專家建議改革中間價定價機制 降低美元權重

持續推進人民幣匯率形成機制改革是未來金融改革的重要方向。專家認為，為減緩跨境資金流動的影響，進一步推進匯率形成機制改革，要降低美元在貨幣籃子中權重，同時應加快中間價定價機制改革。

改變對美元依賴局面

外匯流入加快是近期人民幣中間價創新高的主要原因。中國人民銀行相關負責人日前表示，從總量上看，由於我國經濟基本面總體穩健，經濟也保持平穩較快增長，特別是近幾個月出口形勢有所改善，貿易順差持續高位增長，經濟出現回升向好勢頭。國際上，美聯儲延遲退出QE。受這些因素影響，外匯流入明顯增加。

交通銀行首席經濟學家連平認為，在人民幣匯率已較接近均衡水平且穩增長壓力依然存在的情況下，人民幣匯率保持雙向波動、基本穩定為好。盡量避免過大的升值或貶值，這同時有助於穩定市場預期，減緩跨境資金流動的波動變化。進一步推進匯率形成機制改革，特別是要降低美元在貨幣籃子中權重，減少對美元的依賴，以改變目前這種被美元“綁定”的被動局面，這也有助於緩解升值壓力。

興業銀行首席經濟學家魯政委認為，2006年之前，中美兩國的經濟走勢大致還是一致的；而自2006年年中開始，中美經濟走勢開始明顯反向，在2008-2009年全球金融危機沖擊下出現短暫同步回調之后，2010年之后再度呈現明顯的反向。這種中美經濟步調的錯位，已清晰顯示出我們到了必須與“美元錨”脫鉤的時候了。否則，繼續盯住美元的后果就是貨幣政策不僅無法起到逆周期調節的作用，反倒還會順周期加劇經濟波動。

對於我國匯率未來應選擇怎樣的“貨幣錨”，魯政委認為，全球不同經濟體從固定匯率到有管理浮動匯率到完全浮動匯率的過程中，所對應的“貨幣錨”是從“匯率錨”向“貨幣總量錨”、進而再向通脹目標值聚集的分布軌跡。因此，在下一步深化匯率形成機制改革的過程中，明確貨幣政策的“通脹目標值”可能注定無法繞開。

完善中間價定價機制

有專家認為，當前人民幣匯率中間價走勢體現央行匯率管理穩定意圖，但沒有及時反映和釋放市場供求變化。如果中間價被管得過死，缺乏靈活性，那么人民幣匯率波幅擴大就無更大意義。因此，人民幣匯率中間價定價機制改革更為重要。

首先，中間價要有足夠的彈性。盡管我國沒有對人民幣匯率中間價變動做硬性波動限制，但在實際操作中通常將其與上一個交易日中間價的變動幅度控制在0.5%以內。事實上，中間價主要參考的是在我國外匯市場閉市的時間段里國際外匯市場行情，這正是歐美交易時段，匯率波動大。因此，要容忍中間價更大的彈性。

其次，中間價的形成要有科學合理性。中間價在每天上午9點15分掛出，9點30分外匯市場開盤交易形成開盤價，開盤價和中間價之間的間隔時間短，在正常情況下應比較接近。但從過去市場情況看，一些交易日開盤價和中間價差異很大，結果造成這些交易日人民幣匯率異常波動。

此外，為提高中間價形成透明度、更好地反映市場參與者的判斷和避免潛在的暗箱操作風險，應逐步提高報價資訊透明度，包括參與的一級做市商所報價格及其所占權重。為讓做市商更好履行報價責任，可建立激勵機制和退出機制。同時，擴大銀行間外匯市場參與主體范圍。(記者任曉)