財政拖累讓美國經濟增速低於世界平均水平

　　美國的財政拖累在今年下半年仍將維持較大規模，並將以低於私營部門發展的速度不斷增加，MadsKoefoed寫到。

　　2013年第二季度以全球經濟的慘淡增長為標志，增長推動力來自世界最大的兩個經濟體：中國和美國。同一時期，日本中央銀行啟動了它期盼已久的量化寬鬆（QE）計劃。事實上，第二季度唯一令人驚訝的是，無論是三月的塞浦路斯崩潰還是五月的降息，都沒有為歐元區帶來更多關注。而日本中央銀行的量化寬鬆計劃、美聯儲的量化寬鬆緊縮以及中國面對世界經濟減緩的毫無動作卻成為大家關注的焦點。盡管我們希望第二季度是今年增長的谷底，但第三季度也不會有太大改善，這為中央銀行和政客們擬定日程留下了充足的空間。在全球經濟增速達到2014年的2.7%以前，今年的2%和和去年的2.1%沒有多大區別。

　　財政拖累讓美國經濟增速低於世界平均水平

　　今年上半年，美國勞動力市場平均每月新增202，000非農就業人口，考慮到今年早些時候啟動的強行分段減支以及公共支出持續降低對美國經濟的拖累，這一數字尤其令人印象深刻。但基於下列幾個原因，美國尚未走出財政拖累的泥潭。首先，國防開支自2010年第三季度達到頂峰以來，已下降了13個百分點，並且僅今年第一季度就下降了3.2%；並且這種下降趨勢將延續到下半年。其次，國會預算辦公室對全年公共開支的預測支援了進一步削減的觀點，包括強行分段減支的削減部分。因此，我們預計財政拖累在下半年仍將維持較大規模，並將以低於私營部門發展的速度不斷增加。

　　但財政拖累並非全是負面影響。今年第一季度，財政赤字已從2009年第四季度的最高值（占GDP10.4%）降至5.7%，並且根據相對保守的名義GDP假設，聯邦預算赤字到年底將達到4%以下。考慮到未來幾個季度的聯邦減支預期，赤字占GDP比例很可能降至該水平。

　　今年的美國經濟從總體上看是老生常談，但考慮到GDP在第二季度的疲弱表現，我們將今年的GDP降至1.6%，略低於普遍預測的1.8%，遠低於2012年的2.2%。明年，財政拖累將漸漸消失，因此我們期待明年能夠恢復強勁增長。房地產市場仍舊表現不俗，並將繼續為經濟做出直接（通過住宅投資）和間接貢獻（通過較高的住宅價格），這將使人們擺脫負資產並增加購買力。

　　歐元區超級油輪緩慢但堅定地轉向

　　歐元區在近兩年的大部分時間內都處於衰退狀態，並且第一季度的產量下降了1.5%。但從各季度的情況來看，已有跡象表明衰退即將結束。調查數據，無論是PMI還是ESI，均顯示近期狀況將比一個季度以前有所改善。事實上，綜合PMI在今年7月越過50榮枯分水嶺，為2012年1月以來首次。此外，緊縮措施的影響（令人遺憾的是，主要緣於增稅）將會有所減退，並可為家庭購買力減壓。鑒於產能大量過剩（包括設備過剩以及更加重要的1，900萬失業人口），這種轉變將會非常緩慢。工資增長將因此減緩，並進而抑制消費的增長。因此，我們預計歐元區將在2014年溫和復甦。

　　歐元區的年度GDP增長率並不樂觀，因為2012年第四季度的增長率環比下降了0.6%，因此2013年的起點較低。我們相信，與2012年下降0.5%相比，歐元區經濟今年有可能出現0.8%的負增長。

　　中國努力維持增長率

　　由於全球貿易增長乏力以及政府並未像預期那樣刺激經濟，因此中國經濟在2013年放慢了增長速度。事實上，不論是以總理李克強為首的中國領導層還是中國人民銀行，都未采取重大措施應對經濟疲軟。經濟增長率在第一和第二季度環比分別下降1.6%和1.7%，均低於2011年和2012年的平均水平。在第二季度，同比增長率甚至從第一季度的7.7%降至領導層的目標增長率——7.5%。

　　展望下半年，中國經濟僅會略有改善，其中既有結構性原因，也有周期性原因。近年來，中國主要靠凈出口和投資來拉動經濟，但全球貿易現已減緩。鑒於歐洲和美國消費的疲軟（相對而言），沒有明顯跡象表明，人們在新年之前對國外商品的需求會大量增加。此外，中國的投資已處於無法持續的高水平，並且如果作為世界第二大經濟體的中國想要成功步入發達國家行列，就必須在未來十年顯著降低投資水平。這種轉變不會一蹴而就，也不會一帆風順。此外，在全球經濟衰退過后，中國經濟在很大程度上依靠舉債拉動。債務負擔率在前五年已增長了56個百分點，目前接近於210%。所有這一切都告訴我們，中國的經濟增長率在未來10年將穩步降至5%。

　　但就目前而言，增長率會處於較高水平，並很可能在下半年出現小幅回升。如果中國最大的出口對象——歐元區的表現好於我們當前預計的-0.1%（第三和第四季度環比增長率），則中國經濟在下半年回升的可能性會更大。此外，中國新一屆領導人即使沒有采取任何重大刺激措施，也會實施規模相對較小的舉措。中國在六月底宣布了面向欠發達城市地區的相關計劃，我們預計中國還會實施類似計劃，包括鐵路運輸升級。這是一種微妙的刺激措施，但其拉動經濟的目的卻十分明確。考慮到這些相對較小的措施以及政府對經濟增速放緩的擔憂，可以預見，中國經濟將在2013年和2014年保持較高增速，分別為7.3%和7.8%。但這一增速已遠遠低於2009至2011年的水平。