明日具備爆發潛力10大金股

海螺水泥(行情,問診):有望受益於國企改革和一路一帶，估值或繼續提升

海螺水泥 600585 非金屬類建材業

研究機構：瑞銀證券 分析師：劉強 撰寫日期：2015-01-05

安徽國企改革推進，產權關係有望更加清晰

海螺集團公司是一家由安徽省國有資產監督管理委員會控股的有限責任公司，其股東為安徽省投資集團控股有限公司及蕪湖海創實業有限責任公司，其中投資集團公司持有其51%股權，海創實業公司持有其49%股權，改革的方向是將投資集團公司持有的海螺集團公司51%股權轉換為直接持有海螺水泥。

我們認為，若改革完成后海創實業（管理層持股的公司）直接成為海螺水泥的第一大股東，產權關係將更加清晰，管理層與股東的利益將進一步綁定。

東南亞項目進展順利，有望受益於“一路一帶”

海螺水泥印尼南加項目已經於2014年4季度建成投產，一期熟料/水泥產能約100萬噸/150萬噸；未來東南亞多個地區都有規劃繼續建廠，我們測算2016年海外的產能占比有望突破4%，有望受益於“一路一帶”的戰略規劃。

目前PB估值低於歷史均值，僅與行業均值持平

目前股價對應的2014年底的動態PB估值約為1.9x，仍低於過去5年/10年平均估值2.2x/2.8x；和同行業相比，目前的估值水平和行業平均持平，考慮到海螺水泥的盈利能力遠高於行業平均，我們認為海螺的估值應該高於行業平均。

估值:重申“買入”評級，目標價26.35元

我們重申海螺水泥的“買入”評級和目標價26.35元，目標價基於2014年10.5xPE（歷史中低階）。考慮到歷史上公司PB估值一直高於行業平均水平、同時貨幣政策有望繼續寬鬆，我們認為公司估值仍有修復空間。

金風科技(行情,問診):風電戰略地位提升，金風有望持續超預期

金風科技 002202 電力設備行業

研究機構：齊魯證券 分析師：曾朵紅，沈成 撰寫日期：2015-01-05

投資要點

節能減排倒逼能源革命加速，以風電為代表的可再生能源迎來歷史性機遇:2014年能源戰略與氣候應對政策接連出臺，節能減排壓力倒逼中國加速能源革命。2013年末非化石能源占一次能源消費比重為9.8%，2015年11.4%、2020年15%、2030年20%的目標將加速新能源裝機。在當前宏觀經濟下行壓力較大的背景下，清潔能源作為能源結構乃至整個經濟結構調整的依托之一，正被寄望成為托起未來經濟“穩增長”的新支點。預期出臺的配額制將力促2015年可再生能源的裝機規模與裝機節奏超預期，也為其“十三五”需求增長提供了保障，可再生能源將迎來新的歷史性發展機遇。

風電發展從“有序”升級為“大力”，戰略地位顯著提升:國家能源局局長吳新雄在2014年12月25-26日的全國能源工作會議明確提出“大力發展風電”，相對於上一年“有序發展風電”的表述，態度明顯發生巨大轉變。事實上，早在10月22日舉行的2014北京國際風能大會上，國家能源局新能源和可再生能源處長李鵬就表示，“十三五”期間，風電有望逐步改變當前廣被視作“替代能源”的地位，上升為未來扛鼎國家能源結構調整主體的地位。風電戰略地位的提升在全國能源工作會議上得到了進一步驗證。

2015年風電裝機有望繼續超預期增長，配額制與海上風電打開新空間:2014年國內政策強力支援，輸電頻道加速建設，棄風限電問題進一步好轉，這一趨勢將延續至2015年，運營商盈利有望持續改善。風電上網電價下調方案出臺在即，預計下調幅度為0.02元/kWh，大幅低於意見稿的0.04元/kWh；運營商有動力在電價下調前將風電場建成並網以鎖定高電價，預計已核准未建成項目超過40GW，因此2015年行業將持續搶裝。結合配額制預期出臺、海上風電開始啟動，我們判斷2015年需求有望進一步增至22-24GW，由此帶來的量價齊升將為制造商創造巨大的盈利彈性。同時預期出臺的配額制政策與即將啟動的海上風電，為國內風電市場打開了新的增長空間，有利於提升整個風電板塊的估值。

新疆區域跨越式發展利好新疆風電產業，“一帶一路”助推公司國際化:新疆風能、太陽能、石油、天然氣、煤層氣、煤炭資源豐富，是中國能源資源戰略基地，是我國風電產業的發源地，2013年以來風電新增裝機遙遙領先。新疆哈密是國家重點打造的千萬千瓦級風電基地之一，2014年哈密地區開工規模超過3GW，年底累計裝機近4GW，基地建設駛入快車道。原新疆維吾爾自治區黨委副書記、政府主席努爾白克力接替吳新雄擔任國家能源局局長，表明中央對於新疆能源工作的高度認可，也有利於保障未來新疆地區的能源發展支援力度，哈密風電基地建設有望進一步提速，帶動整個新疆風電產業快速發展；公司作為新疆最大的風電企業，有望顯著受益。同時，新疆地處“一路一帶”戰略的核心區域，是我國西北的戰略屏障、對外開放的重要門戶、實施西部大開發戰略的重點地區、戰略資源的重要基地。公司作為國內風機龍頭，已經具備國際競爭力，風機出口量快速增長，有望成為“一路一帶”戰略的實際受益者。

風機霸主市場份額提升空間大，2015年風機盈利水平將有新突破:公司憑借先發優勢奠定領先地位，依托技術優勢打造質量第一品牌，秉承服務理念，形成專業性強、響應速度快的服務體系，已成為國內風機制造的絕對霸主。未來海上風電啟動、風電開發向低風速地區轉移、哈密風電基地二期項目推進、“一帶一路”戰略實施，都將全面助推公司持續提升國內市場份額；結合海外風機巨頭在本土市場40%-50%的市場份額，我們預計公司在國內新增裝機的市場份額有望從2013年的23.3%快速提升至30%以上。公司新品2.0MW首臺樣機於2014年4月成功實現並網，這也是目前全球同功率級別風機中單位千瓦掃風面積最大、超低風速區域發電能力最強的機型，目前深受客戶認可；數據顯示，2.0MW機型三季度新增待執行訂單130MW，另有中標未簽訂單146MW，新品放量速度超預期，有助於公司進一步提升市場份額。同時，公司國際化戰略逐漸進入收獲期，國家實施的“一帶一路”戰略將為公司創造更大的發展機遇。綜合判斷，2015年公司風機銷量（不含自建風場使用）有望從2014年的約4GW持續增至5GW左右，價格仍處於上升頻道，量價齊升為公司創造了巨大的盈利彈性；同時，原材料價格走低、公司研發優勢與管理優化將促進制造成本繼續下降，我們預計2015年風機毛利率將從2014年上半年的25%提升至接近30%，2015年風機制造業績將繼續超預期!n風電場盈利2015年起將迎來持續高增長，新能源發電巨頭值得期待:公司風電場業務從BT模式戰略轉向BO模式，該模式具有長期穩定的收益；正常情況下，毛利率、凈利率、ROE分別高達60%、30%、20%。

由於2014年來風情況並不理想，且公司風電場穩定之后方才轉固，預計2014年增量貢獻有限；但2014年中期權益裝機已超過1.4GW，這將成為2015年重要的利潤增長點。同時，由於上網電價下調方案出臺在即，公司將加速沉淀風電場資產，2015年底權益裝機規模有望接近3GW，我們預計2015-2016年風電場利潤增速將分別高達80%、50%。公司項目資源豐富，融資能力強大，管理能力卓越，三大核心競爭優勢皆備，風電場項目盈利性顯著優於行業平均水平。按照0.3-0.4元/W（即3-4億元/GW）的盈利水平測算，公司在“十三五”期間有望完成8GW風電場權益裝機規模，屆時每年可貢獻凈利潤約30億元；公司在成為全球風機霸主的同時，亦將成為國內新能源發電巨頭。

管理層認購增發，彰顯堅定信心:公司擬以8.87元/股直接向8位高管、通過集合資產管理計劃向部分高管及員工非公開發行A股股票4095.3萬股並鎖定3年，彰顯高管與員工對於公司未來發展的堅定信心。

投資建議:我們小幅上調公司的盈利預測，預計2014-2016年EPS分別為0.68元、1.03元和1.38元（原預測為0.69元、0.94元、1.19元），業績增速高達330%、51%和34%，相應上調目標價至20元，依然對應2015年20倍PE，維持公司“買入”的投資評級。

風險提示:風電行業復甦不達預期；風機價格競爭超預期；公司風電場業務不達預期。

正泰電器(行情,問診):參股進入電動車充電領域，戰略版面加速

正泰電器 601877 電力設備行業

研究機構：齊魯證券 分析師：曾朵紅，沈成 撰寫日期：2015-01-05

投資要點

全資子公司出資1512萬元，收購電動車充電設備公司綠城資訊18%股權，具有重大戰略意義。公司全資子公司上海諾雅克電氣有限公司出資人民幣1512萬元收購江蘇綠城資訊技術有限公司（綠城資訊）18%的股份，按凈資產測算估值市凈率3.8倍，諾雅克電氣無償受讓自然人焦玉華所持有的540萬股綠城資訊的股權（該部分股權的出資未實際繳足），並以1，512萬元（即2.8元/股）的價格實繳出資（其中，人民幣540萬元計入綠城資訊的注冊資本，人民幣972萬元計入綠城資訊的資本公積）。截至2014年11月30日，綠城資訊總資產4132萬，凈資產2203萬，2014年1-11月收入66萬，凈利潤-98萬。投資完成后，諾雅克電氣將持有綠城資訊18%的股權，為該公司第二大股東。自然人焦玉華持有綠城資訊70.33%的股權，仍為該公司第一大股東。

綠城資訊是國內第一家獲得CE 證書的電動汽車充電設備供應商，不僅做專業的生產商，還要做專業的充電設備輔助運營商。綠城資訊2012年成立，2014年7月正式批次生產，注冊資金3000萬元，位於江蘇省鹽城市亭湖新區建軍東路光電產業園，占地面積70.3畝。公司是一家專業從事電動汽車充電站充電設備，包括直流快速充電機、交流充電樁、車載充電機等研發、生產、銷售一體的高科技類企業，同時為用戶進行充電站系統軟件開發、充電站建設組網、運營管理，已投入1億元人民幣建設了先進的電動汽車充電設備生產流水線，以充實和適應研發、生產和銷售的需求。公司還是國內第一家，截止2013年1月也是唯一一家獲得CE 證書的電動汽車充電設備供應商。憑借優質的質量，綠展科技已成功和國內外多家知名企業建立合作關係，包括悅達起亞、上海大眾、奇瑞、眾泰等，產品已出口美國，英國，德國，荷蘭，比利時，法國，日本等國家。公司和國內外多家科研機構合作，自主研發了具有國際先進水平的電動汽車充電設備，獲得多項國家專利。集團現擁有形成了比較完整的研究、試驗設計、試制、生產能力體系，成為國內為數不多的具有獨立研發、生產、銷售一體化的專業集團公司。

本月第二筆並購進入電動車充電領域，后續期待更多在新能源、新材料、工業自動化等領域的戰略版面。正泰電器2010年初上市募集約25億資金，2011年發行可轉債15億，一直維持等額現金近40億的優良財務基礎。2012年6-9月，開始在外延收購上有過一連串的動作，包括先后從正泰集團現金收購建筑電器、儀器儀表業務，后續給上市公司帶來了較高的增長，同時出資收購控股新華控制70%股權，切入自動化控制領域。其后盡管公司一直有著外延並購的戰略和考慮，投資部門也一直在找尋項目，但是一直沒有大項目落定，而就在半個多月之前，正泰電器的另一家全資子公司浙江正泰投資有限公司出資1012.5萬元收購上海新池能源科技有限公司80%的股份。此次收購是公司第二次並購的延續，印證我們之前對公司通過並購進行長期戰略版面的判斷。通過本次收購，正泰電器得以切入電動車充電領域，借機拓展在新能源汽車行業低壓電器產品的配套服務，加強在電動車充電儲能領域的技術儲備，積累相關經驗，有利於公司未來抓住電動汽車產業發展的重大機遇，對公司在新能源及儲能領域的戰略版面與業務拓展有重要意義。后續公司在新能源、新材料、工業自動化、儲能等新興領域，都可能再次進行戰略並購，掌握前沿技術，為未來版面。

盈利預測與估值:我們預計2014-2016年EPS 分別為1.85/2.21/2.63元，同比增長21/20/19%，考慮到正泰在低壓電器領域的品牌地位、諾亞克新品牌開始放量、同時公司開始戰略版面新能源、新材料領域，給予2015年18倍PE，維持目標價40元，維持買入評級。

風險提示:宏觀經濟持續下行、大宗商品價格上行。

東軟載波(行情,問診):收購上海海爾，成就智慧家居整體方案提供商

東軟載波 300183 計算機行業

研究機構：國金證券(行情,問診)分析師：馬鵬清，張帥 撰寫日期：2015-01-05

事件

東軟載波發布公告，4.5 億元收購上海海爾100%的股權，其中45%股份對價，55%現金對價，股票發行價格為48.48 元/股。

評論

對公司影響積極，有利於業務正常梳理:我們認為收購上海海爾對於公司影響積極，從公告數據顯示，東軟載波窄帶系列晶片產品都是與上海海爾合作提供，且相關業務比例占上海海爾營收業務超過70%（14 年前三季度占比75.78%）；加之公司窄帶系列晶片專利多為與上海海爾共有，此項收購有利於公司業務的穩定。

強化IC 設計能力，致力智慧家居整體解決方案:上海海爾是我國國內著名的IC 設計企業，在家電、工控等市場內有較強的影響力；而從未來智慧家居發展的方向來看，智慧電器的整體解決方案在未來的發展中至關重要。包括高數位MCU、相容通訊功能（電力載波、Zigbee）的SOC 等；並購上海海爾將進一步提升東軟載波未來在智慧家居市場上的地位。

有助於智慧家居業務的拓展:上海海爾客戶包括海爾集團、海信電器(行情,問診)，德豪潤達(行情,問診)，蘇泊爾(行情,問診)，格蘭仕，公牛等家用電器品牌，產業鏈地位對東軟載波后續拓展電器類客戶合作十分有利。

智慧電網領域協同效果好:並購上海海爾后，公司可以提供智慧電網終端所需要的全部晶片產品，包括控制類、通訊類、計量類等，后續協同效應顯著。

收購完成之后，海爾創投與海爾智慧家電分別持有東軟載波0.57%與0.17%，海爾集團間接持股東軟載波，有助於后續合作事宜的開展。

看好智慧家居發展，PLC 將是智慧家居市場重要的通訊方式:我們繼續看好智慧家居市場的發展，萬億市場啟動是大概率事件。互聯網企業與硬體終端企業都將投入大量資源進行市場的培育，為下一個時代硬體入口做版面。公司產品主要為通訊類產品，將充分受益硬體普及的過程；電力載波其組網便捷、低成本、安全、無輻射等優勢將在智慧家居市場中占據重要的地位。目前PLC 主要應用在電網領域，智慧家居的發展將大幅提升其應用的市場空間。

投資建議。

短期業績增厚有限，看好長期業務發展:由於上海海爾體量相對有限，短期對於公司業績增厚有限，以2013 年業績為例，增厚幅度在0.07 元（1.07 元/股提升到1.14 元/股）。

我們維持公司14-16 年凈利潤245 百萬、 375 百萬、570 百萬的盈利預測，保持 3.78%、52.80%、52.09%的增長，對應1.101 元、1.682 元、2.558 元的EPS。

公司積極開拓智慧家居市場合作，接近落地。長期看好公司在智慧家居市場版面，未來兩年業績快速增長確定性較強，維持“買入”評級，6-12 個月目標價80 元。

浙江龍盛(行情,問診):新老因素疊加下龍盛掌控全域，染料將展開第三波漲價行情

浙江龍盛 600352 基礎化工業

研究機構：安信證券 分析師：王席鑫，孫琦祥，袁善宸 撰寫日期：2015-01-05

投資要點:2014年12月31日分散染料黑系列提價5000元/噸，從45000漲至50000元/噸、分散染料藍系列繼上周提價5000-10000元/噸后再次提價5000-8000元/噸，目前價格在55000-58000之間，黑系列和藍系列兩個品種占整個分散染料的70%。我們12月12日市場獨家提出染料格局在持續改善，產品后續有漲價空間，此次漲價驗證我們此前判斷，龍盛通過專利和中間體對行業控制力在增強，環保執行嚴厲，預計染料行業格局將維持長期穩定。

此次染料提價對龍盛而言意味著量價齊升，期待戴維斯雙擊:供給端:在專利（染料漲價第一波）、染料自身環保導致的供給趨緊（染料漲價第二波）這兩項因素尚存的情況下，又疊加原料供給因素（染料漲價第三波），染料價格將較以前任何時刻獲得更強力的支撐。需求端:2014年經過多層次的去庫存（下游紡織服裝行業經過兩年去庫存預計明年需求會有明顯改善、下游印染廠染料低庫存、染料廠還原物低庫存），2015全行業庫存低位，下游需求已無法再壞，相反具備改善可能，預計龍盛分散染料將量價齊升。龍盛之所以能夠獲得如此高的盈利能力，是建立在其自身產業鏈一體化的基礎上，而整個染料行業並非如此，這也是染料行業格局能繼續改善的根本原因。

需求因素影響有限，染料的漲價更多的是受供給沖擊:見下頁正文。

還原物只是中間體的代表，預計其他中間體也有改善空間:見下頁正文。

預計未來盈利仍將大幅增長，買入-A評級，目標價31元:公司董事長和管理層對公司未來信心極強，董事長今年一次行權、一次增持、一次增發，同時此次增發董事長和高管集體鎖定三年（考慮資金成本預計15元以上的價格）。

不考慮染料后續漲價，按照目前分散染料5萬/噸計算預計公司靜態利潤45億元以上，而公司對於分散染料的價格彈性為1萬元價格漲幅對應10億元以上凈利潤增長。我們預計14-16年EPS為1.68、3.00（此前為2.71）和3.64（此前為3.47）元，給予約500億元市值目標，買入-A評級，對應目標價格31元，堅定看好未來染料漲價和龍盛對染料行業控制力帶來的持續盈利增長。

風險提示:染料需求持續低迷、外延擴張低於預期的風險等。

農發種業(行情,問診):再讀農發種業-愈加堅定地推薦

農發種業 600313 農林牧漁類行業

研究機構：長江證券(行情,問診)分析師：陳佳 撰寫日期：2015-01-05

事件描述

上周農發種業股價出現較大跌幅，在此時點我們對公司的堅定推薦並未減弱，且更加強烈。

事件評論

公司打造央企農資一體化平臺戰略思路明晰。公司戰略思路主要分為兩步:第一步，通過外延式擴張快速做大，形成種子+農藥（除草劑）的大格局。近年來，公司已陸續收購7家種業公司，初步構建了多元化種業體系，隨著河南穎泰農化收購完成，公司農資一體化平臺已現雛形，后期公司將繼續通過外延式擴張做大做強農資一體化的央企平臺；第二步，公司將通過內部整合、外研合作以及打造“農資+農場”平臺對接模式繼續做強。為充分發揮一體化平臺農資銷售帶來的協同效應，公司將內外兼修，夯實基礎，並利用自身優勢，開拓以農場為主的大客戶，做強公司主業。

2015年將是公司農資一體化戰略重要的執行之年。如我們在年度規則中的判斷，2015年是中國農業化時代的開端，在規模化不斷催生的農資需求下，公司的農資一體化平臺也將會更大更強，而在此過程中，農發種業所特有的“國企平臺+民營機制”將保證公司戰略思路得以堅定有效的執行。我們預計，2015年公司在種子及農藥領域仍將持續兼並收購進行強化，未來幾年公司含外延的業績復合增速將至少保證在50%以上。

長期來看，農發種業或將是國家土地整合的排頭兵。未來中國土地加速流轉是大勢所趨，而面積廣闊的國有農場土地資源整合預期也不斷加強。農發種業作為中國農墾集團旗下上市公司，在未來在土地整合方面擁有不可模仿的優勢:首先，為保障耕地底線，土地整合一定會以央企來牽頭，農發種業作為種植業唯一央企上市平臺，責無旁貸；其次，中國農墾集團與地方國有農場擁有較為深厚的歷史淵源，在國有農場整合過程中，農發種業具備顯著的合作優勢。

重申“強烈推薦”評級。總體上，我們認為農發種業不僅僅是種業兼並重組時代的受益者，也是土地流轉下的大農業時代的受益者，還是國企改革背景下的先行者。預計公司14~15年EPS分別為0.16元、0.20元（暫不考慮定增帶來股本變化及河南穎泰對公司產生業績的增厚）；給予公司“強烈推薦”。

風險提示:（1）現階段行業兼並重組呈現加速之勢，不排除企業外延競爭導致公司收購作價過高；（2）公司農資一體化平臺構建速度不達預期。

衛寧軟件(行情,問診):精準把握行業風向，大舉進軍商保控費

衛寧軟件 300253 計算機行業

研究機構：長江證券分析師：馬先文 撰寫日期：2015-01-05

報告要點

事件描述

衛寧軟件公告，公司與中國人壽(行情,問診)無錫分公司簽署《共同建設無錫市保險理賠支付管理平臺框架合作協議》，在無錫市試點商業保險公司理賠支付管理的新模式，並搭建第三方工作平臺，涵蓋大病醫保、醫療健康險等業務。

事件評論

醫療保險的支付重心正向商業保險公司傾斜，將迸發出對控費&理賠審核系統的巨大需求。據統計，現階段我國醫療保險支付格局大致為:政府社保占比約70%、個人自費占比約28.6%、商業保險公司賠付占比約1.4%，而美國這一比例為政府社保占比29%、個人自費占比4.3%、商業保險公司占比66.7%。

高位的支付比例及老齡化加速帶來的醫療費用急劇上升，使得各地醫保基金宣告吃緊，因此，降低政府社保支付比例是新醫改的終極目標，從政策鼓勵醫保控費降低不合規費用、處方藥走向市場化降低過度用藥、推行病前健康管理防微杜漸等均可窺見一斑，而我們認為，鼓勵商業保險公司介入大病醫保、新農合等將是分散政府社保支付壓力最為有效的方式。目前，我國商業健康險市場規模在千億量級，預計未來三五年將快速攀升至萬億級別，而商保公司所缺乏的控費和理賠審核自動化系統及社會化醫療大數據風控引擎，正是衛寧軟件等醫療IT 公司的強項，本次合作可謂珠聯璧合，將共推商業健康險快速發展。

搭建“第三方保險理賠支付平臺”的商業模式逐漸清晰，異地復制值得期待。

衛寧科技專注於醫保基金監控智慧審核管理、智慧數據挖掘、臨床醫學知識庫應用等，本次合作項目中，衛寧科技將搭建第三方大病醫保理賠結算平臺、醫院端數據采集及監控管理系統，在平臺上實現醫院和保險公司的對接和實時結算，衛寧有望從中獲得分成收入，並基於在醫院端采集的健康數據，收取為商保公司設計保單等增值服務費。衛寧正大力推進商業保險理賠直付業務，其醫保控費已涵蓋江蘇、浙江、上海、山東、山西等多個省市和平安養老、太平人壽、中國人保、中國人壽等多個商業保險公司，走在行業前列。“無錫模式”若能明顯降低賠付比例，未來有望在中國人壽全國1.77億份保單中復用，加之越來越多的險種納入醫保范疇，控費和理賠系統的市場空間不可限量。

互聯網醫療將為衛寧打開新的市值空間，維持“推薦”評級。在10億定增預案出爐后，衛寧軟件的互聯網醫療版面不斷突破，醫療業務在繼續深化HIS、CIS 系統的基礎上，開展云端醫院；醫保業務大力推行與商保公司的合作；醫藥業務具備電子處方的卡位優勢；健康業務以糖尿病管理作為入口。我們預計2014-2016年EPS 為0.63、0.98、1.38元，維持“推薦”評級!

芭田股份(行情,問診):員工持股計劃出爐，未來3年業績高速增長

芭田股份 002170 基礎化工業

研究機構：齊魯證券 分析師：謝剛，張俊宇 撰寫日期：2015-01-05

投資要點

事件:芭田股份公布第一期員工持股計劃（草案），主要內容如下:

1）公司持股計劃募集資金總額上限10735萬元，資金來源為員工合法薪酬、自籌資金。並通過匯添富的資產管理計劃按1:2設立次級及優先級份額，募集資金總額上限為32206萬元。

2）參加人員總人數不超過350人，具體參加人數根據員工實際繳款情況確定。

3）資管計劃所能購買的標的股票數量不超過3408萬股，意味著公司員工持股計劃未來二級增持公司均價最低為9.45元，較停牌前價格溢價5%左右。

4）優先級份額按照不超過8.5%的年基準收益率並以實際存續天數計算優先獲得收益。

5）公司控股股東黃培釗先生為資管計劃中優先級份額的權益實現與資管計劃次級份額本金回收提供擔保，表明大股東為此次員工持股計劃提供保底承諾。

6）若1月21日臨時股東大會通過該員工持股計劃后，在股東大會之后6個月內，陸續完成股票購買。該計劃存續期4年，要求2015-2017年業績增長較2014年分別達到35%、82%和146%，2016-2018年分別兌付該持股計劃的40%、30%和30%的份額。

我們對此事件的解讀如下:按照正常流程，此次員工持股計劃將於7月份之前完成二級市場增持，並在2015年業績達標后，於2016年陸續進入兌付期。此次公司要求的兌付業績承諾2015-2017年年均復合增速將達到35%，也就是說2017年公司凈利潤體量將達到5億元。此次業績承諾的業績增速較高，體現出公司大股東及高層管理人員對公司未來經營看好趨勢。

此外，公司大股東對此次員工持股的優先級資金及次級份額提供保底承諾，為員工積極增持公司股票提供強有力信心支援。按照未來員工持股最低增持價9.45元，以及優先級資金年化8.5%的固定收益回報要求來看，2016年股價低於10元，公司大股東將為此次員工持股計劃全額埋單，因此大股東對市值的訴求與二級市場股東將高度一致。

我們認為未來三年將是芭田股份業務上新臺階的關鍵時期，新產能達產以及新的商業模式逐步落地將帶來業績的確定性高速增長。（1）貴州項目的達產（其中2015年第一期120萬噸產能達產），將大幅增加公司高階復合肥產能，而且貴州磷礦項目將極大程度降低公司生產成本；（2）品牌種植逐步落地，未來廣西、內蒙古等地的項目將逐步產生收益；（3）隨著“農業資訊化—品牌種植—訂單農業—農資銷售”一體化運營模式逐步成熟，公司的農資銷售將進入快速放量期。

2015年我們看好芭田股份的核心理由在於:（1）利用金禾天成的大數據優勢，通過生產物聯網項目全國化推進，不斷獲得種植大戶、植保中心和經銷商的用戶資源；（2）繼續通過土地流轉獲取土地資源，通過與種植大戶和專業種植公司合作，將公司的農資、技術服務及農業資訊系統導入到未來的生產中，形成示范種植效應；（3）隨著生產物聯網項目的拓展，建立以移動互聯客戶端為入口的農資及農產品(行情,問診)交易平臺。

預計2014-2016年EPS分別為0.25元、0.36元和0.48元，目標價14.09-14.40元，維持“買入”，公司土地流轉+農業資訊平臺不斷推進，催化股價上漲，建議積極買入。

風險提示:土地流轉帶來的種植效益低於預期；資訊化平臺建設低於預期；化肥銷售因天氣等因素銷售低於預期，並購事項不能獲得審批通過風險。

中百集團(行情,問診)董事會換屆選舉公告點評:民營資本進駐董事會，市場化程度將顯著提升

中百集團 000759 批發和零售貿易

研究機構：國泰君安證券 分析師：訾猛，童蘭，林浩然 撰寫日期：2015-01-04

投資要點:

投資建議:上調公司2014-2016年EPS 至0.25（+0）/0.40（+0.10）/0.50（+0.15）元，我們認為2014年中百集團的股權結構及管理層均出現較大調整，其經營的市場化程度將有望得到顯著提升，同時隨著與永輝超市(行情,問診)合作的推進與深入，公司經營情況有望自2015年出現大幅改善。參考超市行業平均估值水平，給予公司2015PE30X，上調目標價至12元並維持“增持”評級。

民營資本進駐董事會，經營市場化程度有望顯著提升。本次董事會換屆選舉完畢后，公司11名董事會成員中將有2名來自永輝超市，1名來自新光控股，同時王純（銀泰華中總經理）也擔任公司董事及常務副總；隨民營資本進駐公司董事會，公司經營市場化程度有望顯著提升，公司費用率水平也有望隨管理市場化及透明度的提升而改善。

公司業績改善彈性大，與永輝合作有望帶來盈利能力提升。公司2013年及2014Q1-3的凈利率分別為1.03%及0.75%，遠低於永輝超市同期2.36%及2.41%；2014/10/10公司與永輝超市簽訂了《戰略合作框架協議》，擬在資源、網絡、資訊、物流等方面進行戰略合作，預計公司與永輝超市初步主要為聯合采購；中百集團與永輝超市目前的合計年收入規模已接近500億，且在不同商品品類各有優勢，通過合作采購將有助公司獲得更好的采購條件，公司也有望藉此提升自身市場競爭力及盈利能力。

風險提示:新董事會成員合作摩擦成本高，與永輝合作推進低預期。

東方國信(行情,問診):雙輪驅動助力大數據業務可持續增長

東方國信 300166 計算機行業

研究機構：國泰君安證券 分析師：宋嘉吉 撰寫日期：2015-01-04

投資要點:

首次覆蓋給予“增持”評級，目標價36元:我們看好東方國信在銀行、電信、鋼鐵等領域全面進行市場新增用戶拓展+存量用戶運營的雙輪驅動戰略，預測2014-16年的EPS 分別為0.47/0.72/1.11元，參考行業可比公司估值，給予東方國信15年50倍估值，對應36元的目標價，給予“增持”評級。

有能力進入銀行風控領域，全面深入轉向雙輪驅動戰略:市場認為金融風控的爆發點遙遙無期，但我們認為政府對金融開放和安全的考慮、股份制銀行希望突破的中小微企業貸款的風險控制將使得金融風控市場有望爆發，公司有能力進入該領域，成為在銀行業務圈地的新錨點業務。市場認為國信主要還是大數據項目的供應商，我們認為國信正全面轉向“兩條腿走路”，一邊通過錨點業務圈地，一邊通過經營存量用戶價值的模式引爆新利潤點。假如公司到2017年銀行和電信轉型完成，公司傳統大數據項目的市值為92億，而銀行和電信運營的市值則達到143億，總市值有望達到235億。

手機銀行和電信瞄準存量用戶經營:市場認為手機銀行業務僅聚焦在項目，但我們認為運營可能已經在版面，16年銀行客戶有望達到100家，對應1億最終用戶，價值巨大。市場認為運營商擔心用戶隱私不敢投入大數據，但我們認為用戶隱私可通過數據聚類模糊化的特征擷取技術解決。

催化劑:國信推出運營新產品；政府出臺風控新規定

核心風險:運營轉型遲遲未見實質性落地；公司沒能抓住銀行風控機會。