國金證券：本月大盤繼續寬幅震蕩 三板塊行情可期

1月投資規則要點

12月回顧：在十二月月度投資規則中，我們認為12月大盤繼續高位強勢震盪的概率較大，需要留意中央經濟會議的內容以及下旬資金需求高峰對大盤的影響。我們可以看到由於下旬資金的緊張，大盤快速回落了200多點，但另一方面，央行也在繼續放水。尤其是在月末下發387號文，直接被市場解讀為變相降準180個bp。大盤再次大幅回升。截止至26日，當月大盤大幅上漲15%。

行情判斷：從目前的情況來看，12月的經濟仍然呈現弱勢的特征。11月工業企業利潤增速出現了負增長，顯示企業盈利能力開始出現顯著下滑。因此當前市場普遍預計央行將在近期下調存款準備金率。但央行遲遲在降準上沒有舉動，這也引發了市場出現大幅度的波動。此外，當前支撐大盤上漲的資金應該還是來自於國內融資盤。當前大盤的漲跌和融資的變化存在明顯的關係。隨著股市的上漲，持股心態也會發生變化，同時接近年關，融資余額變動也將使得大盤的波動幅度加大。因此，我們判斷一月大盤仍將呈現大幅波動的狀態。

判斷依據：

1、我們在之前的規則報告中指出11月整體上還是處於一種弱企穩的狀態。12月中旬公布的11月經濟數據基本上都出現下滑的局面。下游的需求顯示出來非常弱，這或許和11月初召開的apec會議導致一些重工業停產有一定的關係。從目前的情況來看，12月份匯豐pmi預覽值大幅下滑了0.5%，以及我們跟蹤的一些工業品價格來看，我們預期12月的經濟仍然呈現弱勢的特征。11月工業企業利潤增速出現了負增長，顯示企業盈利能力開始出現顯著下滑。

2、由於經濟持續疲弱，企業盈利能力下滑，市場預計政策的放松力度將會加大。當前市場普遍預計央行將在近期下調存款準備金率。但央行遲遲在降準上沒有舉動，這也引發了市場出現大幅度的波動。我們大膽揣測這或許與當前世界局勢有關。由於近期人民幣對美元即期匯率大幅走軟，人民幣存在較大的貶值壓力。一旦降準，勢必引發進一步的資金外逃，這或許是央行所擔心的。所以央行另辟蹊徑，通過對存貸比分母的調整，達到了釋放信用貸款的目的。

3、最後在資金層面上，我們跟蹤的外圍資金方面仍然呈現流出的狀態。當前支撐大盤上漲的資金應該還是來自於國內資金。我們觀察到融資余額在一反之前數年的常規，12月出現大幅度飆升。我們不能確定1月融資余額是否還會如此飆升，但能比較確定的是目前大盤的漲跌和融資的變化存在明顯的關係。隨著股市的上漲，持股心態也會發生變化，同時接近年關，融資余額變動也將使得大盤的波動幅度加大。此外，監管層的態度也會對盤面的結構變化有一定的影響。

投資規則：基於以上的分析，我們認為整體上一月大盤仍將呈現大幅波動的狀態。因此建議投資者將倉位控制在五成左右。在板塊設定和行業選擇上，建議關注地產、金融和環保股。