金改將成改革急先鋒 利率匯率市場化成方向

十八屆三中全會將於11月召開，新一輪經濟改革大幕徐徐開啟。觀察人士認為，金融改革很可能充當新一輪經濟體制改革急先鋒，而本輪金改的顯著特點是，將堅持市場化作為改革指針。

我國企業部門面臨負債過高、產能過剩難題，金融部門難辭其咎。2008年以來，以銀行為主的金融部門將金融資源持續導入企業部門，加劇了產能過剩，也低估了企業的信用風險。同樣，作為2008年大規模經濟刺激政策的後遺症，銀行系統與地方財政體系已積累相當經濟風險，無法再承擔依靠規模刺激增長的傳統經濟發展方式。以上均客觀要求改革現有金融體系，改善資源設定效率，促使有限資源流向更具效率的經濟部門，促進全要素生產率提高。

未來金融改革將按市場化導向，圍繞三個方向展開。一是穩步推進利率市場化，建立健全市場基準利率體系。央行已取消貸款利率下浮限制，貸款利率已完全市場化；接下來攻堅目標是存款方面。可行的路線圖是:按照先長期后短期，先大額后小額，漸進式推進存款利率市場化。下一步會考慮進一步擴大甚至放開中長期定期存款的上浮區間，推出大額可轉讓存單，待時機成熟后再逐步擴大短期和小額存款利率上浮區間，直至最終放開上浮限制。

在推進利率市場化的同時，為有效應對可能出現的市場風險，必須加快建立存款保險制度，完善金融機構優勝劣汰退出機制。進一步完善貨幣政策傳導機制，形成市場化的央行目標利率和完善的基準收益率曲線。

二是完善人民幣匯率形成機制，穩步推進人民幣資本項目可兌換，建立合格境內個人投資者境外投資制度，研究符合條件的境外機構在境內發行人民幣債券。

匯率市場化將著眼於擴大人民幣交易浮動區間，增加匯率彈性。人民幣中間價形成機制也可逐步市場化，且更多與前一交易日收盤價掛鉤。而資本項目開放的一般原則是“先流入后流出、先長期后短期、先直接后間接、先機構后個人”。

三是建設多層次市場體系。銀行方面，大幅降低國家對金融機構的持股比例，國有控股商業銀行只保留四大行，控股比例下降；控制和化解城商行營運風險，及早推進並購重組和股權多元化，適時開展民營銀行試點。

大幅度提高直接融資比重，特別是債券融資比重，發展面向中小和創新企業的新三板和OTC市場。考慮啟動市政債、運用資產證券化、引入保險和養老金等多渠道拓寬地方融資渠道。

對於資本市場的發展規劃，預計首先是股票市場發展的重心將轉移至創業板及場外市場，逐漸形成“正金字塔”結構。短期推進新股發行制度改革，進行優先股試點和新三板、OTC市場擴容等；中期完善新三板做市商和轉板制度，推行優先股制度；長期來看，推出國際板，新股發行采取注冊制。

隨著金融改革不斷深化，未來銀行、券商、保險和其他非銀行金融機構的市場版圖也將重構。金融改革將倒逼銀行業務轉型，競爭加劇必然帶來倒閉風險上升。對保險業來說也是雙刃劍，在渠道費用下降的同時，競爭必然對收入增長產生影響。券商和非銀行金融機構則有望迎來大發展時代，券商加杠桿以參與越來越多的金融創新；隨著國債期貨、電商基金銷售的開放，非銀行金融機構有望從中獲益。(記者張朝暉)