美聯儲議息爆冷門 金銀暴漲暴跌后如何應對

　　華爾街日報上周末的一篇文章《被美聯儲行動震驚的分析師錯在哪兒了》描述了我們的尷尬，全球金融機構和研究機構對上周四凌晨美聯儲公布的最新貨幣政策的集體措手不及！該文描述了如下情況：

　　“周四走進差不多任何一家金融中心，你都會聽到一種奇怪的噪音。這是數千位高資質、高收入的市場分析師撓頭的聲音，他們正絞盡腦汁試圖找出大家伙兒全都錯在哪了。由於經濟數據好轉，市場此前一面倒地預測美國聯邦儲備委員會（Federal Reserve， 簡稱：美聯儲）本月將開始縮減月額度850億美元的資產購買計劃，就在這時，美聯儲卻令人震驚地決定維持計劃不變。多數調查顯示，大約80%的受訪者確信美聯儲將采取點什么行動來遏制貨幣刺激規模。當然，市場被打了個措手不及。現在，至少是暫時，現行的、開放式刺激計劃將繼續執行的事實，撲滅了投資者可能對美聯儲在復甦可持續性方面的謹慎態度的一切疑問。股市暴漲、債券收益率下降、除了黃金之外的大宗商品表現也很出色。只有美元多頭有抱怨的理由。”

　　實際上黃金白銀表現也毫毫不遜色，暴漲暴跌！幸好，上一周我們給出的規則是，短期看貴金屬將“逐日加大波動”，因為考慮到議息的重要性和不確定性，筆者在操作規則上給予了比較保守的預判，從全周貴金屬的走勢來看，黃金白銀后半周暴漲暴跌兌現了這種加大波動的預期，實際上按照我們一貫的投資風格，等訊息明朗后再進場的操作手法，上周三下午就出場觀望靜等訊息明朗，周四晚間到周四白天的行情我們沒有遭受損失，周四到周五的的中秋節行情則是繼續觀望，當然，也錯過了一些機會，但並不后悔，這種機會對我們來說更多是風險規避。我們始終堅信，機會永遠有，只做自己有把握的行情。因此，接下來的行情將如何演繹，才是我們研究的重點，因為黃金白銀暴漲后又暴跌，幾乎又回到了原點。

　　上周我們給出的中長期規則是“底部徘徊，反彈有限”，雖然美聯儲給了我們一個措手不及，但是實際上美聯儲帶來的行情更多是短線暴風驟雨，暴漲后又暴跌，內在的運行規律幾乎沒有本質變化。

　　美聯儲在北京時間周四晚間凌晨兩點公布了最新一期貨幣政策，繼續維持850億美元的購債規模，其中450億元美元每月繼續購買長期國債，400億美元每月繼續購買抵押貸款支援證券，同時將回籠的資金繼續投放到相關市場，維持現有的利率不變。此前，按照美聯儲的溝通規則，以及美國的一系列經濟數據，美聯儲此次議息將正式撤出量化寬鬆貨幣政策幾乎是市場共識，此訊息一出臺，全球震驚，美聯儲的溝通規則似乎有一些問題，讓人感覺出爾反爾，這不僅僅是我們這樣的研究人員和研究機構的感受，華爾街的分析師們也有同樣的強烈感受!

　　既然美聯儲的貨幣政策已經公布，已經成為既定貨幣政策，同時對市場除了美元多頭以外的市場多頭都帶來一絲做多的快意，貴金屬黃金白銀自然也是跟隨訊息上演強勢反彈。那么，接下來，非美資產市場，貴金屬市場將如何演繹，特別是又暴跌之后？！

　　從基本面的角度來看，如果要再度聚焦美聯儲是否正式撤出量化寬鬆的貨幣政策，可能要等到年底即12月17日到18日的議息會議，才會有新結果，雖然在這之前美聯儲還會在10月份有一次議息，但是這一次議息按照慣例沒有美聯儲主席伯南克的講話，恰好12月份美聯儲的議息又是伯南克離任前的最後最後一次議息和舉行新聞發布會，同時在這個時間節點上，估計美國總統奧巴馬已經確定了下一屆的美聯儲主席人選，現在看來耶倫副主席由副轉正的可能性比較大，但是鑒於美聯儲這一次的行動給我們造成的措手不及，我們也不敢給予100%的肯定，只能說可能性比較大，實際上在薩默斯主動退選后，華爾街總結美聯儲新任主席人選還有四位以上，分別是現任主席耶倫、上任財長蓋特納、前美聯儲副主席唐納德科恩、前美聯儲主席羅杰弗格森等人。現任美聯儲主席耶倫如果當選的話，那么伯南克的量化寬鬆退出規則可能要放手給下一任的可能性也是存在的。

　　鑒於伯南克給美聯儲何時退出真正退出量化寬鬆沒有給出具體的時間表，而是強調觀察經濟數據的表現，如果經濟數據表現比較好，也可能在今年年底前開始實施退出規則，這給市場增加了分析難度。像現在市場包括美聯儲的官員在議息之后說根據經濟數據，也有可能10月份就開始縮減購債規模，不一定一定要在議息上做出決定，也有人呼吁伯南克繼續連任，雖然伯南克之前已經強調不會連任。筆者認為現在的美聯儲無論是量化寬鬆的退出時機還是下一任的美聯儲主席人選方面，都給市場額外增加了難度，實際上是他們的溝通規則出問題了，我們暫時需要觀望。

　　不過，總體看，美聯儲這一出戲暫告一段落，對非美資產而言是利好，但同時利好的趨勢性方面也增加了不確定性，因為何時退出的問題沒有既定時間表，從這個角度看，美聯儲成為了它自己本不想成為的事實，即操縱市場的工具。按照美聯儲從今年6月份議息以來給出的溝通規則和前瞻性指導，市場才有如此一邊倒而且信心滿滿地預測9月份開始收緊量化寬鬆貨幣政策，但是結果卻是讓人相當地震驚，相當地措手不及，有一種強烈的感覺是出爾反爾，南轅北撤放煙霧彈。

　　在這種情況，我們不妨暫時不再預測美聯儲何時真的退出量化寬鬆，而是就事論事地討論現在的狀況，即美聯儲繼續維持原有的量化寬鬆貨幣政策不變。

　　從貴金屬市場受到的影響來說，自然是利好的，所以我們看到黃金白銀在美聯儲議息之后都出現了暴漲，之后有暴跌回吐，屬於短線獲利盤回吐。接下來，黃金白銀還會不會繼續暴漲或者暴跌呢？接下來哪些事件將是影響黃金白銀走勢的關鍵財經事件？

　　筆者認為從美國方面的情況看，美國即將面臨債務上限的問題，債務上限將是新的財經事件焦點，會帶來一定程度的投資分析邏輯，雖然不會有美聯儲議息帶來的影響那么大。債務上限問題白宮和國會的分歧將僵持到最後一刻，即避免美國政府關門和破產的那個時刻，新財年開始的時候，即中國的國慶節開始時。實際上美國的債務上限是必須要上調的，美國總統奧巴馬敦促國會先上調債務上限，然后再討論政府縮減開支方面的具體方向和事宜，奧巴馬屬於民主黨，共和黨可能要求奧巴馬政府先按照他們的理念將政府支出的縮減方向和規模擬定，並達成協議，然后才提高債務上限。美國歷來都是靠借錢過日子，至少絕大部分時間感覺如此，美國的債務水平，無論是政府的，還是民間的，都偏高，尤其是政府債務一而再、再而三地被調高。實際上，金融危機以來的美國在經歷民間去杠桿化和政府去杠桿化的兩重去杠桿化，演變過程縱橫交錯，民間去杠桿化以房利美和房地美在金融危機中遭受的困境為代表，但是我們看到現在美國的房地產市場已經開始走上復甦的軌道，民間去杠桿化周期基本上在去年年底就完成了，今年則屬於重新起航。而政府部門的去杠桿化還未完成，今年的三月份以來的開支縮減實際上就是延長了美國的量化寬鬆規模和實施時間，但是這個事情本身對資本市場而言，大宗商品市場而言，帶來的影響也不可忽視，特別是短期影響，可能會在美聯儲貨幣政策焦點過后，為金融市場帶來新一浪行情的，就是債務上限問題。

　　接下來的本月一旬時間里，美聯儲已經沒有什么大的影響產生，更多是美國的財政問題，債務上限問題浮出水面，來影響金融市場的走向，當然債務上限問題肯定又會跟今年的二三月份的情況類似，最終共和黨和民主黨兩黨互相妥協，避免美國政府關門破產，唯有調高債務上限，然后制定中長期的縮減開支計劃。

　　債務上限問題，估計對美元不利，對非美資產會有一定程度的短線利好，而對貴金屬黃金白銀而言，債務上限問題帶來的影響沒有美聯儲議息結果帶來的影響大，但也不可忽視，帶來影響的確定要比美聯儲議息帶來的大，力度沒有美聯儲議息帶來的力度大。

　　而從歐洲的情況看，最大的看點自然是德國的總理大選，現任總理默克爾繼續連任的可能性基本確定，但是在組閣問題上可能沒有上一次選舉后那么順利了。德國的大選帶來的一些不確定性，但是問題不大，整體還是圍繞德國納稅人為希臘或者塞浦路斯危機買單是否值得，這是個政治問題，也是個經濟問題。從整個歐元區和歐盟的經濟情況看，歐洲的經濟復甦正在朝著預期的方向發展，而歐元區的主權債務危機問題實際上已經基本得到控制，最壞時刻已經過去，這一點還是比較明顯的。從歐洲的經濟和歐元區的貨幣政策來看，對歐元或者非美貨幣都是提振，歐元兌美元最近創下了半年多以來的新高，除了美聯儲的貨幣政策帶來的刺激意外，更多是歐元區的經濟復甦符合預期，雖然還是問題多多，但正在朝著有利的方向前進，朝著預期的方向前進，歐元正在雄起。

　　從這些角度看，似乎貴金屬、歐元等非美資產迎來了難得的反彈期，基本面提振這些資產價格至少破位下行的可能性較小，至於說是否會進一步更上一層樓，那還需要多方面觀察，但是，從我們的角度，比之前要樂觀。

　　貴金屬操作規則上，筆者上周給出的中長期線規則“底部徘徊，反彈有限”還是有效，即白銀在20美元每盎司到22美元每盎司區間獲得支撐，在21美元每盎司到25美元每盎司演繹反彈；黃金在1280美元每盎司到1330美元每盎司區間獲得支撐，在1300美元每盎司到1400美元每盎司區間演繹反彈。

　　貴金屬操作規則上，短中線看，筆者覺得黃金白銀在經歷了美聯儲意外帶來的暴漲暴跌后，回歸平靜后會再發力。黃金白銀可能不會再繼續演繹我們上一周給出的“逐日放大波動”走勢，而是構筑一個“震盪向上趨勢”，這個震盪的空間，像白銀大致在21.80美元每盎司到23.20美元每盎司區間，黃金大致在1310美元每盎司到1350美元每盎司區間，這種空間震盪向上結合我們給出的中長期規則，自然是逢低買入可能勝算盈利概率會更大一些，之所以給出這樣的區間，考慮的基本面情況是短期內沒有哪個外力刺激會有美聯儲之前議息帶來的打雞血效果大！