券商最新評級：10股逢低可大膽滿倉

　　中色股份(行情,問診):擬定增募資17.85億，維持“買入”評級

　　擬定增募資17.85億

　　9月23日晚間，公司公告稱擬非公開發行不超過1.45億股，募資不超過17.85億元，分別投資於以下項目:1）中國有色（沈陽）冶金機械有限公司新廠區建設項目（8億元）；2）中色南方稀土（新豐）有限公司7000噸/年稀土分離項目（4.5億元）；3）補充流動資金（5.35億元）。本次非公開增發價格不低於12.31元。

　　中色沈冶機械擴產，有望貢獻凈利1.8億

　　中色（沈陽）冶金機械擴建項目擬投資15.38億元，其中投入定增募集資金8億元。項目建成后，公司預計年均銷售收入為18.67億元，年均實現凈利潤1.8億元，折合貢獻EPS0.16元（考慮定增攤薄后股本）。

　　新豐稀土儲量50萬噸，中色南方稀土占盡地利

　　中色南方稀土（新豐）有限公司7000噸/年稀土分離項目計劃投資6.12億元，其中投入定增募集資金4.5億元。項目地處廣東省韶關新豐縣，是目前中國國內資源儲量大、保護完好的中重稀土礦區。據廣東省韶關市發展和改革局於2012年3月1日公布的《新豐縣國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要》，新豐縣境內稀土儲量達50萬噸，資源條件優越性明顯。

　　國內外資源板塊均可能存在驚喜

　　公司在國內赤峰地區擁有14個探礦權，該地區是位於我國著名的大興安嶺成礦帶上，未來找礦前景光明。此外公司與宜興新威集團（香港上市“中國稀土”的母公司）合作成立探礦公司在緬甸開發多金屬資源，因此未來公司在國內外資源上均有可能實現突破，為投資者帶來驚喜。

　　維持“買入”評級

　　我們公司13-15年EPS預測分別為0.18元、0.38元、0.70元，對應動態市盈率分別為79倍、37倍和20倍，鑒於公司未來稀土業務成長潛力較大，我們看好其長期發展，因此我們維持公司“買入”的評級。

　　風險提示

　　稀土業務不及預期的風險；金屬價格大幅波動的風險。

　　科達機電(行情,問診):清潔煤氣爐拓展再獲突破

　　本報告導讀:

　　公司清潔煤氣爐成功應用於陶瓷行業，產品認可度進一步提升，市場空間也將逐步打開，預計未來公司清潔煤氣爐還將陸續獲得訂單。

　　事件:

　　科達機電控股子公司安徽科達潔能股份有限公司（公司持股68.44%）於2013年9月20日與佛山市高明貝斯特陶瓷有限公司、佛山市高明森景陶瓷有限公司簽訂了《清潔燃煤氣化(行情,問診)項目工程總承包合同》，合同約定科達潔能向上述兩家企業提供並安裝6×10kNm3/h清潔燃煤氣化裝置及相關裝置，合同總金額為12，600萬元人民幣（含稅）。

　　評論:

　　清潔煤氣爐在陶瓷行業獲得突破，該訂單具有較強的示范效應:由於公司清潔煤氣爐價值較高，而陶瓷行業生產線投資額較小，因此市場對陶瓷行業能否接受公司清潔煤氣爐存在很大的疑慮，此次訂單的簽訂，有助於市場疑慮的消除。同時該訂單對公司產品在陶瓷行業的進一步推廣具有較強的示范效應。我們認為，未來公司還將繼續獲取清潔煤氣爐訂單，同時公司清潔煤氣爐應用領域也將從氧化鋁、陶瓷進一步拓展至更多的行業。

　　科達煤氣爐具有清潔、高效等特征:科達粉煤氣化系統的最大特點是清潔（環保）、轉化效率高（省煤）。清潔是指該技術不產生有害物質排放，不產生油性物質排放。目前國內的煤氣化主要應用的還是間歇式固定床和連續式固定床設備，與固定床氣化設備相比，科達Newpower清潔燃煤氣化系統氣化過程中沒有焦油及酚，硫化氫等污染物的產生及排放，煤氣脫硫后，其硫化氫含量可降至20mg/Nm3以下，符合國家燃氣標準環保要求。轉化效率高是指煤炭的能量能最大限度地轉化成燃氣的能量，傳統煤氣化技術

　　科達煤氣爐投資少，見效快:假設設備投資額2500萬元/臺，設備運轉330天/年，年產煤氣量為1.584億立方/年。每日用煤量均160噸，無煙煤到廠價位800元/噸。以此計算，煤氣的生產成本約0.30元/立方，按熱值折算成天然氣為1.89元/立方，遠低於當前全國各地工業天然氣使用價格。科達爐的投資回收期主要與所用煤炭量以及與傳統爐相比所用煤炭的價差相關，通過敏感性分析，我們測算出，當日用煤量在150-250噸，煤價差在150-250元/噸時，其設備的回收期在4.7-1.5年。

　　清潔煤氣爐市場空間巨大:目前國內固定床設備在陶瓷行業的存量在5000套以上，玻璃行業在2000套以上，氧化鋁行業在500套以上。通過敏感性分析，我們認為清潔煤氣爐的市場空間在500-800億元。如果隨著公司二代產品在化工等行業的推廣，其市場空間會更廣闊。

　　維持盈利預測及增持評級:我們預測2013-2015年公司的EPS分別為0.61、0.80及1.06元，目標價21.35元，增持評級。

　　風險提示:煤氣爐推廣低於預期；陶瓷機械、墻材機械等傳統業務業績低於預期。

　　漢鼎股份(行情,問診):挺進移動互聯，為智慧城市插上翅膀

　　漢鼎股份進軍移動互聯領域

　　漢鼎股份公告設立漢鼎手游科技有限公司及漢動資訊科技有限公司

　　23日晚間，漢鼎股份公告擬出資1000萬元設立全資子公司漢鼎手游科技有限公司，主要從事手機遊戲渠道建設和經營業務。與此同時，公司擬出資800萬元（控股80%）與王舒揚（出資200萬元，占比250%）合作設立漢動資訊科技有限公司，主要從事手機遊戲的制作業務。

　　挺進移動互聯，為智慧城市插上翅膀

　　緊跟潮流趨勢，業務版面新突破

　　隨著移動終端滲透率的不斷提升，移動互聯業務成為了資訊技術類企業必須要跟進的業務。當前，以手游為代表的移動互聯業務是資本市場的熱點，但公司選擇進軍這個領域並不是一種跟風式的投入。不管是移動互聯業務本身的成長空間還是其與公司現有業務所存在的協同效應，公司對於此領域的版面是一種遠見卓識。

　　首先，隨著智慧終端的不斷普及，智慧城市的方方面面越來越多的涉及到了移動互聯，公司在目前的業務開展中也遇到了不少的移動互聯實際應用。公司將移動互聯業務獨立成形將會在技術研發、項目應用上給予現有的智慧城市業務更大的支援。

　　其次，移動互聯業務是資訊技術企業的一大發展方向，其內部所涉及到的細分業務領域眾多，商業模式和盈利模式多樣，遊戲業務有著較為成熟的盈利模式，盈利能力較其他業務模式更優，投入風險可控。在此基礎之上，公司未來也會在動漫等領域進行拓展。移動互聯業務本身的相對獨立性也會形成公司未來新的增長點。

　　渠道+內容的最優組合

　　放眼當前涉及手游領域的公司，很少有內容+渠道的模式。漢鼎股份進軍手游領域的首要定位點在於渠道+內容。

　　內容上，以王舒揚為代表的制作團隊（原網易盤古團隊）項目開發經驗豐富，制作內容不僅僅局限於手機遊戲；此外，漢動也可能會持續的整合國內的手游制作方，為持續的項目輸出打造基礎。

　　渠道上，全資公司漢鼎手游科技將作為平臺方對手游渠道資源進行系統性的整合，為運營內容的持續輸出奠定基礎。

　　因此，在未來，我們可以看到的是，漢鼎股份在手游領域以至於移動互聯其他領域的全產業鏈模式。對於這樣一個新興業務領域的稀缺品種，我們可以期待更多。

　　智慧城市大發展，業務爆發機會多

　　自公司上市以來，我們看好行業層面給予公司的機會和公司獨特的發展模式，我們也給予了公司持續的推薦。在智慧城市大發展的背景下，公司業務再次面臨爆發。

　　公司對智慧城市的參與方式不是簡單的業務承接者，而是以頂層設計方的身份出現的。舟山項目將會是公司大展身手的第一個基地，以后在其他城市也面臨更多的機會。頂層設計方要求的不僅僅是在技術方案、項目管理上有著優秀的敬仰，更需要要針對多個政府部門的協調能力。漢鼎在這方便的能力是其他公司無法比擬的。

　　在團隊上，公司與智慧地球、智慧城市的倡導者和提出方IBM公司也有了深入的合作，其立足點和未來空間已經遠遠超越同行，將會是新的智慧城市龍頭。

　　盈利預測與投資建議

　　不考慮新增業務版面，我們暫維持公司13-16EPS0.40元，0.59元，0.80元的盈利預測。公司目前市值規模偏小，未來大型項目及移動互聯業務帶來的增量空間巨大，我們認為公司應當分項成長高估值。公司目前股價接近於我們前期給予的目標價，鑒於公司未來巨大的成長空間，我們繼續上調公司6個月目標價至30元，維持“增持”評級。

　　友阿股份(行情,問診):股權激勵擬實施將錦上添花

　　我們近期持續對公司經營情況及投資機會進行了及時跟蹤，公司股價催化劑較多，當前股價已觸發股權激勵行權價13.51元。公司今日公告核實激勵對象名單，涉及股票總數2304萬股，首次授予本次可行權數921萬股，占總股本1.65%，行權期從2013年9月23日-2013年10月27日、以及公司定期報告公布后第2個交易日至下一次定期報告公布前10個交易日內所有的可交易日。

　　點評:

　　1、激勵對象到位，調動管理層積極性

　　授予的激勵對象共有35人，占員工總數的1.38%，除9名高管外，均為各門店總經理及各職能部門部長等。調動管理層積極性、創造性與責任心，有利於管理層的穩定，並最終提升公司業績。

　　2、激勵計劃的稅務處理

　　股票期權成本已經分別在11年、12年及今年進入公司管理費用，並在經常性損益中列支，即做稅前扣除。激勵對象繳納個人所得稅的資金為自籌資金，繳納方式為行權時向公司繳納，並由公司代為向稅務機關繳納。

　　3、業績考核條件已全部滿足，當前股價已觸發行權價格13.51元

　　考核條件以2010年為基期，歸屬於母公司所有者的凈利潤年復合增長率不低於20%的考核目標，相對於公司過往扣非凈利潤年復合增長率來說，已經全部滿足。

　　行權價格為13.51元，可看作是中長期較強的安全邊際。

　　我們繼續看好公司近期的估值修復機會並重申觀點:1、湖南單店坪效最高的友誼商城提前完成升級改造，於9月12日重新開業，70%品牌升級調檔，化妝品牌稱霸東塘商圈。隨金九銀十消費旺季到來，公司主業將迎來增速契機。2、受益金改，友阿擔保公司增資至2億元。公司近年參股長沙銀行、浦發村鎮銀行、小額貸款、擔保公司每年帶來超過1億元穩定利潤，特別是小貸公司，規模居湖南省第一，A股小貸概念中，無論從參股比例還是資金規模都位居前列。3、具潛在O2O概念。上周湖南省網商協會成立，董事長鬍子敬當選協會首屆會長。

　　公司線上及移動互聯網平臺有望在年內推出，積極擁抱互聯網和微信線上與線下進行融合將改變現有電商對傳統零售沖擊的格局。

　　百視通(行情,問診):牽手微軟落地自貿區，全球傳播資源整合者輪廓明晰

　　事項:

　　9月23日，百視通（600637）發布公告稱，公司擬與微軟共同投資7900萬美元（約合4.83億元人民幣），成立上海百家合資訊技術發展有限公司。其中公司現金投入4029萬美元（約合2.46億元人民幣），持股51%；微軟公司擬以現金投入3871萬美元（約合2.37億元人民幣），持股49%。合資公司經營范圍包括設計、開發、制作遊戲、娛樂應用軟件及衍生產品；銷售、許可、市場營銷自產和第三方的遊戲、娛樂應用軟件等，公司擬注冊地位於上海自由貿易試驗區。雙方將分別拿出各自的核心技術、資源與渠道，在新一代家庭遊戲娛樂技術、終端、內容、服務等領域展開全面的合作。

　　主要觀點:

　　微軟是全球三大家庭視頻遊戲廠商之一，其Xbox和Sony公司的PlayStation2以及任天堂的GameCube形成了三國鼎立局面。我國的遊戲機整體市場由於2000年的《關於電子遊戲場所管理的通知》中“通知規定凡是面向國內的遊戲機零配件的生產經營銷售和進口活動一律停止”，（即我國除了允許一些來料加工並出口的遊戲機生產外，其他的遊戲機生產一律禁止，更不允許買賣）限制，遊戲主機和軟件在過去的13年在國內難以推行。我們預計國內潛在的電視遊戲主機+軟件的市場規模可到達200億元/年。借助合資公司落戶中國自由貿易試驗區，合資公司可通過在自貿區內生產家庭遊戲娛樂終端而在大陸進行產品推廣。通過此次合作，對於公司來說，可以高效進入電視螢幕收益最為豐厚且確定性最強的應用——視頻遊戲；對於微軟來說，百視通的資源、渠道和大陸的市場推廣經驗則為其進入中國的家庭文化娛樂市場帶來更多的便利。我們認為此次合作只是公司開始利用自身的優勢進行全球性資源整合的一步，國內巨大的電子消費市場與公司的國際化視野及運作能力將使得公司的全球性傳播集團的前景愈發明朗。

　　我們維持原有的盈利預測，公司2013-2015年可實現的EPS分別為0.74元，1.04元和1.41元，分分別對應62.78倍，44.67倍和32.95倍PE，我們上調目標價至54元，對應單位用戶市值3000元，重申買入評級。

　　天廣消防(行情,問診):上調2014年盈利預測，重申“強烈推薦”評級

　　投資要點

　　我們重申天廣消防“強烈推薦”評級，目標價12元:1）本次我們上調公司2014年盈利預測，EPS預測由之前的0.37元上調至0.40元，上調幅度為8%。預計公司2013、2014年扣非后EPS分別為0.27元、0.40元，復合增速高達51%。

　　2）2012-2016年是公司加速成長階段，逐步釋放的消防產品產能能夠支撐公司30%以上復合增長，新業務—消防工程也處於爆發期，我們認為公司2013-2016年復合增速能夠維持在35%-45%之間。3）中報業績略低於市場預期的風險已經得到充分釋放，天津基地產值貢獻有望超出市場預期，目前估值對應14年PE僅23倍，我們認為行業的高景氣度、真實的高成長、稀缺效能夠支撐公司30倍PE估值。

　　預計天津基地2013、2014年貢獻收入2500萬元、1.20億元

　　天津基地的投產一度低於市場預期，主要是受消防產品審批、工程報建、工業用電等因素導致，目前這些問題逐步得到解決，我們預計10月份將實現銷售收入，這個時間點主要是消防產品認證進度決定，因為消防產品認證或通過權威部門的強制性檢驗是銷售實現的前提條件，這一般需要4-6個月時間，預計天廣天津基地第一批產品認證有望於10月份完成。我們認為隨著市場拓展的不斷深入，產能的不斷釋放，預計天津基地2013年、2014年貢獻收入2500萬元、1.20億元，分別占我們預測的2013、2014年收入比重為4%、13%。

　　西南基地預計2015年投產，產能逐步釋放支撐公司快速成長

　　成都雙流縣招商引資條件變更導致原計劃中的土地費用大幅提升，使得西南基地籌建工作有所延遲，按照公司新計劃，成都廠房用地及辦公樓用房有望於2013年底前取得，經過一年半左右的建設周期，公司西南基地有望在2015年投產。

　　預計到2015年底，公司成都基地、天津基地、福建基地均有望投產，屆時全國版面藍圖將初步完成，三大基地全部達產后產能將是當前產能的5倍以上，有力支撐了公司的穩步快速成長。

　　獨有營銷資源、良好品牌及強大產品配套能力、行業市場化趨勢助力產能消化

　　產能消化是市場對公司的疑慮之一，我們對此較為樂觀，主要是基於以下理由:1）公司以地緣關係為紐帶，搭建的以南安籍經銷商為主體獨有營銷體系，具有可復制性，使得其異地營銷渠道的建設快速而有效；2）作為國內消防行業僅有的兩家上市公司之一，品牌影響力大，加上業內少有的產品配套能力，使得產品“易銷售、利潤高“；3）行業目前處於初級市場化階段，正向成熟市場化過渡，行政干預正逐步減弱，如全國各地正在能行的消防行政審批改革，這有利於市場需求向優質產品聚集。另外有望減少市場供給，數量眾多的產品質量不合格企業將逐步被淘汰，而公司將在這過程中充分受益。

　　消防工程助力成長加速，預計2014年工程收入1.40億元

　　消防工程未來三年將進入爆發期:1）具備工程業務快速擴張的基礎條件，資質（工程子公司為二級資質、參股公司泉消安一級資質）、資金（超過2億現金、低負債率、融資平臺）、工程經驗、渠道（經銷商可勝任營銷人員角色）等；2）12年公司管理、營銷資源開始向工程業務傾斜，工程業務成為公司未來5年重點發展的業務；3）單體規模大、毛利率較高（與產品毛利幾乎相當，同為25%-30%左右）、輕資產是工程業務的優勢，因此工程業務的迅速做大將助力公司成長加速、ROE水平提高，同時提高了競爭壁壘。

　　但需要注意的是，不能對工程業務的期待操之過急。縱觀所有建筑工程領域，“大行業小公司”現象都非常普遍，異質性與區域壁壘是其主要原因，而消防工程的區域壁壘無疑是最高的領域之一。這種行業特征決定了公司工程業務的暴發性增速需要一定的時間進行能量儲備，我們預計2013年、2014年消防工程收入分別為7000萬元、（YoY186%）、1.40億元（YoY100%）。

　　“好行業、真成長、稀缺性”有望支撐公司估值

　　目前股價對應公司2013年PE達到34.5倍，相對於建筑或者機械行業整體均有一定的估值溢價，我們認為這是可以持續的。首先，消防行業景氣度高。1）2012年市場規模超過1500億元，未來五年仍將保持15%速度增長。消防行業的下游需求包括房地產、消防裝備、基建、公共建筑、工業等，盡管工業投資在短期內無法樂觀，但地產、基建還是值得期待的，我們對行業需求保持15%以上增長保持樂觀。2）行業正處於加速市場化階段，將有效壓縮市場供給，使得業內競爭逐步良化。其次，公司成長的確定性高。成長股熱潮催生的結構牛市到了目前高位，市場情緒多少有些顧慮，“真假成長”勢必成為行情分化的關鍵。

　　產能擴張、經營模式升級、產品結構優化強力支撐了公司持續快速成長，這種“真實的成長”將有效支撐公司估值。另外，稀缺性也是支撐公司估值的重要原因。公司作為國內兩家消防上市企業之一，其規模、成長性以及品牌均優於堅瑞消防(行情,問診)，是“消防概念”的充分受益者。

　　上調14年盈利預測，重申“強烈推薦”評級

　　考慮天津基地進入正常投產軌道、工程業務進展順利，我們上調公司14年盈利預測。我們預計公司13-14年歸屬母公司股東凈利潤1.07億元（YoY-21.7%）、1.59億元（Y0Y48.1%），扣非后凈利潤增速分別為53.3%、48.1%，對應EPS分別為0.27元、0.40元，其中14年EPS相對之前預測值0.37元上調了8%。

　　目前股價對應13、14年PE分別為34.5倍、23.3倍。鑒於公司所處行業的景氣度高，高成長確定、稀缺性，我們認為給予公司14年30倍估值較為合理，目標價12元，相對目前有30%的上漲空間，維持公司“強烈推薦”評級。

　　風險提示:業務快速擴張后的管理風險、消防工程進度放緩導致收入確認延后。

　　福耀玻璃(行情,問診):海外擴張戰略明確

　　公司擬發行H股，發行股數占發行后公司總股本比例不超過18%

　　公司公告擬發行H股，募集資金主要用於:1、歐洲、美洲等地區的生產線、營銷網絡和研發平臺建設；2、優化、升級現有業務；3、償還貸款和優化資本結構。我們認為此舉更加明確公司海外擴張戰略，有利於公司最終成為世界第一的汽車玻璃生產廠商。

　　公司俄羅斯工廠已於13年9月6日開工，正式邁出海外擴張第一步

　　福耀俄羅斯工廠（一期）計劃年產汽車玻璃100萬套，計劃1/3產品銷往俄羅斯，2/3產品銷往其他歐洲地區。我們預計:1、為滿足歐洲需求（俄羅斯年均汽車玻璃需求約600萬套），公司未來會再增加2條100萬套產能的汽車玻璃生產線；2、由於俄羅斯擁有廉價且豐富的天然氣資源，公司未來將建立浮法玻璃生產線，以保證產品的質量和高毛利率。

　　盈利上升趨勢確立和海外擴張戰略有望幫助估值提升

　　福耀動態市盈率有3次跌破10x，分別為05Q2至06Q1； 08Q2至09Q1以及11Q1至今。我們認為福耀估值被壓制的原因包括:1、在以上期間內，福耀單季凈利潤增速都有不同程度的下滑；2、市場擔憂公司國內成長空間有限，海外擴張戰略不明確。在1、公司連續2個季度實現單季利潤增速10%以上，和2、公司海外擴張戰略明確的大背景下，我們認為未來估值提升的空間被打開。

　　估值:估值具備吸引力，重申“買入”評級和目標價10.20元

　　我們預計公司2013~2015年的每股收益將分別為0.87/0.96/1.06元，13年增速為14%。目標價10.20元基於瑞銀VCAM估值模型（WACC為7.6%），對應2013E PE為11.7x。目前公司股價對應13年PE約為9.0x。

　　中信證券(行情,問診):還君明珠終有時

　　中信證券的業績已現拐點，未來戰略調整的效應將顯現，國際化、資本化和杠桿化將共同發力促進公司的提升，維持強烈推薦評級。

　　業績落后只是短期，長期競爭力不變。中信證券近年來疲於處理子公司的股權問題，導致業績波動起伏較大，同時由於戰線較寬分散了戰略重心，公司的成長沒有如預期拉開與同業的差距，甚至在今年上半年喪失了利潤領先的優勢地位。與市場不同的觀點，我們認為中信的落后只是暫時，眾多一次性的不利因素疊加的結果，公司的競爭力並沒有受到影響，反而經過了前幾年的戰略鋪墊，未來公司的發展將進入快車道。

　　公司的業務能力和競爭力難以被取代。從各單項業務來看，經紀業務市場份額第一，傭金率穩定，投行承銷量和承銷金額居行業鰲頭，集合和定向都是份額第一，專項在資產證券化方面也領先，控股華夏基金規模第一。

　　資本中介業務規模領先。從2013年中期數據來看，兩融、股權質押融資、約定購回、權益互換等業務的市場份額均位居第一，融資融券公司開始由於子公司營業部不能同時獲得資格而份額落后，但后續奮起直追，目前規模超過220億，市占率達到10%以上，可見公司的動員能力和執行能力。

　　戰略版面具有前瞻性，無懼短期損失。公司收購里昂，H股融資的錢全部存在香港用於拓展海外業務，短期承受了匯兌損失、利息損失，導致業績受影響，但一旦海外版面形成，將助推各項業務快速發展。

　　市場化程度高，應變機制靈活。雖然依托中信集團的國有背景，但中信證券更信奉市場化的投行文化，這在眾多大型國有券商里是不多見的，公司的組織結構的設置也最接近海外投行，經營理念先人一步。

　　按中國重工(行情,問診)目前的市值計算，中信持有的股權價值36億元，浮盈超過4億。中國重工一個漲停，將拉動中信凈資產增加0.4%左右。雖然短期的自營收入不會改變公司的基本面，但以此及彼，中信直投和產業基金旗下眾多的已投項目隨著解禁的到來，將為中信貢獻更多我們目前在賬面上無法直接觀測到的利潤。我們維持對中信證券的強烈推薦評級，並重申目前是非常好的買入時期，預計明年EPS達0.6元，給予30倍PE，目標價18元。

　　風險因素:新業務推進不如預期。

　　通化東寶(行情,問診):人胰島素高增長將延續

　　投資要點

　　預計廣東招標政策對公司影響有限。廣東省並非胰島素銷售大省，公司產品在廣東省的銷售額僅千萬左右，占收入比重在個位數，雖然競爭激烈，預計公司仍將通過豐富的產品規格避免大幅降價的風險。四季度開始各省份將陸續開展新一輪招標，公司產品性價比高適合基層市場的推廣，基藥帶來的效應有望逐步顯現。

　　縣級醫院版面完善，二代胰島素放量可期。公司已覆蓋絕大部分的縣級醫院，剩下的工作主要是培育基層醫生，目前蒲公英項目已進行了三年，將會繼續延長，預計還將做4-5年，讓基層醫生有資格開具胰島素處方藥，預計公司將借此機會加大對基層市場的滲透。

　　三代的研發進展順利。胰島素類似物方面，公司的甘精胰島素與門冬胰島素正在申報臨床批文，我們預計今年底或明年初有望拿到臨床批文。生產批文的獲得預計要到2015年。公司胰島素原料藥生產車間於2013年7月通過了歐盟GMP認證，標志著公司產品質量已達到歐盟標準，將提升國內市場的競爭力。預計公司將積極準備制劑的歐盟認證。

　　財務與估值

　　我們預計公司2013-2015年每股收益分別為0.33、0.43、0.56元，公司未來三年胰島素復合增長率將在35%左右，可比公司近三年復合增長率在26%，給予公司一定的估值溢價，考慮到估值切換，可比公司2014年平均市盈率為35倍，由於公司具有較高的成長性，給予公司2014年45倍PE，對應目標價19.35元，維持公司買入評級。

　　風險提示

　　基層推廣增速不達預期，新產品研發進展低於預期。

　　金科股份(行情,問診)調研報告:山城飛出來的金鳳凰

　　報告摘要:

　　典型的家族控制企業，但卻擁有著良好的現代化治理機制；深耕重慶，植根重慶，異地拓展穩扎穩打；卓越的產品開發能力，花園洋房的專家；公司戰略定位清晰且獨特，以市場為導向，緊抓市場的空隙求發展；我們認為市場對公司區域發展戰略的看法有失偏頗；快速周轉的能力居於上市地產公司前列；獲取優質低價土地的能力以及標準化和精細的進度管理能力是快速周轉的保證；看好重慶市的發展，可為公司提供廣闊的市場空間；

　　盈利預測:我們預測公司2013-2015年綜合收入分別為148.6億元、192.8億元和267.5億元，同期凈利潤分別為17.03億元，21.91億元和26.45億元，折合每股收益分別為1.47元、1.89元和2.28元；

　　投資評級:金科股份的估值與萬科、保利地產(行情,問診)的估值較為接近，並低於同在二、三城市發展的榮盛發展(行情,問診)，但其成長性卻高於一線地產公司。我們認為，金科股份由於是剛剛借殼上市不久，未能在資本市場上獲得融資，今年再融資放開應該給公司提供了一次借助資本市場的平臺實現持續擴張的機會，首次覆蓋給予推薦評級。