉加工利潤復甦，與行業供給進入收縮周期密切相關。公司重點產品中厚板除供給環境好轉外，需求端也出現回暖。造船業是中厚板重要的下游應用領域，經歷近年衰退后今年造船訂單出現回升跡象，國內新承接船舶訂單量及手持船舶訂單量同比增長近40%，造船訂單回升推動船板需求增加、中厚板盈利能力上升。從我們監測的行業盈利數據來看，目前2014年中厚板產品噸毛利同比增加150元/噸。

結構優化、成本下移:2014年公司寬厚板軋機等轉型發展結構調整項目逐步達產，鋼材產品產銷量同比上升，固定成本獲得進一步攤薄；在品種結構優化方面，9%Ni鋼等高附加值產品訂單大幅增加，整體盈利能力增強。

員工持股、共用未來:2014年12月公司公布員工持股計劃，發行規模2.0億元，鎖定期三年。員工持股計劃意義首先在於完善激勵制度，建立公司與員工的利益共用機制，進而提升公司治理水平，實現公司長期可持續發展。當然董監高及員工廣泛持股亦彰顯管理層對公司未來發展的信心，我們認為在行業復甦東風及公司自身機制完善驅動下，公司業績及股價成長空間值得期待。

投資建議:鋼鐵行業產能利用率自2012年三季度起已底部反轉，目前已處於供給收縮周期右側，未來受產能控制政策壓制，即便行業利潤好轉，產能彈性也將被行政力量消滅，因此行業利潤復甦時間延長、幅度加大。公司有望乘行業反轉東風繼續獲得利潤增長，加上員工持股計劃實施后，機制也將驅動公司重新進入成長期。預計公司2015、2016年EPS分別為0.12元、0.16元，維持“買入”評級。