阿里巴巴赴美不會一帆風順

　　英國《金融時報》中文網投資與財富管理編輯馮濤撰文指出：阿里巴巴“舍近求遠”轉道紐約上市，從根本上講，還是因為馬云不愿放棄對公司的控制權。阿里巴巴內部的運營控制一直存在爭議，光讓人投資而不給人話語權，早有先例。

　　中國最大電子商務企業—阿里巴巴集團赴港上市計劃擱淺，原因是港交所不能滿足阿里巴巴的股權結構要求，即“合伙人”—創始人和高級雇員組成的團體—保留對董事會組成的控制權。阿里巴巴已開始尋求赴美上市。

　　美國對賦予管理層更高的投票權是有先例的。選擇在美國上市或可讓阿里巴巴創始人馬云及其管理團隊更容易通過所謂“雙層股權結構”掌控公司。雙層股權結構在美國很普遍，谷歌、Facebook等科技互聯網公司都采取這樣的結構。在這種結構下，公司創始人及其他大股東在公司上市后仍能保留足夠的表決權來控制公司，簡單講，就是擁有較少股權卻有較大話語權。

　　盡管馬云的要求或許能在美國得到滿足，但由於最近兩年紐約上市環境變冷，投資者對中資企業的認可度低，且美國證券監管機構在中資企業曝出會計丑聞后加強了監管力度，此次阿里巴巴棄港赴美之旅，並不會一帆風順。原因有三：

　　首先，阿里巴巴“舍近求遠”轉道紐約上市，從根本上講，還是因為馬云不愿放棄對公司的控制權。阿里巴巴內部的運營控制一直存在爭議，光讓人投資而不給人話語權，早有先例。比如，當時馬云不顧大股東雅虎的反對，硬生生把支付寶剝離出去，成為管理層自有資產，導致雙方關係緊張，直至解除“聯姻”關係。此類事件可能對阿里巴巴潛在投資者形成負面影響。

　　在經營倫理上，大多數企業信奉“股東價值最大化”，這也是商學院教學的經典理念。這種理念被前通用電氣傳奇CEO杰克·韋爾奇稱為“世界上最愚蠢的觀念”，相信馬云對此十分贊賞，也愿意付諸於行動。雖然我也認同，企業應該對stakeholder（利益相關方），而不僅僅是stockholder（股東）負責，但馬云的說辭，完全撇開了股東，難免有些極端。長期來看，這類行為將會不利於外資風投對國內企業的投資。

　　其次，持有阿里巴巴24%股份的雅虎7月公布的數據顯示，阿里巴巴第一季營收激增71%至14億美元，獲利增長近兩倍至6.69億美元。由於獲利增長強勁，數家投行上調了對阿里巴巴的估值，對其最高估值達到1200億美元，比Facebook去年上市前的1000億美元還要高，而在去年9月時，阿里巴巴的估值還只有350億美元左右。但是反觀Facebook，其IPO被過度炒作，上市即跌破發行價。阿里巴巴會重蹈Facebook的覆轍嗎？

　　一個尚未上市的公司估值就達如此之高，僅僅是投行為了贏得承銷商資格而討好阿里巴巴嗎？阿里巴巴的兩個主要股東—雅虎和日本軟銀也至關重要，因為以目前的估值，阿里巴巴將給它們帶來數十億美元計的資產。考慮到雅虎和阿里巴巴的緊張關係，雅虎當然希望以更高的估值賣出手中持有的阿里巴巴股份。

　　最後，鑒於此前一系列海外上市的中國公司被指涉嫌欺詐、會計造假或其它方面的企業治理不當，造成紐約證券市場對中資企業人氣冷淡，阿里巴巴赴美上市，有可能面臨更多投資者投出不信譽票的窘境，同時也會面臨更為苛刻的美國監管。阿里巴巴已於去年重金聘用美國前政府官員門德霍爾（James Mendenhall），意圖改善公司在知識產權保護領域的形象，如果要想成功登陸紐約，確保自己從“惡名市場”的黑名單被抹去，也是非常必要的。（文章來源：FT中文網）