券商最新評級：板塊輪漲買什么 堅決持有13股王牌

江淮動力(行情,問診):攜農業部，全國推廣農業資訊化產品 強烈推薦

類別：公司研究 機構：方正證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：李大軍，劉建民 日期：2015-01-07

事件:

1月6日江淮動力（000816）發布公告，子公司上農易與農業部資訊中心簽訂《戰略合作協議》，將有助於公司產品面向全國市場的推廣和公司農業資訊化戰略的推進。經過前期的調整后，目前江淮動力股價處於較低位置，安全邊際較高，強烈建議投資者積極介入。

投資要點:

1.協議內容豐富，主要在四方面展開合作。（1）探索建立農業資訊化研究院；（2）推進物聯網技術在農業生產領域的應用；（3）推動農業電子商務的發展；（4）開展農業資訊化領域專業人才及農村實用人才的培訓工作。

2.建立國內首個政府背景的農業資訊化研究院。資訊中心是農業資訊化主要推廣和實施政府部門，建立的農業資訊化研究院將是國內首個也將是唯一具有農業部政府背景的行業研發院所，公司將通過該研究所占領行業標準、新產品的行業高地。

3.借助農業部資訊中心市場影響力，全國推廣物聯網產品。公司大田物聯網、水產養殖物聯網、畜牧養殖物聯網、農機物聯網等技術十分成熟，但市場一直局限於上海地區，此次與農業部資訊中心的合作，將依托資訊中心的市場影響力，將成熟技術在全國范圍內進行推廣。

4.產品追溯+農產品(行情,問診)電商模式逐漸成形。農產品電商市場潛力巨大，大型電商企業都覬覦已久，公司借鑒總結行業經驗，結合上農易傳統優勢技術--產品追溯，探索農產品電商B2B模式。

5.通過培訓教育導入“新農人”流量。隨著土地經營權的流轉，“新農人”經營主體將產生，“新農人”群體也是農業資訊化的主要使用者，具有強大的生產資料以及生活資料的購買力，通過與農業部合作開展人才培訓，可以將該群體進行流量導入，具有巨大的變現潛力。

6.具有土地承包經營權流轉資訊平臺建設能力，可在全國進行推廣。今年將是土地確權訂單爆發的年份，公司曾搭建上海市農村土地承包與流轉資訊化管理系統，具有成熟的技術經驗，此次與資訊中心的合作，該項業務也可以在全國進行推廣。

盈利預測:

預計2014年-2016年公司營業收入分別為23/39.2/52.8億元，每股收益為0.04/0.22/0.30元，長期看好公司轉型，維持“強烈推薦”評級。

風險提示（1）公司處於轉型初期，具有失敗的可能性。（2）農業資訊化前期業務開展需要大量資金投入，雖然公司目前現金較為充足，但也不排除資金鏈斷裂可能性。（3）土地流轉政策推進速度可能低於預期。

友好集團(行情,問診):“一帶一路”有望帶來資產重估機會

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：訾猛，林浩然，童蘭 日期：2015-01-07

投資要點:

投資建議:上調目標價至13.0元、上調評級至增持。公司是“一帶一路”戰略受益商業股，作為區域商業龍頭具備大量核心地段自有物業，近年來由於經營低效導致市值與資產價值嚴重倒掛，我們認為近期涉房融資政策放松及產業資本舉牌頻現，在國企改革大環境下可能為公司帶來價值重估機會。公司NAV重估值64.2億元，綜合考慮企業變現意愿及變現成本等，給予一定估值折價，上調目標價至13元（對應40億市值）、上調評級至增持。

“一帶一路”受益商業股，國企改革大背景下有望享政策性紅利。

由於為國家級戰略規劃，“一帶一路”題材近期受資本市場熱捧。烏魯木齊是“一帶一路”重要一站，作為當地國企且為區域商業龍頭，友好有望受惠相關政策性紅利並藉本輪改革實現經營效率改善等。

自有物業價值凸顯，產業資本虎視眈眈，大股東存增持可能。百貨門店多位於城市核心商圈，由於具備缺血性資產價值高企。近期隨著涉房融資政策放松，重資產零售企業一二級市場估值有望融合，相關個股將迎來價值重估機會。友好集團坐擁44萬平米自有物業，NAV重估值達64.2億元，較目前市值溢價超過100%。近期茂業系舉牌銀座股份(行情,問診)（次日銀座控股股東應對性增持1.15%），從而引發市場對重資產企業關注。友好與銀座可比性較高，同樣有望受產業資本青睞。

烏市國資2014年11月13日增持3.61%，並公告“不排除未來12個月繼續增持”。考慮友好商業地位及目前市值水平，我們認為烏市國資近期可能繼續增持以鞏固控股地位。

催化劑:一帶一路政策性紅利釋放；股東增持或產業資本舉牌

風險提示:電商沖擊影響盈利效率；新開店致費用劇增。

國機汽車(行情,問診):眾多利好集一身，短期低估值、中期國企改革、長期汽車租賃

類別：公司研究 機構：光大證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：王浩 日期：2015-01-07

投資建議:

國機汽車目前估值較低、品種稀缺，預計國企改革有望釋放巨大成長潛力，長期關注汽車租賃等服務領域新業務開拓，目前市場認可程度正迅速提升。

4季度發生了什么？

1月5日晚公司發布14年業績預告，（1）收入:4季度收入204.5億元，同比下滑13%，主因是前三季度銷售透支導致，但這並不影響未來3至5年公司及行業銷售的增長，預計未來進口車銷量維持10%上下中速增長，國機收入增速仍將高於行業平均；（2）營業利潤:4季度營業利潤2.74億元，同比持平，收入下滑並未影響影響營業利潤，原因在於費用水平好於去年同期，我們估計公司在4季度繼續計提了存貨跌價準備；（3）凈利潤:4季度凈利潤2.4億元，同比增長17.6%，凈利大幅提升主因預計為中汽進出口公司的非經常性收益。

推薦邏輯:

標的稀缺、利好因素眾多。國機汽車是目前少有的業績能夠持續較高成長的汽車服務業龍頭企業，具有國企改革和后市場兩大利好因素的稀缺標的。

預計國機集團將啟動國企改革。國有體制下，預計公司業務增長平穩。根據國資委旗下國有股權改革計劃，我們預計國機集團有望啟動國企改革，未來可能采取的改革措施預計包括:引入戰略投資者、管理層激勵（或員工持股計劃等）。假若企業治理結構能夠更加市場化，我們預計前期計提的資產減值準備后期將大概率沖回，對於公司業績提升形成有利影響。

后市場方向目前正進行多項業務，經銷商實力也將顯著提升。公司目前后市場方向已經版面汽車租賃（已收購天津良好租賃）和車聯網業務（與四維圖新(行情,問診)開展項目合作），擴張經銷商網絡至百家規模是可以預期事件，憑借顯著的經銷商管控能力，公司在經銷環節的優勢有望大幅提升，並形成和后市場兩大方向的長期協同效應。

投資建議:預計2015-16年公司EPS1.95、2.36元，公司是我們目前強烈看好的汽車中盤藍籌之一，考慮到國企改革提升經營效率及汽車租賃等新業務開拓，目標價26元，對應2015年13倍估值，給與買入評級。

風險提示:國內進口車市場出現超預期下滑，國企改革進度低於預期。

以嶺藥業(行情,問診):重磅品種發力，企業經營向上

類別：公司研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：程艷華 日期：2015-01-07

投資要點

心腦血管三大品種，60億元市場空間。

公司心腦血管三大品種通心絡、參松養心膠囊、芪藶強心膠囊，市場競爭格局好，成長空間大，作為新版基藥獨家品種和醫保品種，受益於基層醫療市場的擴容和產品覆蓋率的提升，處於快速成長期，未來都有望成為20億元級的重磅產品。

明星產品連花清瘟，潛力待挖掘。

連花清瘟作為公司的明星產品，近年來一直受益於流感等疫情的爆發，實現了跨越式的發展，目前已得到廣泛的認可，先后多次入選國家疾病防治指南，公司目前加強與大型連鎖藥店的合作以及市場推廣的力度，預計未來將保持20%以上的快速平穩的增長。

后續產品豐富，兩新藥即將上市。

公司在研產品豐富，2015年預計將有兩款糖尿病領域的新藥周絡通膠囊和芪黃明目膠囊正式上市，將與公司現有產品津力達顆粒形成糖尿病系列產品。我國目前有約1億的糖尿病患者，糖尿病用藥市場空間巨大，公司有望在激烈競爭的市場憑借其特色產品占得一席之地。

發展大健康產業，版面醫藥電商。

發展大健康產業是公司的未來一大戰略，公司前瞻性的版面醫藥電商，2014年8月以嶺健康城網正式上線，未來隨著處方藥網上銷售政策的放開，醫藥電商的市場將擴容至千億規模，公司有望在巨大的醫藥電商市場占得先機。

盈利預測及估值。

我們預測公司2014-2016年實現歸屬於母公司凈利潤分別為3.76億元、5.03億元、6.55億元，對應EPS 分別為0.67元、0.89元、1.16元，以當前股價30.36元計算，PE 分別為45.5倍、34.0倍、26.1倍。我們看好公司的長期發展前景，給予“買入”評級。

中興通訊(行情,問診):“創新驅動”與“融合通信”的龍頭

類別：公司研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：楊云 日期：2015-01-07

投資要點

創新驅動 激發企業活力。

2014年12月16日，央視新聞聯播大幅報導中興通訊無線充電，2015年1月2日焦點訪談再次重點報導同一主題。現在中興通訊被列為"創新驅動"這一國家戰略的標桿，未來會在創新和專利角度持續發力並受益於國家的相關政策。

融合通信 開辟嶄新市場機遇。

融合通信是中國移動反擊微信等OTT 業務的重要戰略，后續中國聯通(行情,問診)和中國電信也會緊隨其后。融合通信對於運營商來講，是革命性的轉變，這為運營商的核心設備供應商和終端供應商提供了巨大的發展機會，中興通訊前景廣闊。

“一帶一路” 最具國際競爭力的中國廠商。

結合國家“一帶一路”戰略的大背景，工信部參與制定了《規劃》中的“數字絲綢之路”內容，實現“一帶一路”國家在數據資訊服務、互聯網業務和國際通信業務領域的互聯互通。中興通訊在“一帶一路“沿線有豐富的項目儲備。

4G 建設持續加碼 主營業務穩步增長。

我們預計中國移動在2015年將進一步加大4G 投資，電信與聯通的LTE FDD牌照也發放在即，4G 建設在2015年-2016年仍將如火如荼的進行，中興通訊在三大運營商4G 招標中，份額第一。

津膜科技(行情,問診):簽訂MBR工程訂單，維持“增持”評級

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：谷風 日期：2015-01-07

投資要點:

MBR 工程訂單預中標，對2015-2016年業績形成積極影響。津膜科技發布公告，擬中標臨潼區綠源市政工程污水處理廠EPC 工程總承包，采用“A2O+MBR”工藝，合同金額預計約為1.1億，占13年營業收入的29.38%。該工程預計於2015年1月開工，工期1年半，將對15-16年業績形成積極影響。

募投項目投產，產能實現三倍增長。公司募投項目“復合熱致相分離法高效能PVDF 中空纖維膜產業化”和“海水淡化預處理膜及成套裝備產業化”項目於2014年6月投產，投產后公司分別增加年產135萬平方米復合熱致相分離法PVDF 中空纖維膜和年產180萬平方米溶液法中空纖維膜生產能力，公司的膜產品銷售和自用規模將突破產能限制，同時復合熱致相分離法高效能PVDF中空纖維膜技術的產業化突破了原有產品的強度限制，助力公司進一步打開MBR 市場，此次擬中標的臨潼項目印證了我們的這一觀點。

《水污染防治行動計劃》出臺在即，將啟動工業水處理投資盛宴。《水污染防治行動計劃》將於近日出臺，總投資規模達2萬億元。該方案中工業廢水治理將被列入核心工程，預計未來5年工業水處理市場年均規模有望達千億。

維持“增持”評級。我們維持原有盈利預測，預計公司14-16年每股收益分別為0.47元、0.68元和0.95元，復合增速近45%，目前股價對應PE 為42、29、21倍。考慮公司目前市值較小，市場愿意給予較高估值，而未來的成長空間巨大，加上確定性的政策催化（工業廢水治理市場爆發最受益標的），維持“增持”評級。

五糧液(行情,問診):“五糧”開泰，享2015白酒盛宴

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：董俊峰，李琰 日期：2015-01-07

核心觀點:

國企改革主題品種，提升估值預期

2015年將是五糧液國企改革的開局之年，我們認為，公司基本面將有望見底回升，從多個角度看，目前股價仍被市場嚴重低估。參照過去20多年帝亞吉歐實施收購后的利潤率與毛利率、總資產規模和回報率均顯著提升，保樂力加也有類似表現，考慮到公司未來可能的改革與兼並收購預期，盈利改善彈性空間很大。

看好五糧液在行業調整期的品牌張力

強勢品牌競爭力需滿足三大基本條件:（1）產品擁有高品質溢價；（2）具備廣泛的群眾基礎；（3）符合消費者的習慣性偏好。縱觀整個濃香型白酒品類，我們認為，五糧液正在逐一滿足以上三要素，充分發揮自身在原有高檔商務社交市場優勢的同時，正積極轉型深入大眾消費領域，穩步提升市場份額，有望以龍頭之勢重獲未來新一輪增長。

為更好地契合大眾消費趨勢，公司營銷體系正在發生重大轉型，由傳統的“坐商”向更為市場化的“行商”轉變，未來發展空間巨大

五糧液轉型之四大看點:（1）堅持控量保價，保持普五609元/瓶出廠價不變，在理順價格體系基礎上開啟以核心商家為主的直分銷模式試點運行；（2）積極版面“全價區覆蓋”產品線，初步確立以“1+5+N”為主的品牌新格局。同時重點對200元以上價位段進行品牌清理，更高價格帶還將進行品牌規劃，力求打造單品價值；（3）繼續推進“走出去”戰略，以深度區域化為主線，依托五糧液品牌及渠道勢能進行滲透式並購整合擴張；（4）梳理經銷商渠道的同時開始重視新型渠道（如電商）構建等等。我們認為，在新的價量平衡點上，公司面臨的最大難題是在動銷恢復后如何有效改善各級經銷商的合理利潤空間。

目前，雖然調整的最終效果顯現仍需時日，但趨勢正逐步見底向好。

多因素促估值提升預期

我們認為，在新一輪板塊輪動大背景下，五糧液將有望提升估值修復空間預期；未來國企改革和深港通亦將成催化劑。現在仍是戰略配臵期，給予公司2014/15年EPS為1.58/1.81元。維持五糧液為白酒行業首推品種和繼12月5日正式開始力推全線白酒的觀點，“推薦”評級。

翰宇藥業(行情,問診):強強聯手，加速醋酸格拉替雷上市

類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：王鳳華，何俊鋒 日期：2015-01-07

公司動態:

公司與美國NASDAQ上市公司Akorn Inc.簽訂戰略合作協議，兩家公司將按照FDA要求共同完成醋酸格拉替雷仿制藥的申報審批工作，FDA審批完成后，知識產權歸屬公司所有，公司授權Akorn在美國范圍內推廣和銷售該產品，合同期十年。

點評:

醋酸格拉替雷屬於重磅品種，TEVA全球專利於2014年5月24日到期。醋酸格拉替雷是一種合成肽類化合物，由以色列藥廠TEVA所研發制造，於1996年獲得美國FDA核准用於治療多發性硬化症，目前在全球幾十個主要國家上市，2013年銷售額高達43億美元，列全球藥物銷售額排行榜第15位，屬於重磅品種。TEVA的醋酸格拉替雷專利已於2014年5月24日到期，為仿制藥提供了大量的市場機會。

公司掌握了大規模產業化生產醋酸格拉替雷的制備方法。公司於2014年10月30日取得了制備醋酸格拉替雷方法的發明專利，該制備方法操作簡單、對醋酸格拉替雷分子量影響小、收率高，適合大規模產業化生產。

與Akorn合作加速公司醋酸格拉替雷在美上市，及時搶占市場。TEVA的醋酸格拉替雷專利已到期，預計多家廠商將推出仿制藥，與Akorn合作有利於公司加快醋酸格拉替雷在美上市，及時搶占市場。

風險分析:公司醋酸格拉替雷不能通過美國FDA批準的風險；Akorn無法履行合同的風險。

盈利預測及投資價值:我們預計公司2014~2016年EPS分別為0.41元、0.54元和0.70元，對應市盈率為68.27、52.21和39.66，考慮醫藥行業市場空間廣闊、公司競爭優勢明顯，未來市值第一目標位200億元，維持“增持”評級。

三一重工(行情,問診):海外市場有望推動業績重回正增長

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：李博 日期：2015-01-07

行業中，我們最看好三一的設備出口前景。

三一2013年海外收入占比28%，毛利占比20%左右。在行業中，我們最看好三一設備出口前景，主要原因是其在海外市場最早版面，並且本地化程度高。其在海外四大制造基地，六大銷售大區均已實現盈虧平衡，規模效應開始顯現，盈利具有彈性。

國內收入和利潤或能夠企穩。

我們認為三一國內收入和利潤可能會企穩，原因在於:1）2015年行業信用銷售規模有望放大，對沖需求下滑影響；2）過去三年三一持續收縮，大幅減少人員和降低銷售杠桿，2015年盈利能力或將會穩定。

海外市場有望成為三一未來主要增長來源。

從中期看海外市場有望成為推動三一未來增長的主要來源。我們預計2017年其海外收入將達到200億元左右，占收入比重47%。

估值:上調盈利預測，上調評級至“買入”（原“中性”）。

由於對海外出口市場的樂觀判斷，我們上調了公司2015-2017年海外市場增速假設，因此我們上調2015-2017年盈利預測至0.32/0.37/0.46（原為0.30/0.33/0.35）。我們上調12個月評級至“買入”，目標價12元（原6.3元），目標價大幅上調的原因是:1）基於對出口的樂觀判斷，上調長期增長假設（從2%到5%），2）市場無風險利率下降。目標價基於瑞銀VACM模型得出（WACC=9.7%），對應2015年37倍PE。

立思辰(行情,問診):教育持續耕耘，並表帶動業績增長

類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司 研究員：馮達，易歡歡 日期：2015-01-07

投資要點:

立思辰發布 2014年年度業績預告，公司預計2014年歸屬於上市公司股東的凈利潤9，057.80萬元–10，619.49萬元，比上年同期增長45%-70%。

報告摘要:

並表匯金帶動業績增長，戰略業務持續投入較大。報告期內公司業務穩健增長，凈利潤增長主要來自於並表公司匯金的貢獻。同時公司持續加大在戰略業務如互聯網教育領域的投入，相應研發人員成本及市場推廣費用增速較高，對當期利潤增長造成一定影響。

樂易考簽署湖南省合作協議，大學生就業平臺逐步成型。樂易考通過與湖南省大中專學校學生資訊咨詢與就業指導中心合作綁定湖南省大學生，通過與高校和教育主管部門合作，從大一就可以將課程導入，可以實現低成本快速積累用戶，並且后續就業服務保證用戶粘性。同時由於就業屬於大學生最大痛點之一，樂易考作為服務平臺價值巨大。例如，職業教育平臺最大的支出在招生，樂易考掌握流量可以幫助他們降低成本。

扎根教育領域持續耕耘，B2B2C 模式值得期待。教育業務是公司戰略性發展業務，得到了大量資源投入培育發展其發展。公司K12端基於過去2B 模式積累學生數據直接獲得結果數據，通過數據分析實現2C 端服務變現模式值得期待。樂易考未來有望通過不斷開展省級合作或者高校合作擴大就業指導平臺流量，完善職業教育生態體系。

並且K12教育與大學生職業教育及后續培訓的融合，本身存在打造終身教育平臺的可能。

我們預測攤薄后公司14/15年EPS 分別為0.31/0.49元，目標價32元，維持“買入”評級。

金明精機(行情,問診):業績快報符合預期，15年轉型可期

類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司 研究員：李強，李強 日期：2015-01-07

投資要點:

業績快報符合預期，四季度交貨較好，股權激勵目標完成

產業鏈延伸將是最大看點

報告摘要:

公司發布2014年業績快報。2014年1月1日-2014年12月31日，公司預計實現營業總收入3.45億元-3.73億元，比上年同期增長25%至35%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤5783.41萬元-6334.21萬元，比上年同期增長5%至15%。扣非后凈利潤5082-5505萬元，同比增長20%-30%，全年業績基本符合預期。四季度交付情況較好，使得全年業績較三季度提高明顯。

非經常損益影響較大，扣非后業績完成股權激勵目標。2014年公司非經常性損益合計約為900萬元，較去年同期的1273萬元下降約373萬元，對公司凈利潤產生重要影響；股權激勵目標是2014年公司實現扣非凈利潤較2013年增長率均不低於25%，目標基本完成。

公司主業穩健向上，訂單飽滿。消費升級對塑料薄膜效能提出更高要求，近年來塑料薄膜升級趨勢明顯，這將為高階塑料設備打開需求空間。公司目前在手訂單充足，高階化趨勢不斷加強，業績增長確定，PVDC和雙拉設備等高附加值產品將有望在2015年上半年出業績

產業鏈延伸將是最大看點。我們認為公司上下產業鏈延伸都具備良好基礎，上游方面，公司有望在自動化方面取得成功可能性較大，一是公司生產流程的自動化改造，二是在薄膜生產的喂料和收膜過程都有自動化的改造空間；下游方面公司優勢更為明顯，可以通過高階設備生產銷售高階薄膜，比如光學膜、鋰電池薄膜，軍用防銹膜等。公司通過設立多個子公司形式已完成版面。

維持“買入”評級，目標價25元。預計2014-2016年EPS分別為0.51、0.74、1.06元，對應動態PE分別為34X、24X、17X。

桑德環境(行情,問診):中標雞西生態園區項目，驅動未來成長

類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：馬寶德 日期：2015-01-07

事件:公司發布公告，公司與黑龍江省雞西市市容環境衛生管理局在雞西市簽署了《雞西市生態環保產業園項目特許經營協議》，根據國家相關法律法規，經雞西市人民政府批準與授權，雞西市市容環境衛生管理局授予桑德環境特許經營權，在特許經營期限內桑德環境獨家享有雞西市生態環保園區項目（包含生活垃圾焚燒發電、餐廚垃圾、糞便與市政污泥、爐渣與建筑垃圾綜合利用等垃圾處理設施）投資、設計、建設、運營及維護的權利，收取固體廢棄物處理費，特許經營期限為30年（不含建設期）。

點評:

雞西生態園區項目的推進可以積累園區建設經驗，對公司未來業績的成長有推動作用。此次中標的雞西市生態環保園區項目包括生活垃圾焚燒發電設施、餐廚垃圾及市政污泥綜合處理設施、爐渣與建筑垃圾綜合利用設施等相關市政環保設施建設，其中生活垃圾焚燒發電設施建設處理規模1200噸/日，預計投資5.3億元；餐廚垃圾與市政污泥綜合處理設施設計處理規模450噸/日，預計投資2.2億元，爐渣與建筑垃圾綜合利用設施設計處理規模460噸/日，預計投資0.3億元，共投資7.8億元，本項目同時承擔寶川垃圾填埋場填滿后的封場建設和封場后的滲濾液處理。公司負責投資、建設、運營維護，並收取固廢處理費，本次協議簽署后如果后續能夠順利執行，有利於公司積累園區建設經驗，並且對未來的經營業績帶來積極的影響。

維持“推薦”評級。我們維持14、15、16年EPS（攤薄后）分別為0.79元、1.24元、1.62元，對應的PE分別為31倍、20倍、15倍，我們持續看好未來公司的長期發展空間，是值得持續跟蹤的投資標的，繼續維持“推薦”評級。

風險提示:項目訂單量不達預期的風險，開工進度慢於預期的風險，宏觀經濟下行的風險

遠光軟件(行情,問診):困難的2014年已經過去

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：周中 日期：2015-01-07

困難的一年已經過去

2014年是公司發展中比較困難的一年，由於大客戶審計等外部因素公司的訂單收入增長遇到很大挑戰，我們預計全年的業績將小幅低於我們此前的預期。根據3季報的情況，隨著3Q客戶結算的逐步復甦，公司經營的壓力逐步緩解。我們預計4季度的經營情況將進一步好轉，困難的一年已經過去。

我們預計公司2015/16年業績將重回高速增長的軌道

展望2015/16年，我們預期:（1）公司的電力行業財務軟件業務將有比較明顯的復甦，國網大集中和南網的財務軟件項目是主要的需求推動力；（2）另一重要業務燃料智慧管理業務預計2015年將進入收獲期，五大發電集團相繼開始大規模推動燃料智慧化建設為公司提供了非常良好的市場環境；（3）新培育的智慧城市/云計算/企業移動互聯網等業務可能逐步找到落地的模式並貢獻收入。我們認為公司2015年將重回歸高成長軌道。

估值較低，投資價值明顯

2014年公司全年股價上漲3.3%，而計算機行業指數全年上漲57%。公司目前的股價對應2015年約18.9倍，顯著低於計算機行業平均60倍（TTM）的估值水平。隨著公司經營上的壓力逐步緩解以及新增長點的逐步兌現，我們認為壓制公司公司估值水平因素將逐步消除，公司估值將會有比較明顯的回升。

估值:維持“買入”評級

我們下調公司2014-16年EPS預測到0.85/1.14/1.56元，較原假設下調7.4%/7.0%/9.0%。根據瑞銀VCAM貼現現金流模型（WACC8.1%），我們下調公司目標價至26.2元（原目標價28.0元），維持“買入”評級。