香港聯系匯率30周年 港元能否掛鉤人民幣？

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--香港聯系匯率制度於1983年10月17日正式施行，今日迎來30周年紀念日，市場上對於該匯率制度是否適合香港的討論也再次升溫。香港金融管理局總裁陳德霖日前重申香港無需也無意改變聯系匯率制度。有研究報告指出，港元和美元脫鉤的可能性不大。現階段來說，以人民幣作為其他貨幣的抵押品風險仍然很大，港元暫不適合與人民幣掛鉤。

聯系匯率制度是一種貨幣發行局制度，是指將本地的貨幣與某種特定的外幣相掛鉤，按照固定的匯率進行紙幣的發行與回收的一種貨幣制度。

聯系匯率制度是香港金融管理局首要貨幣政策目標，在聯系匯率制度的架構內，通過穩健的外匯基金管理、貨幣操作及其他適當的措施，維持匯率穩定。

香港特區政府財政司司長曾俊華17日在香港政府網撰文指出，聯系匯率制度自實施以來，一直都是香港經濟和金融穩定的支柱。目前香港仍然面對很多外來的挑戰，尤其是主要經濟體的量化寬鬆政策以及未來退市安排，資金流向將會大幅波動。維持聯系匯率制度並非墨守成規不愿改變現行制度。經驗表明，應付未來挑戰，聯系匯率制度仍是最適合香港的貨幣體制。

港元與美元脫鉤的機會不大

隨著人民幣匯率日益走強和國際化程度加深，港元改與人民幣掛鉤的呼聲也越來越高。去年，前香港金管局總裁任志剛建議香港政府重新評估聯系匯率制度，考慮讓港元轉與一籃子貨幣掛鉤或完全自由浮動等方案。

香港東亞銀行主席李國寶近來也在媒體上公開表示，香港是時候重新審議聯系匯率制度了。

澳新銀行報告認為，港元和美元脫鉤的可能性不大。歷史上來看，匯率制度的崩潰和改變往往是由於該經濟體出現資本流出、惡性通脹或主權債務問題，並引發重大的金融危機所引起的。而香港自采用聯系匯率制度迄今，期間已經應對了多次金融危機，包括1997年亞洲金融風暴和2008年環球金融危機。除非短期內將出現比2008環球金融危機規模更大的危機，否則沒有任何理由認為聯匯制度即將出現改變。

事實上，過去幾年的經驗表示，港元完全可以承受大規模的資本外流，比如2010年第一季、2010年第四季至2011年第一季、和今年第一季。從利率平價的角度來看，貨幣市場的效率也保證了港元的無套利條件，表明港元和美元的聯系匯率制度正常運作。在貨幣發行局制度下，港元匯率以100%的外匯儲備作為保證。香港外匯儲備於9月達到3035億美元，是香港貨幣基礎的兩倍，表明香港金融管理局有充分儲備履行其義務。

每種匯率政策均有其利弊，聯系匯率也不例外。由於港元盯住美元，香港決策者也失去了使用匯率和利率政策來調節經濟的自主權。因此香港的貨幣制度也被視為房地產泡沫的罪魁禍首。

澳新銀行認為，貨幣政策其實不應該被認為是房地產泡沫的單一的元兇。不管其貨幣政策如何，高房價已經成為高速發展經濟的一個普遍的現象。聯系匯率制度因此不應被認為房地產市場過熱的唯一因素。

由於香港不存在資本管控，因此聯系匯率制度會增加資產價格的波動率。因此香港金管局應該通過宏觀審慎舉措來捍衛香港的金融穩定。

根據貨幣發行局的設計，港元兌美元即期匯率觸及強方或弱方兌換保證時，金管局將入市進行干預。兌換保證在亞洲金融危機后進行了一定的變革。在1999年4月前，市場一般理解香港金管局僅在港幣觸及7.75的位置后才進場干預。當時，香港金管局僅僅在港元走軟時干預市場。

自1999年4月1日，兌換保證下的匯率每天以1個基點的速度從7.75向7.80移動。整個交易非常平穩，並耗時500天完成向7.80的移動。在2005年5月18日，香港金管局引入了7.75的強方兌換保證，並將弱方兌換保證從7.80移至7.85。這個過程耗時5周。目前7.75-7.85的交易區間仍然較窄，目的是減小從港幣波動中套利的可能性。

澳新銀行認為，由於擴大兌換保證區間將帶來套利活動，因此不是最佳選擇。對於香港金管局來說，維持目前的匯率制度符合其自身利益，因為維護信譽度是無價的。而香港金管局也花費了大量的時間才建立了目前的信譽度。

人民幣崛起並非改變聯系匯率的理由

中國加速人民幣國際化和資本賬可兌換，引起港元脫鉤美元轉而盯住人民幣的一些呼聲。全球很多中央銀行已經把人民幣資產納入其儲備。因此人民幣也似乎成為港元可能掛鉤的貨幣之一。

澳新銀行認為，港元不會從市場上消失。市場也擔心如果香港不對現行制度進行改革，隨著人民幣的廣泛應用，港元將被“邊緣化”，即港元在國際上扮演的角色越來越小。

國際清算銀行(BIS)報告也指出，2010年至2013年間，港元交易量已有所下降，這也加劇了港元“邊緣化”的擔憂。

澳新銀行指出，由於香港經濟和中國內地經濟息息相關，人民幣於零售和批發上的廣泛應用也是自然的發展。但並不需要對港元的未來過於悲觀。雖然美元於國際份額上占有絕對的優勢，英鎊也仍然是全球重要貨幣之一，因倫敦仍是一個重要的全球金融中心。同樣地，香港在可預見的未來，將繼續是一個國際金融中心。港元仍然是股票市場主要貨幣，而香港270萬人的工資和收入仍為港元，表示資本和勞動力市場短期內將以港元為主。

陳德霖認為，考慮港元和人民幣掛鉤的幾個主要先決條件仍未存在。最明顯的是港元一定要與作為“錨”的貨幣可以完全自由和大量地兌換，才可以提供信心保證和維持匯率穩定的基礎。

香港目前約有3千多億美元等值的外匯儲備，主要持有美元資產，如果換成人民幣，單是外匯基金就要持有近2萬億元人民幣的儲備，遠超目前離岸市場流通的人民幣資產總量。所以在人民幣未能完全自由兌換和內地資本賬未完全開放的情況下，考慮將其作為港元的“錨”貨幣是言之尚早。

特別聲明:文章只反映作者本人觀點，中國金融資訊網采用此文僅在於向讀者提供更多資訊，並不代表贊同其立場。轉載和引用此文時務必保留此電頭，注明“來源於:中國金融資訊網”並請署上作者姓名。