余額寶七夕收益逆市上揚 或已割倉后市待考驗

李新江

農曆七月初七，市場對余額寶運作的風險擔憂突增。

由於目標客戶資金為支付寶網購余額，歷年來七夕網購折扣催生當日淘寶交易量大增，市場人士擔憂網購激增會引發余額寶大幅贖回，對余額寶的運作造成較大的壓力。

據當日晚間余額寶的凈值數據，余額寶當日萬份收益1.2143元，七日年化收益率4.517%，一定程度上消解了投資人對七夕衝擊收益的擔憂。

“這與預期基本相符。”同一天，北京某基金研究人士指出。

按照某大型基金公司貨幣基金經理法，在應對規模減小時，當日基金經理建倉會兌現部分避稅收益和價差收益，因此往往會推高當日的萬份收益。

若這一猜測屬實，下一步，天弘增利寶倉位趨穩之后需要重新建倉。

上述基金研究人士指出，前夕余額寶高過的年化收益主要得益於錢荒之后的建倉優勢，后期這一優勢將逐步消退，基金經理的管理能力有待觀望。

8月13日，據接近天弘基金人士指出，余額寶對接的天弘增利寶貨幣基金運作穩定，申購和贖回都在預期之內。不過對預期數據，該人士未做解釋。

余額寶七夕收益異動

8月13日，余額寶披露凈值數據，8月13日，其萬份收益1.2143元， 七日年化收益率4.517%。在同期同類基金中，這一收益水平仍處在同期貨幣基金的中上水平。

由於適逢中國傳統節日七夕，業內人士普遍擔心七夕來臨之后，淘寶店主大力促銷，會導致前夕支付寶余額中存入余額寶的資金，迅速迴流網購。

由於余額寶目前僅對接天弘基金的增利寶貨幣基金，因此天弘基金的回應也代表了余額寶當日的市場反應。[NT:PAGE=$]

“能夠遇見到的衝擊從來不需要擔憂。”在此之前，天弘基金高管受訪時曾坦言，對於網購高峰對規模的衝擊已經提前預期。

同一天，接近天弘基金人士稱，當日申購和贖回都有所增加，而且在公司的預期之內。

8月12日，余額寶的萬份凈值收益曾出現下滑，由此前一日的1.2126元回落至1.1886元。曾有投資人擔憂其運作是否穩定，不過從8月13日的收益數據來看，情況並未惡化。

“天弘的預備方案至少在8月12日就已經做出反響，七夕是該基金成立之后面臨的首次規模衝擊，當日萬份凈值收益下降或與基金經理降低倉位有關。”8月13日，上述基金研究人士指出。

但是實際上，8月12日的萬份收益下滑，與貨幣基金經理慣例的降倉應對贖回的市場指標並不相似。

按照某大型基金公司貨幣基金經理的法，基金經理為了應對贖回，往往會兌現部分避稅收益和價差收益，當日基金的萬份收益往往會水漲船高。

“或許是贖回並未達到預期，倉位過低攤薄了收益。”上述基金研究人士推測。

而在8月13日，余額寶萬份收益迅速回升，因此也就有兩種可能，一種是基金經理的倉位未做出變動，相比已經回升到8月12日之前的水平；二是基金經理減倉兌現部分收益。

后期調倉引擔憂

除了成功利用支付寶平台，實現對網購余額的盤活外，天弘基金利用增利寶貨幣基金逆襲，與其成立期間恰逢錢荒，資金面緊張造成其短期收益高企有關。

譬如7月初，該基金的7日年化收益率達到6.1%以上，隨后下降到5%左右，到目前已經滑落到4.5%的水平。

市場人士擔憂，七夕之后，天弘基金經過調倉之后，收益率會繼續下滑企穩。

一個可比的案例是天弘現金管家貨幣，該基金與天弘增利寶貨幣一樣，同樣由基金經理王登峰管理。截至日前，該基金運作恰好滿一年時間，其任職回報率為3.35%。[NT:PAGE=$]

目前天弘現金管家的年化收益率在5%左右，不過其主要原因是因為8月6日，該基金一日的萬份收益達到4.3028元，超過正常的3-4倍，或與當天該基金份額出現異動有關，因此這一成績並不具備可比性。

上述基金研究人士表示，經過調倉后，“錢荒”帶給天弘增利寶貨幣的建倉優勢化逐步消解，其收益或繼續下行。

擺在天弘基金面前的主要問題是，余額寶的目標群體對於收益數據異常敏感。

其中一個花絮是，8月3日，余額寶官方微博在披露凈值數據時，曾經兩次披露錯誤，披露的數據均僅略高於1.10元。投資者對此反響較為強烈。一直到最后一次將數據更新至1.2143元，部分投資人才得以滿意。

“作為一隻貨幣型基金，天弘增利寶很難獲得超過同類基金的收益，下一步年化收益下滑至同類基金平均收益上下將成為常態。”上述基金研究人士指出。

另一位基金研究人士則認為，如果七夕當日余額寶的份額衝擊過大，會加速這一趨勢。而且受到網購高峰頻率高，且周期不確定影響，將限制貨幣基金經理的久期配置，基金收益預期可能會低於同類基金。

在交易環節的創新，使得隻引人注目的貨幣市場基金，受到的市場考驗顯然也比同類多得多。