中國遠洋斷臂求生 將出售中遠物流 避暫停上市風險

據《北京商報》消息指出，已經注定披星戴帽的中國遠洋 (601919-CN) 正在籌劃如何避免暫停上市。中國遠洋發佈公告稱，將出售子公司中國遠洋物流有限公司(中遠物流)，而接盤方是中國遠洋的大股東中遠集團。更讓投資者不解的是，物流業務是中國遠洋目前貢獻盈利最多的資產。

香港文匯網報導，中國遠洋日前發佈公告稱，非關聯董事審議並批准了出售中遠物流100%股權議案，而接盤方正是中國遠洋的大股東中遠集團。有關這項初步建議的交易細節正在協商確定之中，尚有一定的不確定性。待相關交易文件經公司董事會審議通過後，將提交公司於 4 月 26 日舉行的 2013 年第一次臨時股東大會非關聯股東審議。

中國遠洋相關部門表示，這項建議是在中國遠洋A股可能面臨暫停上市風險，從對全體股東的根本利益負責的情況下，經公司反覆權衡，綜合考慮中國遠洋的可持續發展能力和潛在的利潤影響因素，慎重決策提出的措施之一。

事實上，中國遠洋已經連續兩年巨虧，2011年全年虧損104.49億元(人民幣，下同)，創下 A 股歷史巨虧紀錄。2012年年報雖然還未披露，但去年前三季度已經虧損64.03億元，全年虧損幾無懸念，中國遠洋被ST也已成定局。而此次計劃出售中遠物流為的是避免因連續三年虧損而被暫停上市。

中國遠洋相關負責人表示，本次交易對價將綜合考慮中遠物流的業務及資產情況，同行業可比公司估值水平，同行業以往類似交易估值水平，中遠物流以往交易估值水平等因素進行確定。

中信證券分析師蘇寶亮表示，在公司期間費用、營業稅及附加和資產減值損失等按照收入比例分攤，中遠物流2012年全年業績等於上半年業績的2倍以及所得稅稅率25%這 3 個前提下，按照出售PE估值在10-15倍計算，公司可獲得稅前投資收益約在25億-60億元之間。

除計劃出售中遠物流外，有業內人士透露，中國遠洋還計劃出售手中持有的中集集團股權，相關股權目前市值近70多億港元。上述兩項資產如果在今年全部出售，將可以給中國遠洋帶來最高130億元的收入，淨利潤約為50億元。 (接下頁)

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就在中國遠洋公告擬出售中遠物流之時，有市場人士表示，中遠物流是目前中國遠洋所有業務中為數不多的取得連續多年正收益的項目，並且也是盈利最高的業務板塊，出售這一板塊無異於飲鴆止渴。

蘇寶亮稱，物流板塊是公司近兩年來旗下盈利能力最強的子板塊，中遠物流無疑是其中最大的貢獻者。2011年和2012年上半年，公司物流板塊分別貢獻毛利約17億元和9億元，均是貢獻毛利最多的子板塊。

中國遠洋去年中報顯示，公司2012年1-6月歸屬上市公司股東淨利潤為-48.71億元，而物流行業板塊當期淨利潤則是8.98億元，為中國遠洋淨利潤貢獻最大的部門。

「物流淨利潤貢獻確實較大，但中遠太平洋 (1199-HK) 的淨利潤應該更大，大約10億元，這個說法不準確，此外公司的主營業務還是集裝箱和干散貨航運，中遠物流雖然盈利但在整個集團的盤子中占比並算太大。」該部門負責人說。

一位不願透露姓名的職業投資者則認為，遠洋物流是惟一盈利較好的一個業務，這樣幹是飲鴆止渴，遠洋前景將更加暗淡。

進入2013年以來，波羅的海指數雖然整體有小幅上升，但依舊處在低位徘徊。尤其近兩個多月內，幾大上市海運公司的去年業績快報，更是直接反映出了行業頹勢，業績大幅下滑、虧損佔到了大部分。

海運市場深陷低谷，行業巨頭們被迫再起自救行動。中國遠洋除了下屬公司1月末再發行3億美元債券，另一下屬公司中遠國際還準備將業務擴大至非航運相關保險領域以尋求新的增長點。中海發展還將A股可轉換公司債券募集資金中的3.8億元用於補充流動資金。

此外，高管調整也成了公司通用手段。就在最近的一個月內，中海發展與中海海盛就已相繼通過了更換總經理的議案。對此，有專家評論稱，市場不好，公司很可能為佈局新的戰略進行人員調整。就航運業而言，「全球航運市場的惡劣狀況是企業陷入退市窘境的主要因素，而公司自身業務戰略部署失當也難辭其咎。」中投顧問交通行業研究員蔡建明表示。