國泰君安－博雲新材（002297）：市場拓展新思路，業績進入反轉期

結論：博雲新材主要業務業績在2014年將迎來反轉或保持快速增長，我們預測2013-2014年EPS依次爲0.05、0.18元。隨時間進入2014年，我們按照更新的EPS測算目標價爲11.6元，增持評級。

民航飛機刹車片業務預計2014年反轉。博雲新材加大了深航、南航等航空公司的開拓力度，目前來看2014年定會有所斬獲。

戰鬥機刹車系統業務預計繼續保持高速增長。長沙鑫航2013收入利潤均實現較快增長，但毛利率不高。隨戰鬥機刹車産品價格提升、退稅、以及列裝量增加等因素支撐，2014年會保持快速增長。

汽車刹車片保持高速增長。前三季度收入增長80%多，毛利率從17%提升到24%，取得可喜成績。由於目前開工率僅有30-50%，未來有足夠的産能空間。2014年公司與霍尼韋爾、NAPA、國內汽車廠的合作將進一步加深，産能預計進一步釋放，收入和毛利率會進一步提升。

硬質合金業務厚積薄發，進入快速增長期。2013年前三季收入增40%，利潤增300%，源於超細晶産品取得突破，銷量大增。公司積極與下游客戶接觸，同時提升管理水平和産品質量，2013年終於迎來國外廠商的大面積訂貨。我們判斷增長只是剛起步，下游客戶的需求規模巨大。

定增專案將大幅提升公司利潤。定增産能預計2014下半年試生産。C919將成爲公司長久的利潤保障，而短期收益主要來自以下兩方面：（1）新建産能要向博雲新材本部採購裝備以及後續的設備更新，總計貢獻幾千萬收入。（2）依託與霍尼韋爾的合作獲取海外訂單。 風險：2014年業績不達預期。