歐債危機失色 缺QE新興市場影響更深

美國聯準會（Fed）官員五月透露考慮逐步縮減量化寬鬆（以下稱 QE）的規模，已有不少經濟學家示警，倘若 QE 退場，從美國大量流向新興市場的資金就會回流到美國，從而衝擊到新興市場的穩定。野村五月底即提出警告，QE 退出將使港、星出現房市泡沫，而印度、印尼則會面臨升息與否的兩難境地。

這樣的言論會是危言聳聽嗎？

英國《每日電訊報》財經專欄主筆 Ambrose Evans-Pritchard 指出，1998 年發生俄羅斯債務違約，1997 年出現亞洲金融危機，兩者與美元升值有關。美國對沖基金公司「長期資本管理公司」（LTCM）因俄羅斯違約而產生巨大虧損，美股受波及，最後是美國聯準會出面緊急降息，讓危機降溫。

現在較需要擔心的是，QE 退場，亞洲就會打噴嚏，接著就會像傳染病一樣擴散到美國，不過亞洲經濟規模今非昔比，幾個亞洲新興國家在全球投資比重達五成，一旦經濟出狀況，屆時衝擊力道會更強。2012 年，新興國家在二十大工業國（G20）集團當中的固定資本形成（Gross fixed-capital formation）總額為 6.7 兆美元，比重達到 48%。

光是中國的支出就達到 3.85 兆美元，贏過美國的 2.5 兆美元，儘管美國擁有頁岩氣也跟不上。

倘若中國與其它金磚國家倘若也出現通貨緊縮，則屆時西方國家所受到的衝擊會比二十年前來得高，而脆弱的歐元區經濟體更無法承受這種風險，尤其現今意、西、希臘三國青年失業率都已來到 40%、名目 GDP 衰退。

法國興業銀行北京分析師 Wei Yao 示警，中國恐面臨資產價值大減的風險，尤其現在國內債務如雪球般堆高，最後雪球可能會一夕崩解。現今中國民間企業擁有高負債率，正如中國官員在去年年中曾指出，中國企業負債佔GDP比重已達107%。

另一派說法是，中國及新興強權因為有鉅額外匯存底及黃金等資產保護，雖然 QE 退場也跟著帶走的國外資金會帶來市場騷動，但至少能閃躲掉另一次惡意的匯率攻擊，1997-8 年的危機難再重演。