麥朴思：如何在新興市場中小企業中釣大魚

我們認為，目前被忽略的投資小型增長型公司的好機會多數來自中國、東南亞(尤其是越南)和巴西。總體而言，與消費者相關行業及醫療保健、工業和光基礎設施建設現在呈現特別吸引人的機會。

新興經濟體往往擁有更高的增長率，比成熟的發達市場更加活躍。因此，新興經濟體擁有小型高增長公司的比率更高。我們認為，在這些中小型公司當中，在其還未掛牌上市前，往往是這些公司處於擴展或首次公開發行前的階段，存在大量尚未被挖掘的潛在機會。對於我們這些新興市場的長期投資者來說，這一批小型公司(往往也是私有公司)好比是我們的釣魚池，往往能發現一些只需少量培養就有增長潛力的公司。

股票各不相同

私募股權基金在新興市場扮演了重要的角色， 特別是在經濟危機期間。當傳統的融資來源(如銀行貸款)乾涸時，私人投資者會入場，為缺乏現金的公司提供資金。我們認為，這些公司中大部分都是營運良好的企業，提供所需的品和服務。他們只需要有人相助，可以是現金注入，或者有時只是幫助他們獲得注意力。一家公司可能因為在金融界默默無聞，以致潛力無法完全發揮出來。

上市公司獲得私募投資在新興市場更常見(尤其是印度)。小型上市公司的公持股和股市交易量較小，很難通過公開市場來顯著增持股權。例如在印度，在兩大股票交易所上市的約5000家公司中，只有300隻股每月的成交量超過100萬美元，這總共占了整體股市市值的85%。在這些情況下，對上市公司私募投資可讓投資者投資流通性低、但處於增長階段的中小型企業。

投資小型增長型公司的機會

我們認為，投資小型增長公司並成為董事會成員的優勢之一是我們可以對公司的決定和行為有更大的影響，特別是當我們認為公司似乎在向錯誤的方向發展。和管理層的合作是關鍵，通過與管理層密切合作，我們往往能獲得有關公司的更詳盡的信息和理解，也讓我們能更好地為未來股東帶來積極的改變。不論我們在哪裏以及如何投資，這都是鄧普頓新興市場股票團隊投資理念的一部分。我們一直努力做積極管理者。我們經常出席股東會議，就關鍵的決策進行投票，當我們對公司內部某些事情(特別是企業監管問題)有所不滿時，我們也不畏直言。

在我們看來，目前被忽略的投資小型增長型公司的好機會多數來自中國、東南亞(尤其是越南)和巴西。總體而言，與消費者相關的行業以及醫療保健、工業和光基礎設施建設現在呈現了特別吸引人的機會。然而，和任何投資一樣，我們會在公司及國家層面做盡職調查。每個投資機會主要依賴的是國家的發展程度，以及國家經濟發展所注重的行業。例如，巴西目前的焦點是建造新公路和交通設施，在印度，醫療保健和製藥行業迅速擴展。同時，印尼的消費者人口快速增長。

業務風險

中小型公司的股票會出現波動，特別是在短期內。規模較小、相對較新或尚未穩定的公司尤其易受經濟情況變化的影響，他們的增長前景比規模較大、較成熟的公司更不穩定。就新興市場小規模和增長中的公司而言，最需要關注的風險是退出投資流動性風險、公司治理問題、政治和外匯風險、以及影響所有投資的經濟和政治風險。其中的一些風險是可以被減輕的。例如，在資本市場，改善對股東的保護有助於減緩風險，但仍需努力。為了減低公司治理風險，關鍵是在投資前對公司和管理團隊進行充分的盡職調查，不論公司處於哪一發展階段，這都是必需的。通過投資以出口或進口為主的公司，能幫助對抗當地貨幣的貶值或升值，從而減輕外匯風險。

通過投資小型增長型公司，我們相信我們能對一個國家或市場的行業、板塊和商業環境取得深入的了解，這些整體來說也適用於這個國家或市場的其他公司。雖然小型增長型公司的回報並不會像你在上市公司年報中所見的那般，但看這些公司逐漸成長為上市公司的確也是另一種回報。