《大行報告》美銀美林下調達芙妮(00210.HK)目標價至11.1元 評級「買入」

美銀美林表示，達芙妮(00210.HK)去年純利增長2.4%(去年下半年跌4%)，合乎該行預期。預期今年盈利將增長達17%，料營收穩健，新開店舖增10%，同店銷售增長5%，利潤率略為改善，因成本控制較強及折扣較少。現價市盈率16倍，估值偏低。由於首季銷售較弱，下調達芙妮2013/14盈測4%/5%，目標價由12元下調至11.1元，重申「買入」評級。

達芙妮去年營收雖增長23%，但在零售折扣影響下，營業利潤率下跌300個基點。受租金壓力影響，自營店開店成本增加，加上其他品牌持續虧損，綜合開銷及行政管理費用(SG&A)增加130個基點。

由於清理冬季產品存貨，1-2月的利潤率或仍受壓。三月夏季產品推出後，利潤將有所改善。此外，由於推廣活動減少、成本控制、提升供應鏈及中端品牌虧損收窄，預料利潤將於次季起回復。租金壓力由去年下半年起開始舒緩。預料同店銷售亦將於次季起見起息。(na/u)