京東方A：募投項目收益存疑

本報記者 馬會

460億元的天價融資讓京東方A(000725)深深陷於輿論的漩渦中。

中投顧問高級研究員賀在華告訴中國經濟時報記者，“投資慣性”是國內企業常有的問題，企業擴張多是處於規模方面的擴展，而對核心技術、核心設備的研發製造投入不足，使得京東方公司籌巨資擴張生的做法並非明智之舉，能過剩在面板行業會很快出現，而來自AM－OLED的直接衝擊也會隨時到來。

融資有道

本報記者統計，最近幾年來，為了上馬液晶屏項目，京東方公司已經投入千億資金。

截至此次募資資金前，京東方A已經完成四條生的投，分別是：2005年 5月，北京亦莊TFT—LCD5代項目，共投入12.4億美元；2008年3月，公司投資34億元用於成都TFT－LCD4.5代生建設，主要生小尺寸液晶屏；2009年10月，公司投資175億元用於合肥6代生，主要生37英寸以下電視和電腦顯示器液晶屏；2011年3月，京東方8.5代正式投，主要生26英寸到55英寸的液晶電視顯示屏，項目投資總額280.3億元。

顯然，這四條生投資額度高達600多億元。

本報記者注意到，京東方公司的資金來源主要有三個渠道：當地政府投資、定向增發融資、銀團貸款。其中，“成都4.5代”的資金來源是通過定向增發方式，從政府手中募集22.5億元，獲得國開行18億元貸款；“合肥6代”的資金來源是合肥市政府投入注冊資本金60億元，通過資本市場或者戰略投資者投入30億元，如未能實現，由合肥市政府負責落實，剩下的85億元由雙方以銀團貸款形式解決；“北京8.5代”的資金來源是北京市投資公司投入85億元，京東方A定向增發募集85億元，剩下的105億元，是在2010年10月通過銀團貸款的方式解決。

項目收益預期存疑

值得關注的是，京東方A的已投項目預期收益存疑。

“合肥6代”項目建設於2009年，2010年11月17日正式批量生。在京東方A的融資項目明上，當時預計達后年液晶屏生將超過1500萬片，年銷售收入將達到120億元。

然而，兩年時間過去了，這個項目的效果與預測則相差甚遠。

2012年，合肥新東方實現營業收入78.57億元，完成利潤總額1.28億元。蹊蹺的是，其當年的營業額度僅僅是預測銷售收入120億元的一半左右，然而該年的營業收入比去年同比還增長64.9%。

同時，數據顯示，2013年一季度，合肥新東方實現營業收入18.74億元，利潤總額6500萬元。

同樣的事情也發生在已經投入生的“北京8.5代”上。資料顯示，該項目於2012年8月實現滿，當時京東方預計生期年所得稅后利潤為17.26億元，而根據2012年年報，其在2012年財年中實現的收益為－2.06億元。

資料顯示，京東方A近期募集的460億元主要用於三條生建設，分別是合肥8.5代、鄂爾多斯AM－OLED項目建設、重慶8.5代建設。

其中，“重慶8.5代”項目主要生的品是上平板電腦、筆記型電腦、高端電視、顯示模組和數控模組，投資328億元。經測算，項目稅前內部收益率為12.75%，稅后內部收益率為11.18%，正常生年銷售收入為271.93億元。后期將增加注冊資金至197億元，其中108億元由重慶市指定的投資平台籌集，其余89億元由股東雙方共同解決。此次項目募資152億元。

然而，對於此條生的業績是否能夠達到預期，外界表示了質疑。

同時，盡管京東方公司的運作模式使其迅速完成在平板顯示業的整體佈局，但公司負債擴張、借貸資金償風險等問題也一直被業內人士質疑。

一位不願意具名的研究員告訴本報記者，今年上半年，京東方A的業績特別好，主要是小型液晶屏賣得比較好，但電視的液晶屏賣得並不好。

她告訴記者，並不看好(京東方公司)液晶屏生，一方面是價格較貴，投入較多，家電和計算機的液晶屏市場銷售不旺，另一方面是整個業的競爭環境不理想，獲利的空間並不是很好。