專家觀點：調整孕育機遇 未來重點關注四大板塊機會

　　編者按：本周來迎來盼望已久的十八界三中全會，很多人將這次會議的重要性與十一屆三種全會相比較，認為這次會議的戰略決策會將中國的改革帶入新時代，“二次改革”將貫穿下一輪中國經濟的繁榮周期。對於資本市場而言，今年以來，圍繞有關改革預期涌現出一個個市場熱點，金融改革、土地改革以及近期有關油氣改革均受到市場各方的追捧。希望通過各位專家的解讀能夠為投資者梳理出一個路線圖，更好的把握未來的投資機會。

中信建投董事總經理 彭硯蘋

　　彭硯蘋：調整孕育著2014年機遇

　　在談到近期市場時，中信建投董事總經理彭硯蘋表示：今年這一輪調整，今年的行情對於投資者來說是準備收工了，我覺得要準備明年了，就是大家對明年的一種期許，因為新的領導班子出來以后，大家確實蠻期盼的，呼聲比較高，大家期望的希望更高一些，每次的都是沒有太多的期盼，這一次好像大家期盼值很高，還有就是IPO的重啟，這次IPO可能要解決很多的問題，所以大家的期盼蠻多的。

　　關於三中全會可能破題的一些題材大家比較關注，像土地流轉等等一系列的，還有IPO重啟過程中，可能也有一些問題得以解決大家也是比較期盼，所以我覺得這一輪調整來看，包括公募基金、私募基金，很多人還是掙了一些錢，今年對證券來說還是一個比較好的收成，你們看券商的業績今年比去年好多了，起碼增長百分之十幾，這樣一來對整個2013年度整個投資的小結吧。后面調整可能孕育著新的2014年的機遇。

　　朱禮旭：未來重點關注四大板塊機會

　　在談到未來板塊和行業機會時，湘財證券規則研究員朱禮旭表示，從行業來看的話，醫藥特別是養老、醫療器械、養老院的設立，這塊還是有供給的缺口，未來只要是有一定的條件，整個的投資還可以拉動醫療器械板塊。

　　另外是食品板塊。除了酒。我覺得食品板塊重點是看快速食品這塊，冷凍食品，類似於像三全這樣的，可以提高效率。

　　關於新能源環保，新能源環保推進這塊的阻力相對比較小，而且這也是習近平十八大報告里面提的美麗中國，也是實現其先后一致的重要的板塊，美麗中國，特別是環保這塊是重點關注的。

　　從改革受益的角度來看，國有企業占了整個中國經濟的產額的份額是比較大的，只要是稍微的提高競爭力，0.01個百分點的話，對整個利潤增速的空間都是非常大，對整個盈利能力的提升，對整個國有企業未來的估值，包括短期的業績都有一個雙重的推動，所以我覺得可以是重點關注的。但是這塊有一個前提條件，還要看幾天之后的三中全會的召開，政策上還是存在很大的不確定性。

　　孫海琳：未來市場關注四大方向

　　宏源證券(行情,問診)高級分析師孫海琳表示，過去改革主要是商品價格市場化的一個過程，那我們未來肯定還是要推進市場化，那么還有什么東西的價格沒有市場化，一個是要素價格，還有一個是資金價格，所以肯定是要進一步推進市場化在這兩個方面。

　　那么要素價格市場化，其實有兩種不同的路徑可以走，比如說美國拆分洛克菲勒家族，這個是反壟斷，要素價格通常是反壟斷的，我們國家不是走這樣一條路，只是進行階梯定價的一個方向，國外的經驗，要素價格市場化進一步推進階梯定價之后，企業的收入在一兩年之后，會有比較大的提升，對於他們升級電網這些方向都是有資金來源的，是收入帶來的一筆資金，而不是從銀行借錢比較大成本的資金。要素價格市場化，更加走階梯定價的道路。

　　第二，資金價格市場化。現在大家說的民營銀行這些方面，因為改革到現在沒有風險的已經改完了，所有改完的都是有風險的，銀行體系承擔了太多的風險。我們現在有一個銀行體系的風險，有向社會轉移的過程，所以民營銀行的風險實際是不小的。

　　另外我們國家的體制決定了我們整個社會的資金來源還是從銀行來的。所以別的一些金融機構，要與銀行競爭的過程中，其實資本金消耗的很大。然后跟銀行的競爭也是比較難搶走銀行的飯碗，這一方面我並不認為有很大的收益，有很多機會，但是有很多風險的。我比較看好的是投融資體系的改革，我們國家的改革主要參考的經驗可能是更加像新加坡和香港，說的直白一點，就是改革不是為了把握內部的改革，而是怎樣提高自己的現有的效率，在性質不變的情況下，比如說香港77年到97年，它的經濟高速發展，那個時候靠的不是民選政府，靠的是他們成立的廉政公署，對自己可以進行一個相對獨立的監督，從而它的政治體系是比較相對廉潔有效，有一些黨政工作跟這個是相輔相成的，是提高我們自有制度的效率。還是學香港的，比如說香港建一個地鐵，這些公共建設都是有外部性的，在香港建一條地鐵，內部的收益都是打包給地鐵公司，比如說15年6%的收益率，可以鼓勵民間的資金參與，但是這件事情還是由政府在做的，但是相對有效率。投融資體系要學的，第一要提高自己的效率，我比較看好一些交易設備這些，最後靠投融資體系改革還是能夠支撐這些投資的發展的。要素價格市場化和資金價格市場化。

　　然后第二個方面提高投資效率，尤其是國有資源的投資效率，因為我們有很多改革到了深水區，最後歸根結底都是涉及到我黨的經濟基礎，就是國有資源。美國的貧富差距越來越大，因為這是一種獎勵創新，技術革命到邊際改善比較小的時候，還擔心更新換代，需要打破貧富差距的不斷擴大的過程，過去的經濟危機，比如說01年網絡泡沫破滅，之后發生了什么事情，在71-73年之后，我們已經不是金本位，所以央行的權力是不受任何控制的，網絡泡沫之后，聯儲一把可以把經濟救出來，但是權力制度不夠大，使得階層之間的轉移支付做不到，所以基於這個邏輯，我這里不是在做規劃分析，而是從觀察到的現象說，我們政府手中的資源實際是一把好牌，是一種危機意識、而不是增長意識下，政府的好牌是不能隨便打出去的，不準備隨便打出去的。那么怎么提高這種效率，比如說優先股，就是在於不改變資源的性質、所有權的基礎上，但是卻提高它的一些投資效率。這是我對於優先股以及一些國有企業改革的路徑都比較看好，不改變性質，但是是提高效率的方式。這應該是會大力推進的。

　　接下來的關鍵詞就是安全。主要指的是執政安全，一個是資訊安全、安防方面，另外一方面就是環保，環保就是一個公共安全，因為外部性特別大，但是很容易激起人們的共識，所以就是在這兩方面我相信國家肯定是會進一步推進的。

　　最後一個關鍵詞，就是技術。我們中國的過去到現在而言，其實各個領域中競爭性最差的就是優勝劣汰最差的領域是科研界，我們國家一直缺少技術，四萬億之后走上了低產化的道路，深層次的原因也是我們缺乏技術，如果別的行業有超額利潤，別的行業就發展起來了，汽車用市場換技術，實際上丟了市場沒有得到技術，我們再一次用市場換技術，是一個輸入性的技術。這是一個方向。

　　另外一些自主性的技術，就是通訊的標準，還有高壓傳輸技術，正好是符合國家泛歐亞的政策，一方面引進歐洲的技術，南亞、東南亞這些國家，他們跟我們國家二十年前的發展路徑一樣，他們也碰到了基礎設施建設的技術瓶頸，但是這個市場是非常大的，所以我們現在也是有一些自主技術，未來是可以輸出的，包括高鐵，這些輸入性、自主性、輸出性的技術是比較看好的，所以我強調的是市場化，資源的投資效率（國有資源）、安全和技術四個方向。

　　張偉明：國企改革為股市提供重大機會

　　在談到十八屆三中全會的改革時，太平洋(行情,問診)證券副院長張偉明表示，之前的改革都在爭論，這次要明確這次的改革路徑是全方位的，不光是經濟、政治、社會、文化、生態，這些方面都非常重要。

　　第一點是市場化，改革要推進市場化，實際上要看很多范圍的，實際上我們以前的問題在經濟領域的市場化不足，在社會領域的市場化過度，比如說醫療、環保、教育，應該由政府提供的一些支援，反而市場化過度以后並沒有很好地受益於廣大人民群眾，所以我們說經濟領域要加速市場化，社會領域要減弱市場化形象，第一是市場化的取向。

　　第二，權力和產權的重新界定。

　　像產權的界定，農地制度改革，從包產到戶到流轉到現在，可能對農民的集體建設用地進行一些改革的探索，也是為了更好地保護農民的權利，包括國企改革也是，國企到底起什么作用，它的邊界和權力在哪兒，所以對國企改革也有一個監管。

　　大家對權力的重新界定會更難一些。包括下放和審批一些社會職能，促進民營經濟的活力，可能也是一個非常重要的方面。所以我覺得這次三中全會體現了一方面的市場化的取向更明確，第二權力和產權進行重新確定，實際上是中國改革的進程我認為就是貫穿了這兩個線索，所以我們從這個角度去理解，就不是說非得看哪一個板塊、哪一個主題，會影響到哪個個股，這個市場可能是要非理性的看待。改革當中有很多的特色，強調的是民生，不管是環保、醫療、教育，還有自主創業，釋放民營經濟的活力，包括為中小企業減負，還有保證就業，這些都體現了民生，所以我們這次改革的重點就是體現民生、以人為本、以民為本的特色，也是本屆政府身體力行需要做的，從李克強總理到總書記的一些政府談話和表現都可以看出來。

　　所以對這一屆改革的方案影響深遠，對資本市場也是影響非常深遠的，所以這一點來看非常有意義。它未來能提供的一些機會，金融、財稅改革、土地制度改革、社會制度改革、公益制度改革等等，對股市最大的機會可能還是國企改革，國企改革要求產權多元化，給民營企業的進入帶來一些機會，在以往的管制當中給民營企業帶來機會，還有市場效應的提升，還有並購和重組，我覺得應該是市場長期的主線。

　　呂立新：三中全會不會讓股市翻轉

　　呂立新：現在說三中全會也好，自貿區、土改、金改也好，我覺得都是一種預期，只能帶來結構性的結果。因為從09年到現在，調整了四年多，馬上進入第五年了，大家太希望股市有一個像樣的中期行情，每當有一件大事出現的時候，希望是一個轉折點，希望是一個由頭，當年幾撥大行情，07年的股改，99年的國九條，三中全會跟股改和國九條可以類比，但是我覺得三中全會一定會落空，一定是雷聲大、雨點小。我理解中國政府領導人的思路，特別是牽扯到政治改革，金融改革，這種大的改革一定是控制節奏的。首先是控制人，第二是控制制度設計，所以我覺得土改大家預期太高了，沒有那么大的能量。我覺得不會因為三中全會讓股市來一個翻轉，雖然不是這樣，但是我還是偏樂觀一點，我持謹慎樂觀的態度，我基本上永遠會說這句話，就是市場不很悲觀的時候，我也會說謹慎、樂觀，顯示我的獨立性。

　　大家都很積極某種事的時候，我有時候有點冷思考。但是我偏樂觀的基點沒有變。四季度的預期還是可以有。我們有一幫朋友吃個飯，明年4月份見三千點，我們當時80%的人都同意，但是我們現在看有點過於樂觀。點位不要再猜了，我覺得猜點位沒有任何意義。猜對了也是蒙的。像三中全會，像土地改革、金融改革、自貿區、司法獨立，還有保增長、保就業，這些話題有可能會帶來一些局部的機會吧。

　　張仕元：后市把握環保、大氣治理等機會

　　張仕元：現在我們重新梳理一下，三中全會要把握的機會，改革方案有一個細則，各地方政府怎么落實有一些細則出臺，就具體到某種產業、某些地區存在這樣一些結構性的機會，這個機會是三中全會預期炒作的一個深化，我的一個感覺，它的熱點可能比較集中，流動比較快，但是對指數的貢獻不一定很高，但是這種機會是進入到一個新的階段。比如說金融改革，我相信更看好的是券商和其他非盈利化金融機構，當然銀行也是受益者，銀行可能會有一些盈利的壓力，包括優先股也是，我覺得這是一個雙刃劍，巴菲特賣優先股是因為要救急，相當於我趁人之危有固定的利息還我，那么怎么用這個優先股，國外的優先股的種類和創新性非常強，什么都可以裝。我們現在對優先股的理解是不是可以到那個程度，如果到那個程度，可以用優先股資產重組、並購，一系列都可以做，不光是救急，還可以作為融資的手段，就看你怎么用了。如果用的好的話，就把藍籌股就激活了，如果這樣的話，就是一個小牛市。對這點我現在看不清楚，優先股可以搞到什么程度，還不太清楚。

　　第二，收入分配制度改革，這也是大的方向。

　　從這個角度下來落實到資本市場就是大消費、就是大健康產業，市場上也有所表現，但是要區分了，我還是看好養老產業。包括李克強總理提到的，要在城里住養老醫院，排50年都排不上隊，將來有一大部分投資投入到養老的健康產業中，我覺得這是一個大的市場。

　　環保，大氣治理和環境治理，后續也是有很多的機會是可以把握的。

　　剛才講的資源評價和改革，油氣的改革，跟我們的研究員聊的時候，四季度看好的是公用事業的機會，包括油氣資源的價格改革，包括一些漲價的因素。我對四季度可能不是特別樂觀，唯一我看好的可能是公用品，還有一些消費品。所以我是覺得從市場的前三季度這些公用事業品，大家看它的提升幅度非常大，有的是80%利潤的提升，過去是沒有的。第二，估值相對來說還是合理的，從這個角度來講還是有一些機會的。

　　王劍輝：明年的上漲空間比今年大一些

　　王劍輝：11月份開始調整，12月份開始上漲的行情，持續到次年的兩會之前。由於有前一輪的經驗，今年在這輪收工之余，我們更多的考慮積極的一面，比如說今年可能最後收工的氣氛可能比去年好，就是說上漲空間可能還有一些，但是這不是今年的說這一輪行情的結束，更多的是定義為下一輪行情的開始。

　　今年如果說改革的不確定性沒有這么明顯的話，這個行情有可能持續下去的，不會到2、3月份就持續往下走。制度改善、經濟改善，兩者的預期應該是提前於實體發生變化來出現的，不一定要等到制度完全見效以后市場才會好轉，肯定是市場確立了預期以后就會好轉。

　　這次的市場預期到底有多強，或者對市場有多大推動，那么最終開的三中全會本身不會帶來什么具體的訊息，比如說類似自貿區這種具體的概念，比如說三中全會又推出一個具體的什么東西，這個東西應該是沒有。但是應該是在深化改革或者說在很多所謂的深水區，或者是難點的地方開始改革，如果把這個預期確立起來的話，目前市場還是在觀望當中，還不是特別悲觀，對未來上漲的預期沒有特別充足，沒有太多的理由。確立之后，可能上漲的信心會充分一點。政策來講像去年11月份、12月份的感覺，期盼預期發生一些變化，但是這種變化到底是什么呢，還沒有誰能完全預料到。

　　但是從經濟環節來講，像90年代末、98年、99年那個時候亞洲金融危機結束了，基本上算是全身而退了，沒有受太重大的挫折。同時當時金融危機結束以后，周邊環境也不是十分良好，當然那里面有一個特殊情況，99年互聯網泡沫及時的出現，但是沒有出現互聯網泡沫之前基本環境跟現在有點相象，經濟大危機了，金融危機、歐債危機，各經濟體不同程度的受到打擊，但是我們基本上算是沒有傷筋動骨，但是這期間暴露出一些問題，可能給下一步改革提供了這些話題、或者提供了這些切入點。這個環境應該是從敗到好的轉變，但是在這個轉折的過程中，市場預期是不明朗的，是動搖的。所以我個人還是比較傾向於如果這個時候選擇較為積極的一些規則，適當地增加一些倉位，可能會在中長期收益方面會有所幫助。

　　年初的時候第三季度我認為能漲到2500-2600點，剛才彭總說收尾算是今年的收尾，明年的行情就算沒有大行情，每年有四五百點的行情，這個四五百點的行情的啟動，應該還是在今年年末，甚至在三中全會前后來啟動這么一撥行情，倒不如看明年第二季度經濟會有一些反復，可能對這個行情會有一些波折，三季度再度起穩應該是可預期的，對經濟周期的行情的影響至少是不占主要地位，不是說占唯一的主要地位，包括政治性的預期，包括兩會過后會有一些預期，明年的上漲空間比今年大一些。