政策加碼治理大氣污染 三類新能源汽車概念股受益(附股)

　　編者按：近日中央和各地方政府相繼出臺環境治理方面的政策，專家認為，隨著政策不斷加碼，給節能環保產業帶來了發展機遇，不僅與環保產業直接關聯的上市公司會受益，中下游產業鏈條上的相關上市公司也會有更多發展空間和機會。

　　據記者了解，9月初，國家發改委發布完善環保電價政策，提高了脫硝補貼電價，還首次增加了除塵補貼電價。

　　分析人士指出，該項政策意在鼓勵燃煤發電企業進行脫硝、除塵改造，改善大氣質量。

　　9月2日，北京市發布《北京市2013年至2017年清潔空氣行動計劃重點任務分解》，壓減燃煤、工業減排、揚塵治理都包括其中，而機動車的管理和尾氣治理，是行動計劃的重要部分，行動計劃要求北京市交通委和環保局牽頭規劃低排放區，研究制定征收交通擁堵費政策。

　　國務院12日發布《大氣污染防治行動計劃》提出，到2017年，全國地級及以上城市可吸入顆粒物濃度比2012年下降10%以上，優良天數逐年提高；京津 冀、長三角、珠三角等區域細顆粒物濃度分別下降25%、20%、15%左右，其中北京市細顆粒物年均濃度控制在60微克/立方米左右。要求經過五年努力， 全國空氣質量“總體改善”，重污染天氣較大幅度減少。

　　華泰證券(行情,問診)認為，大氣污染防治既是重大民生問題，也是經濟升級的重要抓手。我國日益突出的區域性復合型大氣污染問題是長期積累形成的，在此背景下，推動大氣污染防治工作，更是要推動電力、鋼鐵、水泥等高耗能、高污染行業的產業升級。

　　《行動計劃》提出要大力推廣新能源汽車。並且要使北京、上海、廣州等城市每年新增或更新的公交車中新能源和清潔燃料車的比例達到60%以上。

　　大同證券高級投資顧問付永翀認為，從新能源汽車龍頭股的表現來看，比亞迪(行情,問診)的股價在9月份已反彈近30%。整個板塊接下來的投資機會也值得投資者關注。

　　付永翀還指出，加快調整能源結構，增加清潔能源供應也是《行動計劃》提出的一項重要內容，資本市場上也必將吸引資金的長線關注。

　　市場分析人士表示，隨著年底考核的臨近，大氣污染防治相關板塊的政策推進力度將持續加大，這也意味著相關治理公司年底前將陸續獲得大量新增訂單，為今年乃至明年全年的業績爆發提供有力支撐。[NT:PAGE=$]

　　在宏觀經濟發展速度放緩的背景下，加大節能環保產業的發展，也被賦予了提升經濟發展動力的功能，我國節能環保產業的發展速度明顯加快。

　　國務院日前發布的《關於加快發展節能環保產業的意見》提出，節能環保產業產值年均增速在15%以上，到2015年，總產值達到4.5萬億元，成為國民經濟新的支柱產業。

　　國家稅務總局政策法規司巡視員叢明表示，節能環保產業，對當前和今後一段時期，拉動經濟增長具有非常重要的作用。叢明認為，拉動經濟增長最重要的還是投資手段，而發展節能環保產業，對投資的拉動非常明顯。

　　三類新能源汽車概念股受益

　　一、新能源汽車：比亞迪（行情，問診）、宇通客車（行情，問診）、安凱客車（行情，問診）、江淮汽車（行情，問診）、長安汽車（行情，問診）、萬向錢潮（行情，問診）、許繼電氣（行情，問診）等；

　　二、汽車鋰電池：億緯鋰能（行情，問診）、德賽電池（行情，問診）、江蘇國泰（行情，問診）、杉杉股份（行情，問診）、科力遠（行情，問診）、新宙邦（行情，問診）等；

　　三、驅動系統：臥龍電氣（行情，問診）、寧波韻升（行情，問診）。

　　比亞迪： 新產品穩步推出 未來看點多多

　　來源：齊魯證券

　　Tesla熱潮席卷A股市場，但是我們認為其富人的“玩具”這一地位短期將不會改變。同時我們認為比亞迪在電動汽車技術上的儲備要勝過Tesla，在電動車方面的發展前景甚至好過Tesla，但即使這樣，我們認為，新能源汽車無法成為比亞迪業績的主要驅動因素。未來無論是中央新能源政策或是各地政府新能源扶持計劃的出臺或許都將催生比亞迪E6以及K9在公共交通領域一定的增量需求，但是要讓E6或F3DM等達到月銷接近4000臺這樣的乘用車入門水平我們認為幾無可能。3-5年內電動車之於比亞迪更重要的是促進BYD品牌形象的提升從而拉動公司傳統汽車的銷量，以及為未來新能源汽車可能的發展奠定研發基礎，探索前進的可能和尋找最佳路徑。

　　我們看好比亞迪的傳統汽車業務發展：在經歷了2011年以來兩年的經營陣痛后，比亞迪的傳統汽車業務正在走向正軌並進入加速發展的狀態。此次我們重點關注比亞迪傳統汽車業務在以下幾個方面的進展：

　　新產品穩步推出，產品結構上行，量增價漲：我們認為2013年在新車型帶動下，比亞迪全年銷量有望增長22％，兩款主力車型速銳和思銳2013年月均銷量有望分別達到11000和4500臺；在這兩款價值較高的車型帶動下2013年公司均價有望提升10％以上。[NT:PAGE=$]

　　核心零部件技術不斷加強，產業鏈各部分的產能建設導致毛利下降，但將極大程度促進公司造車能力提升。比亞迪近年來在研發上的投入超過80億元，其中絕大部分流入了發動機及變速箱這兩大核心領域。從目前達成的結果來看，比亞迪發動機無論從覆蓋的排量范圍還是技術路線的種類上都遠優於自主品牌競爭對手。同時作為垂直一體化程度較高的企業，包括內飾、座椅等相當多的環節比亞迪與主流合資品牌均有較大差距，但我們看到公司毛利在ASP提升的大背景下基本沒有發生變化（甚至略有下降），產業鏈這些部分的建設投入是這背后主要原因，雖然短期影響業績但長期將極大程度提升公司造車能力從而提升公司市場占有率及競爭力。以我們理解的長期和短期發展的確定性來看，比亞迪和長城是目前自主品牌的領先者。

　　我們預計2013至2015年公司手機代工業務的毛利分別為51、56、62億元，在主營利潤中的占比保持在28％左右，繼續為公司貢獻穩定的業績增長。我們預計2012年將是公司二次電池業務的低谷，2013年開始恢復增長，但增速慢於公司其他兩個業務板塊，我們預計2013到2015年該部分毛利分別為5.2、5.7、6.3億元，到2015年在主營業務當中的比重下降至5％左右，對公司業績影響逐步變小。

　　我們預計公司2013-2015年收入分別達到573、675、734億元，同比增長22％、18％、9％，凈利潤達到16、26、33億元，對應每股收益為0.68、1.1、1.38元。我們看好公司傳統汽車制造業務的持續增長，但公司目前股價對應2013年動態PE已經達到了52倍，遠超傳統汽車企業 10倍左右的估值，因此我們首次覆蓋公司，給予“持有”評級。

　　宇通客車：月度拐點已現 看好新能源業務

　　來源：宏源證券（行情，問診）

　　投資要點：

　　宇通客車發布了8月份銷量數據，共銷售客車4429臺，月度環比增長36％，同比減少19％，符合預期。

　　報告摘要：

　　高基數導致同比負增長：去年受GB7258-2012《機動車運行安全技術條件》9月實施影響，7，8月份座位客車提前采購，基數較高，導致今年8月銷量同比降低，其中大型客車同比降幅為35％，影響最大，中型客車降幅為23％。

　　月度拐點已經出現：1）2012年9、10月份銷量基數低，同時今年9月份大概率推出的新能源政策將大幅刺激新能源客車的銷量增長，未來2個月同比回正無懸念，月度銷量最壞的時期已經過去；2）部分土地款計提有很大可能在四季度沖回。

　　三季度業績不容樂觀，新能源政策尚存不確定性：1）7，8兩月銷量同比減少2500臺，其中大型客車的跌幅更為明顯，大幅折舊影響毛利率，所以三季度銷量和利潤增速同比為負的可能性很大；2）2014年折舊攤銷費用壓力不小於今年；3）目前新能源客車的補貼力度和政策出臺時間尚未明確。

　　截止到8月份，宇通共實現32568輛銷售，預計全年銷售5.7-5.8萬輛客車，2013年實現凈利潤增長10％-15％。

　　投資建議：我們維持長期“買入”評級，建議保守投資者等待三季報或者新能源客車政策落地后買入，中長期仍舊看好宇通在新能源客車領域，車聯網應用等方面的發展。

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　　許繼電氣：降費用提升盈利能力，注資產看好未來發展

　　來源：華創證券

　　事項

　　公司發布2013年中報，實現收入25.45億元，同比小幅增長0.13％；實現歸屬母公司所有者凈利潤1.82億，同比增68.14％；扣非后凈利潤 1.80億，同比增66.75％；經營活動產生的現金流凈額轉正，為5.07億；每股收益0.37元。中報利潤增速超出此前50-60％的市場預期。

　　主要觀點

　　1.費用控制是公司半年報利潤大幅上漲的主要原因。公司半年報較2012年半年報利潤增加7359萬元，而三項費用合計下降8070萬元，某種意義上可以說利潤的增加完全來自費用的下降。公司近年來費用一直處於下降頻道，這主要得益於國家電網控股以來，公司一直致力於加強內部治理，改善管理效率，從提升管理水平入手強化公司盈利能力。自從公司實施營銷管理體系變革以來，實現了新舊營銷體系的平穩過渡，營銷管理集約化、扁平化、專業化程式進一步提高。通過搭建統一的客戶服務平臺，建立了合同履約、客戶服務管理機制，從而實現了營銷運行效率和管控能力的提升，使得各項費用得以控制良好。

　　2.收入基本持平有公司當前經營側重點的原因，也有去年高基數的原因。公司2012年收入增長較快，中報收入增80.4％，也造成去年中報收入基數較高， 為今年的收入增長增加了難度。另一方面，公司今年的主基調在於提升管理、降低費用，圓滿完成定向增發后的資產轉移和過渡，為后續發展繼續力量。

　　3.通過圓滿完成重大工程的交貨和調試，在電網系統內進一步鞏固原有優勢。報告期內公司承擔了多項國家重大工程的供貨調試任務，包括糯扎渡-廣東、皖電東送特高壓交流工程、南水北調中線一期工程等國家重大工程項目，在參與項目的過程中，產品效能與交貨率取得了客戶的認可，樹立了良好的市場形象，進一步鞏固了公司在直流輸電領域的優勢地位，為后續承接更多重點項目工程夯實了基礎。

　　4.公司在變電站領域不斷取得突破，在今年國家電網前三批輸變電設備招標中也有不錯的表現。公司把“新一代智慧變電站系統”等多項引領市場的技術和產品作為研發項目的重點，公司自主研發的500千伏變壓器智慧化系統順利通過國家電網公司入網試驗，成為國內首批通過500千伏電壓等級檢測的變壓器智慧組件成套供應商。在國家電網前三批輸變電招標中，中標的變電站監控也較去年同期有25％的提升。

　　5.配網業務穩步推進，珠海許繼盈利能力進一步提升。報告期內，珠海許繼實現收入和利潤分別為6.5億和2.6億，收入較去年同期下降了25％，但利潤較去年同期大幅上升67％，凈利率更是由17.6％提升至39.2％。我們認為珠海許繼凈利率大幅提升除了壓費用因素外，報告期內軟件產品比重的提升也是不可忽視的因素。

　　6.盈利預測：不考慮資產重組，預計2013年、2014年、2015年EPS分別為0.80元、1.19元、1.57元，對應當前股價的PE為38倍、26倍、19倍，維持強推。

　　風險提示

　　1.國家電網輸變電項目集中招標進度緩慢。

　　2.配網自動化推廣進度不達預期。

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　　億緯鋰能：電子煙市場受益者，增長確定

　　來源：海通證券（行情，問診）

　　電子煙市場可想象空間巨大。電子煙市場的想象空間來自於：（1）傳統香煙的替代；（2）作為霧化器平臺所形成的延伸產品甚至是時尚消費。假如2020年電子煙銷售規模達到傳統香煙的5％，整體市場需求將是2013年40倍，對應鋰電池需求515.20億元。

　　電子煙用鋰電池放量是公司未來兩年的核心增長動力。面對市場的需求增長，公司適時產能擴張，產能預計從目前80萬支/天擴產到2014年一季度末130萬支/天。考慮市場需求和產能釋放，預計2013-2015年公司電子煙用鋰電池實現銷量1.44億支、3.06億支和4.80億支，市場份額分別為 34％、49％、40％，同時考慮方形電池，預計鋰離子電池2013-2015年實現收入5.5億元、11.6億元和18.4億元。

　　鋰離子電池毛利率回升及未來判斷。鋰離子電池毛利率從15.78％回升至中期23.05％，受益於規模效應，我們預計全年將在24％左右。電子煙作為細分市場，目前整體規模較小尚未吸引傳統電池巨頭進入，未來隨著規模增長，一定會有競爭對手加入。未來將面臨放量和盈利能力之間的碰撞，但我們認為量的增長將大幅超越盈利能力下滑的速度。

　　新業務亮點。具有想象力的B2C產品：1.5V鋰鐵電池、移動電源；增程式電動車：假如實現1000輛整車銷售，將帶動10億的銷售收入，其中電池系統占20％。

　　盈利預測與投資評級。我們略上調公司2013-2015年EPS至0.78元、1.24元和1.77元，復合增長率53％。考慮公司在智慧電表電池領域的龍頭地位，電子煙用鋰電池長期受益電子煙消費、想象空間巨大，消費鋰離子電池、北斗導航、增程式電動車等新業務提升長期增長潛力。給予公司2014年30 倍PE，對應目標價37.20元，維持“買入”評級。

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　　德賽電池：業績符合預期，版面完美長期成長可期

　　來源：申銀萬國

　　維持買入評級。我們維持對公司未來三年的盈利預測，預計2013-15年EPS為1.61元，2.64元，3.79元，目前股價對應13-15年PE為 40.2X、24.5X、17.1X，考慮到公司目前在消費電子產品及客戶的優秀版面，我們看好公司的持續成長能力，6-12個月合理估值水平為2014 年35X，對應股價為92.57元，維持買入評級。

　　2013中報符合預期。公司2013年上半年實現營業收入14.27億元，同比增長15.81％，歸屬上市公司股東的凈利潤7130萬元，同比增長 48.64％，基本EPS為0.52元，符合預期。凈利潤增速高於收入增速主要是由於相比去年同期減少了聚能子公司清算帶來的虧損。

　　2季度盈利能力持續改善。公司2012年2季度實現營業收入5.97億元，同比增長17.9％，環比下降28.1％；毛利率18.5％，相比1季度毛利率 16.9％，回升1.6個百分點，相比2012年2季度毛利率16.2％提升2.3個百分點。公司第2季度三項費用合計6169萬元，同比減少1.5％， 環比比減少5.6％。

　　客戶+產品，完美版面移動電子終端產業鏈。目前德賽電池已經實現了對國際一線消費電子客戶蘋果、三星、谷歌、亞馬遜以及主流電子產品智慧手機、平板電腦、超極本、穿戴式產品的全面版面。公司產品品質、設計能力、自動化水平得到了國際客戶的充分認可，隨著公司生產能力的持續提升，可望持續獲得更大的市場份額。

　　電池效能成為消費電子重要瓶頸，成本占比持續提升。目前電池已經成為移動消費電子產品最大的效能瓶頸，遠遠不能滿足市場對功能的需求，而目前電池技術的改善幅度相對較小。隨著廠商愈發重視客戶的使用體驗，電池在未來產品成本中的占比將持續提升。對於電池產業而言，在現有的技術格局難以突破的背景下，電池市場增長速度可望超越下游消費電子產業。

　　新宙邦：短期業績存壓力，長期看好公司成長性

　　來源：長城證券

　　投資建議：

　　公司發布2013年半年度報告，營業收入為3.33億元，同比增長4.98％；歸屬母公司所有者的凈利潤為5191.24萬元，同比減少13.02％；基本每股收益為0.3元。公司短期業績下降主要在於新產能建成，折舊、費用增加，但產能尚未完全發揮。長期依然看好公司的競爭力及電子化學品的產業前景，預計13-15年EPS分別為0.70元、0.85元和1.15元，當前股價對應PE分別為31倍、26倍和19倍，維持“推薦”評級。

　　要點：

　　事件：公司發布2013年半年度報告，營業收入為3.33億元，同比增長4.98％；歸屬母公司所有者的凈利潤為5191.24萬元，同比下降13.02％；基本每股收益為0.3元。

　　電容器化學品行業回暖乏力，鋰電解液競爭加劇：上半年，公司電容器化學品收入增長僅為9.58％，並且毛利率同比下降5.94個百分點。鋰離子電池電解液方面，行業競爭加劇導致價格有所下降，雖然銷量有所上升，但是收入同比下降8.19％，毛利率僅為28.89％，同比下降1.37個百分點。

　　折舊大幅增長拖累公司業績：隨著大亞灣募投項目建成轉固，公司固定資產大幅增加，報告期末固定資產總額為2.30億元，上年同期為1.73億元，同比增長 33.50％。從現金流量表補充資料中看，報告期內折舊額為1193萬元，而去年同期為331萬元，同比增長360％。由於募投項目產能尚未完全發揮，固定折舊費用導致了單位成本的上升，拉低了公司產品毛利率水平。

　　加大研發投入，提升公司核心競爭力：報告期內公司研發費用達1387萬元，同比增長45.17％，共申請了11項新的發明專利（其中2項PCT國際申請， 即向多個國家申請專利）。目前公司已取得國內外發明專利授權13個，申請且已受理的發明專利共47項（其中5項在國外申請，5項PCT國際申請）。新專利的取得為完善公司產品版面提供了有力支援，進一步鞏固了公司在行業中的領先地位。

　　下半年業績壓力猶存：下半年電容器化學品行業回暖仍顯乏力，鋰電解液產品增長難有反轉，短期公司業績存在一定壓力。

　　長期仍然看好電子化學品產業前景及公司競爭力：長期看，無論是鋰電產業，還是超級電容化學品、固態電容化學品等新型電子化品依然具備廣闊的市場前景。而公司在行業內依然是最具競爭力的公司，公司與三星、索尼、力神、三洋等大客戶的合作，訂單上升是長期趨勢，因此看好公司長期成長前景。

　　投資建議：公司短期業績壓力仍然存在，長期依然看好公司的競爭力及電子化學品的產業前景，看好公司成長性。預計13-15年EPS分別為0.70元、0.85元和1.15元，當前股價對應PE分別為31倍、26倍和19倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示：電容器化學品行業回暖持續低預期風險，鋰電池電解液產品價格繼續下滑風險，大客戶訂單低於預期風險。

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　　寧波韻升：永磁受益於稀土價格上揚，新能源電機待發力

　　來源：方正證券（行情，問診）

　　事件：

　　2013年8月27日，公司公布半年報：報告期內公司實現營收11.7億元，同比減少30.58％；凈利潤1.50億元，同比減少49.14％；實現基本每股收益0.29元，下降49.13％。

　　點評：

　　※稀土價格不振，上半年業績下滑明顯

　　上半年，稀土行業景氣度維持2012年下半年低迷態勢，市場需求不振。今年1-6月，碳酸稀土（44％ROE）價格下降40％。受稀土原材料價格快速下跌的影響，公司產品銷售價格下降，報告期公司實現釹鐵硼營收7.3億元，下降43.80％。此外，國際市場汽車電機需求量繼續下滑，公司電機產品營收2.6 億元，下滑24.42％。但公司同時緊抓釹鐵硼廢料循環利用，其他業務收入增長1.4億元。

　　※產品定位高階，下半年原料穩步上揚中將受益

　　盡管上半年稀土價格大幅下降，但進入6月份以來，由於行業整頓等因素，稀土價格大幅反彈。自5月31日至8月底，中重稀土大幅領漲稀土整體價格。全國稀土整治行動將全面展開，力度空前，近幾月稀土價格仍有支撐。包頭稀土產品交易所預計10月份運行，參與交易所組建的12家股東企業產能占到全國稀土的80％ 以上，我們認為對稀土價格會有“鎖定”效應。由於公司的產品定位高階，下游廠家對其產品的敏感性較一般廠家要低，公司具備向下游轉嫁成本的能力。一般而言，公司在原料上漲過程中，定價與原料價格聯動，噸毛利會上升。

　　※剝離傳統電機產業，新能源電機等待發力

　　由於傳統電機盈利微薄，公司上半年剝離了韻升電機、汽車電機、電機系統、日興電機；僅保留了愛爾韻升、上海電驅動，所占營收規模較小。上海電驅動由公司持股26.46％，近年發展迅猛。國內幾乎所有新能源電機開發業務都會與電驅動合作，並且已經進入奔馳、克萊斯勒的供應鏈，未來存在上市預期。9月份可能出臺的新能源汽車補貼政策將有望加速產業發展。

　　※盈利預測與投資建議

　　公司剝離傳統電機資產后，將更加專注稀土永磁領域及新能源電機的發展。下半年稀土價格繼續上漲是大概率事件，公司有望實現業績V型反轉。我們預測公司2013-2015年EPS為0.60、0.73、0.86元，維持“增持”評級。