法人看好高收益以及利差收斂趨勢

美國聯準會利率決策會議顯示，受財政緊縮影響略微下修今年及明年經濟預測，而主席柏南克於會後記者會表示，就業市場的表現才是決定是否終止量化寬鬆政策的主要因素。合庫巴黎全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人陳敬翱表示，目前美國7.7%的失業率仍高，失業率要有效降至目標以下仍需相當長的時間，預料至2015年之前，美國都將維持低利率的環境。

根據美林美銀證券3月7日至14日針對87位基金經理人、保險公司、銀行及退休基金等機構法人所做之調查，多數受訪者對於總經環境的擔心，像是歐債危機、財政懸崖、利率可能上揚等變數，均較1月份調查結果出現明顯之下滑，取而代之的是事件風險(像是股票買回以及槓桿收購)最受到受訪法人的關注。另外，3月份對高收益債券呈現淨加碼的受訪法人比例，較前一次調查(2013年1月)的34%上揚至41%，此一比例與去年6月以來所做數次調查之水準相當。

而部分投資人認為，全球高收益債券指數利差已收斂至500個基本點的水準，以價值面來看有偏貴的嫌疑，陳敬翱指出，美林美銀證券的調查統計，受訪法人中，認為高收益債券利差評價太貴減去評價不貴的經理人，此一比重由上次調查的40%下滑至15%，顯示愈來愈多的法人開始接受當下利差水準係反映其合理價值；另外，認為未來三個月、六個月、十二個月，高收益債券的利差都將較目前水準收斂，其中對未來三個月利差，認為利差收斂減去認為利差上揚的經理人，此一比例達到50%，此為2011年1月以來調查的最高記錄，顯示多數受訪法人有志一同看好未來三個月利差持續收斂的走勢。

再從資金流向來看，投資人對於高收益債券基金仍是看多，例如最近一週美國以外高收益債券基金出現15億美元淨流入(資料來源：美林美銀證券、EPFR；資料日期：2013/3/15)，而截至2月底為止的全球高收益債券違約率為1.39%，較1月的1.68%下滑，陳敬翱認為，基本面的支撐，將使高收益債券成為未來低利大環境下的資金匯集之處。而根據巴克萊證券2013/3/15之報告顯示，目前低利環境對於發行者來說相對有利，觀察近期新發行之美國高收益債券，平均年期為7至8年，相較於2004~2007年景氣大多頭時，當時所發行之美國高收益債券平均年期為8~11年，目前市場上新發行之高收益債券以BB及B等級為主，CCC仍佔少數，由債券發行之年限及信評來看，高收益債券發行市場仍相當有秩序。

陳敬翱表示，整體來看，高收益債券在所有債券類別中，仍是具備相對較高的吸引力，高收益債券之利差仍有收斂的空間，建議投資人可擇機佈局。

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