招商證券孟群：軌道交通大發展中的投資機會

　　投資規則:2013年H2建議超配住宅產業鏈股票，其中園林板塊機會貫穿全年，重點推薦棕櫚和鐵漢；裝飾板塊把握估值修復中的投資機會，重點推薦廣田、亞廈和江河；房建推薦中國建筑(行情,問診)。

　　本周專題-軌道交通大發展中的投資機會:（1）投融資:軌道交通集投資拉動經濟效應、政府土地收益和環保民生三位一體，在審批權下放地方的背景下，政府投資意愿較強。目前，以政府主導的債務融資方式為主，發改委2012年審批的項目中政府投資占總投資40%，其余依靠債務融資。作為全國模式的參考，深圳政府采取“地鐵+物業”的模式，政府投資占總投資約50%，土地收入返還和自主開發利潤是政府投資的主要構成部分。（2）總量:2013年-2020年，35個大中城市新增軌道交通5913公里，年均投資2957億元-3696億元；從區域上看，增量最多分別是長三角、環渤海和西部；從城市上看，建設重心向經濟較為發達的二三線城市轉移。（3）產業鏈及重點公司:1）基建:2013年-2014年產值區間3098億元-4006億元，主要受益企業包括中國中鐵(行情,問診)、中國鐵建(行情,問診)、隧道股份(行情,問診)、粵水電(行情,問診)等；2）裝修與幕墻:2013年-2020年年均49億元-99億元，瑞和股份(行情,問診)、洪濤股份(行情,問診)、廣田股份(行情,問診)和亞廈股份(行情,問診)受益彈性較高。

　　本周推薦:棕櫚、鐵漢和中建:（1）棕櫚園林(行情,問診):行業及公司情況符合我們年初“平臺驅動，周期共振”的判斷:住宅高景氣（前7月新開工與投資增30%），棕櫚地產平臺由培育期進入收獲期，市政由摸索期進入成長期，棕櫚前7月地產訂單和市政訂單大增（市政落地加快），費用率下降，規模快速提升，三季度有望看見凈利率明顯提升；（2）鐵漢生態(行情,問診):鐵漢短期和中長期爆發力兼備，小而美，具備享受估值溢價的基礎，目前估值27倍，中報低於預期已部分體現，全年業績仍具確定性，仍然是首選的市政園林標的，調整即逐步買入。草根調研顯示三季度園林景氣上行，生態修復優先落地，鐵漢生態受益程度高。（3）中國建筑:經營數據反映中建新開工持續加速，與地產產業鏈高景氣趨勢吻合，公司開始研究中建地產並入或委派中海管理事宜，此舉將有助於中建市值提升。目前PE5.3倍，位於歷史底部，RNAV大幅折價。

　　風險提示:經濟數據低於預期，政府性債務審計，房地產調控風險。