惠譽今年或下調評等？美國評級若遭下調中國將損失上千億

文/新浪財經專欄作者 孫思遠

據業內人士估計，惠譽或在今年年底下調美國主權信用評級，屆時美債將面臨強制性大規模拋售。中國作為美國的最大債主，或面臨上千億美元的損失。華爾街外匯專家道格拉斯-博斯維克表示：中國不應把蛋都放在一隻籃子裏。

美東時間10月15日，信用評級機構惠譽(Fitch)將美國列入負面觀察名單。通常情況下，三大評級機構(惠譽、標普、穆迪)若將某國列入負面觀察名單，未來三個月將有50%可能性下調該國的主權信用評級。此前標普已下調過美債評級，這令惠譽對美國的評級決定變得尤為關鍵。若美債評級再遭下調，作為美國最大債主的中國該如何應對？

華爾街資深外匯專家、Chapdelaine FX董事總經理道格拉斯-博斯維克對新浪財經表示，惠譽有可能在今年年底正式下調美國的主權信用評級：“這次下調評級的影響要遠遠大於2011年標普下調美債評級；對於中國來，繼續持有大量美債並不明智，尤其考慮到美國不再是中國最大的貿易伙伴。”

往事不要再提

2011年4月，標普發布了對美國信用評級的負面展望報告；同年8月，美債評級被標普從AAA下調至AA+，歷史上首次遭遇降級。美債降級當天，美國三大股指重挫5到7個百分點，連奧巴馬都不得不出面稱“美債永遠是AAA評級”以維護市場穩定。

盡管有美國總統的力挺，評級機構對美國的不信任卻在與日俱增。剛把美國列入負面觀察名單的惠譽短短一周后再次發表聲明：“就算某國的主權信用基礎再好，若債務與GDP之比超過80-90%，該國就不應得到AAA評級。”近年來，美國的債務與GDP之比一直保持在100%以上。

照此邏輯，惠譽下調美債評級只是時間問題。美債降級的直接后果是美國融資成本上漲，美債收益率攀升，同時美元貶值加劇——類似情節已在上次標普下調美債評級時上演過。然而，此次惠譽下調美債評級還將引發一個意想不到的后果，或令美債短期內元氣大傷。

這次真的不一樣

據業內資深人士透露，所有的貨幣市場基金(Money Market Fund)都有一份募資明書(Prospectus)。為保障投資者的資金安全，明書中通常會設置一些特定不可更改的條款，如限制每只基金持有不同評級債券的比例。例如，某基金可能規定AAA級債券的持有比例不得小於50%，BBB級債券的持有比例不得超過40%，CCC級債券不得超過10%。

國際上公認的信用評級機構有三家，而不同評級機構對同一目標的評級往往有分歧，比如穆迪與惠譽給美國的主權信用評級都是AAA，但標普卻給的是AA+。為避免混淆，許多基金的募資明書中都有這樣一個技術性條款——如果三大評級機構裏有兩家或以上對評級目標給出的評級一致，那麼該目標的最終評級將遵從多數機構的結果。

美國之所以仍然“技術上”保持AAA評級，便是得益於基金募資明書裏的這項條款。然而，也正是因為這項條款，如果惠譽將美國信用評級下調至AA+，即意味把美國列為AA+的評級機構增加到了兩家。如此一來，美國的主權信用評級將預設降為AA+，而不再是象徵最高等級的AAA。

根據條款規定，如果美國主權信用評級不再是AAA，各大貨幣市場基金就不得再把美國國債歸為AAA級債券範疇。如此一來，基金經理就必鬚根據募資明書裏的投資配比調整持有美債的比例——這意味各大基金不得不拋售美國國債，購入評級更高的債券以滿足預設的投資配比。這將導致美元的需求進一步變小，美元貶值的速度加劇。

中國應該怎麼辦

根據外匯管理局10月底公佈的數據，中國現有外匯儲備約3.6萬億美元，其中60-70%為美元資。此前有發改委專家表示，如果人民幣兌美元的匯率升至6比1，2003年以來中國新增外匯儲備裏因美元貶值造成的損失將從2711億美元攀升至5786億美元。目前，人民幣兌美元的匯率已離6比1不遠，惠譽若再降級美債，引發的強制性拋售只會令美元貶值更為嚴重。

即便損失如此慘重，中國也不得不繼續忍受美債價值縮水。“因為全世界沒有任何一個國家的債券市場能滿足中國的胃口”，博斯維克表示，中國不可能放棄持有美債：“中國持有的美債規模實在太大了，而信用評級比美國還要好的國債品種又太少，那些短期拋售美債流失掉的資金最后還會被迫再流回來。”

“不過，投資者可能會開始尋找其他的投資品種，美元資不再是基金經理們的唯一選擇。一些流動性相對較好的貨幣，比如歐元和日元，可能會成為更好的選擇。”博斯維克認為，中國不應把蛋都放在一隻籃子裏：“對於中國來，他們可以增加未來歐洲以及其他國家債券的投資配比。如此一來，美元的需求會下降，歐元的需求則可能上升。”