華英農業：改革將充分釋放活力 增持評級

公司作為肉鴨養殖龍頭，充分受益於畜禽養殖景氣回升。國企頂層方案出爐后，地方國企改革試點有望積極推動，公司員工持股推進領先，業績彈性值得期待。

投資要點：

維持“增持”評級。公司作為肉鴨養殖龍頭，將充分受益於畜禽養殖景氣回升。養殖屬於競爭性領域，國企改革頂層方案出爐后，地方國企試點有望積極推動，公司后續改革步伐值得期待。不考慮增發影響，預計公司2015-17年eps為0.14/0.64/0.76元（均維持不變）；考慮增發影響，預計公司2015-17年eps為0.13/0.57/0.68元。參考行業平均估值，給予2016年25倍pe，維持目標價16元，“增持”評級。

頂層方案符合預期，地方國企試點有望積極推動。9月13日中共中央、國務院近日印發《關於深化國有企業改革的指導意見》，頂層方案符合預期，地方國企改革試點有望推動。公司作為潢川縣屬國有企業，所處養殖行業屬於完全競爭性行業，國企改革有望率先推進。前期通過二級市場增持，目前公司高管以及員工合計持股5.7%。2015年3月，公司公告非公開發行方案，擬引入戰略投資者、推進員工持股計劃。如果非公開發行順利完成，員工合計持股將達到7.9%，屆時大股東禽業總公司持股比例將下降至約15.4%。

本輪養殖行業去產能幅度超過以往周期，未來高景氣持續時間或更長。公司作為肉鴨養殖龍頭，將充分受益於景氣回升。公司現有產能包括年出雛禽苗2億羽，屠宰加工櫻桃谷鴨產能1億羽、肉雞8000萬羽，熟食6萬噸，羽絨2萬噸，飼料120萬噸。