期指加權震蕩下跌收中陰線 高拋低吸

　　期貨市場：

　　今日期指加權震盪下跌，收中陰線，成交量和持倉量都有所增加。截至收盤，主力合約IF1311下跌23.2點，跌幅0.95%，成交量比前一日增加23.1萬手，持倉較前一日增加3128手。

　　現貨市場：

　　現貨指數滬深300震盪下跌，收中陰線，成交量略有萎縮。截至收盤，滬深300下跌27.4點，跌幅1.12%，全天共成交832.9 億元，比前一交易日減少1.2億元。

　　訊息面：

　　1、經濟基本面：經濟增長持續性不足，但大起大落不可能。

　　三季度GDP增速為7.8%，好於二季度7.5%，預計四季度GDP增速將低於三季度。根據國家資訊中心經濟預測部主任范劍平的預測，“四季度可能在7.6%，全年的經濟增長速度大體在7.7%。”四季度經濟增速不可能有增量，只會比三季度差。9月份官方PMI和匯豐PMI數據也有所反映。9月份官方制造業采購經理人指數（PMI）為51.1，僅略高於8月份的51.0，且低於接受《華爾街日報》（The Wall Street Journal）調查的九位經濟學家的預期中值51.6。PMI分項數據顯示，9月份出口狀況回升，出口分類指數從50.2升至50.7。但融資一向比較困難的小企業繼續承受壓力，小企業指數降至48.8，仍低於50的榮枯分界線。國家統計局在其數據分析中也承認小微企業經營比較困難。統計局稱，在產能過剩、市場供過於求的狀態下，小微企業經營壓力較大。這一點也從9月份匯豐中國PMI終值得到印證。經季節性調整，9份月匯豐中國制造業采購經理人指數（PMI）終值報50.2，與上月終值50.1大致持平，但遠低於一周前公布的初值51.2。

　　2、流動性方面：總體上呈平穩態勢，不會太寬鬆。但是，資金供求的結構性矛盾依然存在，存量資金尚未盤活，資金價格依然會維持相對高位。

　　流動性總體上呈平穩態勢，不會太寬鬆。央行多逆回購操作，放短鎖長，實際上是一種相機抉擇。M2增速也好，新增信貸也好，高一點低一點，其實並不像市場想象的那么嚴重，維持利率平穩，是央行的一個主觀意圖。央行沒有如預期的降準，仍在逼迫商業銀行調整資產負債結構，適度“去杠桿”。高層對寬貨幣的負面作用已經形成共識，穩健貨幣將是未來較長時期的主基調。面對地方政府大干快上，高層的態度很明確，“不要再期望中央銀行多印票子了”。

　　資金供求的結構性矛盾依然存在，存量資金尚未盤活，資金價格依然會維持相對高位。在同業市場流動性方面，央行意在維持利率環境穩定。理財產品季末集中到期情況改善有助緩解季末效應，錢荒擔憂不再。但是，在實體經濟流動性方面，央行牽頭聯席會金融監管力度開始加強。近期，8號文執行力度加強，銀監會視窗指導要求票據受益權計貸款額度，非標監管將導致M2增量收縮，實體經濟融資成本壓力仍存。四季度，受萬億余元財政存款投放，超儲率將逐月回升，預計7天回購利率中樞在3.5%左右。

　　央行轉向價格調控，廉價資金時代結束。利率中樞抬高引導資金存量重新設定，金融機構資產負債調整還會繼續，長端資產壓縮的壓力會延續。央行不會因為市場所擔心的融資成本過高而放水，政策繼續審慎。廉價資金時代結束，利率將成為引導金融業以及其他行業資源流向的重要要素價格，對經濟結構調整意義重大。

　　3、海外市場方面，美國9月非農就業數據不及預期，使投資者猜測美聯儲或推遲退出QE時間。周二美國股市收高，標普指數連續五個交易日上漲，並再次更新收盤與盤中最高紀錄。

　　道瓊斯工業平均指數上漲75.26點，收於15，467.46點，漲幅為0.49%；納斯達克綜合指數上漲9.52點，收於3，929.57點，漲幅為0.24%；標準普爾500指數上漲10.01點，收於1，754.67點，漲幅為0.57%。其他市場面，紐約商業交易所12月份交割的黃金期貨價格黃金期貨價格上漲26.80美元，收於每盎司1342.60美元。11月份交割的原油期貨價格下跌1.42美元，收於每桶97.80美元。

　　技術分析：

　　技術上，日K線收於年線上方， MACD指標死叉，KDJ指標死叉；30分周期MACD指標死叉，KDJ指標死叉，現貨量能溫和。預計后市仍將呈現震盪調整態勢。

　　綜述：

　　經濟基本面，由於“穩增長”政策及“制度性改革”預期的增強，使得生產性企業對經濟形勢與政策環境的判斷明顯改善。部分行業在前期持續的緊縮狀態下， 去庫存過度化。7月份進入了階段性補庫存階段，導致鐵礦石、石油等上游大宗資源品價格持續上漲，並由此引發了一波由上游向中下游傳導的庫存擾動；加之出口需求略有好轉；經濟小周期回暖，“穩增長”政規則有成效，通脹總體溫和。三季度GDP增速7.8%，好於二季度7.5%。但是，從已發布的9月份官方PMI和匯豐PMI先行指標看，經濟增長持續性不足，四季度GDP增速將低於三季度，但大起大落不可能。

　　流動性方面，在央行繼續執行穩健的貨幣政策的背景下，由於國內銀行業適度“去杠桿”、海外“熱錢”由大規模凈流入狀態回歸正常化、甚至出現凈流出等兩個重要方面不利因素的存在，未來流動性預期難以出現實質性改善，流動性總體上呈平穩態勢，不會太寬鬆。但是，資金供求的結構性矛盾依然存在，存量資金尚未盤活，資金價格依然會維持相對高位。央行轉向價格調控，廉價資金時代結束，利率將成為引導金融業以及其他行業資源流向的重要要素價格，對經濟結構調整意義重大。

　　市場層面，市場反復震盪，題材的影響力正在下降。

　　總之，從宏觀經濟、資金面、題材影響力、周期時點看，都是在為年末收尾做準備，是余波的行情，預計上升空間較為有限。

　　操作建議：

　　建議投資者高拋低吸，日內短線操作。