中國經濟震蕩會沖擊全球市場嗎？

有評論文章認為，盡管一些分析人士和經濟學者仍然表示，對於中國陷入困境、美國卻毫發無損的前景，他們並沒有以前那么樂觀。因為擔心美國經濟也許會很快陷入停滯，投資者很有可能會強烈呼吁美聯儲推遲提高利率。這大概又會帶來一輪長達數月的有關美國貨幣政策的猜測，由此引發更多的不確定性。這一觀點值得關注。

七年前，美國經濟的崩潰給世界其他地方帶來了災難。在那之后，這種害群之馬的角色又轉由歐洲扮演，那里的主權債務危機常常在全球各地激起擔憂。

現在，似乎輪到中國來引發遠超國界的大破壞了。

多年來人們一直在討論中國面臨的種種挑戰，但近幾個月來，它們在投資者和決策者的意識中變得越發重要。去年夏天股市大跌的時候，中國成為關注的焦點，最近幾天，這樣的擔憂再次帶動了全球市場的下行。

例如，在中國貨幣持續貶值、中國股市熔斷之后，標準普爾500指數周四下挫了2.4%。道瓊斯工業平均指數去年漲到歷史高點，現在也已跌去了9.8%。

中國的震盪來得不是時候。美聯儲(federal reserve)近日宣布了近十年來的第一次加息決定，似乎加劇了資本逃離高風險市場的趨勢。還有一些跡象顯示，美國經濟的一些方面狀況不佳，比如制造業。

白宮周四表示，政府正在密切關注著市場動盪。“很顯然，我們注意到在過去數天里，中國市場出現了波動性，並對其他國家的市場產生了影響，美國市場也包括在內”，白宮新聞發言人喬希•歐內斯特(josh earnest)說。“所以，這個情況肯定在我們的密切關注之中。”

中國在很多方面不同於美國和歐洲。有人試圖評估中國可能會對世界其他地區造成破壞的嚴重程度，但中國的獨特優勢和劣勢讓這種評估變得很復雜，而全球市場和經濟盤根錯節的特質更是讓這一任務難上加難。如果某一個大國出現問題，就可能會通過多種方式波及其他地方——同時形成惡性循環。

盡管情況撲朔迷離，一些分析人士和經濟學者仍然表示，對於中國陷入困境、美國卻毫發無損的前景，他們並沒有以前那么樂觀。

“如果事情變得很糟，全球經濟停滯就會嚴重到令美國受影響，”野村證券(nomura)駐紐約的利率規則師喬治•古卡爾夫(george goncalves)說。“這些問題去年就有了苗頭，不會因為日歷翻過了一個年頭，問題就會自動消失。”

人們早就預期，中國經濟的增速從歷史尖峰放緩，將會給其他國家的增長造成壓力。“中國以10%的速度增長了30年，是推動全球經濟增長的一股強大力量，”耶魯大學杰克遜全球事務研究所(jackson institute for global affairs at yale university)高級研究員斯蒂芬•s•羅奇(stephen s. roach)說。官方數字顯示，中國增長速度放緩至7%左右。“這是不小的減速，”羅奇說。

但是對於中國公布的官方數字，投資者長期持懷疑態度。此外，他們也越來越擔心中國應對挑戰的措施會引發連鎖反應，禍及其他市場。

目前，這在很大程度上取決於中國如何管理人民幣匯率。自去年8月中國允許貨幣貶值以來，人民幣已下跌7%。允許人民幣對其他貨幣貶值，中國當局顯然是希望能以此刺激出口增長、減少進口，在這一過程中給中國企業提供支援。

全球一直有這個或那個國家將自己的貨幣貶值，不曾引發太大的沖擊波。但是，中國當局想要人民幣貶值到何種程度，目前還是個未知數。“不知道匯率最終會降到哪個點，單單這種不確定性就足以在金融市場制造更高的風險，”花旗集團(citigroup)私人銀行部門的全球首席投資規則師史蒂芬•維廷(steven wieting)說。“如果市場穩定的話，這種風險可以減少，但現在我們缺的就是穩定。”

而且，中國的貨幣貶值還有可能出現問題。貶值幅度最後可能會大到令人不安的程度。比如，中國在1994年曾讓人民幣大貶值，許多投資人至今記憶猶新。

人民幣大幅貶值可能會對其他國家的實體經濟帶來重創。比如，人民幣匯率進一步降低，會使印度尼西亞與韓國的企業難以在全球市場上和中國對手展開競爭。一些國家或許也會因此使本國貨幣貶值，以便重新獲得競爭優勢，從而引發一場貨幣戰爭。

這種情況下，美元作為一種安全的避險貨幣就很有可能會走強，進而給面向全球市場出口產品的美國企業帶來直接的阻力。美元走強還會使美國進口產品價格降低，有可能會加強一些已經在推低美國通脹水平的因素，而現在的低通脹已經讓美聯儲感到不安了。“那樣的話，美國的通脹率就很難走高，”規則師古卡爾夫說。

因為擔心美國經濟也許會很快陷入停滯，投資者很有可能會強烈呼吁美聯儲推遲提高利率。這大概又會帶來一輪長達數月的有關美國貨幣政策的猜測，由此引發更多的不確定性。

全球投資者可能很快就會必須面對中國企業的大量違約行為。最近幾年，中國公司借貸了成千上萬億美元的資金。隨著人民幣貶值，很多企業可能會發現自己更難以償還貸款。

大多數大型外資銀行提供給中國企業的以美元結算的貸款規模，似乎都沒有大到危險的地步。所以此類銀行或許能夠避免出現2008年美國金融危機期間在抵押債券方面遭受的那種巨額損失。但是，違約增加的話，可能會給中國投資者和銀行帶來損失，由此引發的媒體報導至少會讓全球投資者在承擔風險方面變得更為謹慎。

不過，目前的市場風暴也許還是會過去，就像去年的情況一樣。

經過中國這輪市場動盪的沖擊，世界其他地方的經濟可能還是會持續恢復。歐洲、日本和美國的決策者總還可以積極應對，就像他們在過去歷次危機中所做的那樣。在這樣的刺激政策之下，美元可以走弱。

況且，中國可能只是在經歷一個有些顛簸但頗為必要的調整階段，而不是在進入真正的大衰退。

比如，中國也許可以實現人民幣平穩貶值，消化企業貸款違約，同時避免出現達到危險程度的金融動盪。畢竟，中國政府的錢袋子比處在危機最低谷的歐洲要寬裕得多。而且在某些方面，中國的表現依然不錯。耶魯大學研究員羅奇表示，盡管經濟增長速度是在放緩，但相比於新聞里出現的增長數字，中國政府最終可能更關心的是就業問題。他指出，最近幾個月，中國的就業數據一直比較穩健。這可能意味著，中國將本國經濟更多地從制造業轉向可以創造更多工作機會的服務業的計劃，正在取得成效。“中國經濟發展的底線是，它還在增長，足以創造很多工作機會，”羅奇說。(紐約時報中文網)