每經記者 許金民
2011年二季度淨賺8.7億元，2012年四季度業績只有12萬元。上周五（3月8日），氟化工行業龍頭巨化股份（600160，收盤價9.69元）披露2012年年報，宣告業績下滑65%。在這份年報裏，公司大倒行業産能迅猛擴張苦水，並將2013年營業利潤目標定爲13億元，比2012年已實現的14億元還低。
既然已深刻體驗行業擴能帶來的陣痛，本應該“吃一塹長一智”，未料巨化股份不以爲然，在披露年報的同時宣佈擬耗資3.8億元、溢價2875萬元收購大股東旗下的巨化錦綸，後者生産己內酰胺，與公司現有業務毫無關聯。《每日經濟新聞》記者注意到，2012年我國己內酰胺總產能已達111萬噸，較2011年幾乎翻番；2013、2014年尚有逾300萬～400萬噸/年新增産能釋放。
正是因爲這種無序擴張，2012年國內己內酰胺價格大跌。屋漏偏逢連夜雨，2012年己內酰胺原料純苯價格大漲破萬，受成本和價格雙重打擊，2012年巨化錦綸的營業利潤同比下滑95%。若巨化集團成功向上市公司兜售巨化錦綸，前者無疑將甩掉一個“爛攤子”。
對此，巨化股份方面承認己內酰胺行業正面臨大規模擴能，也認爲收購時機值得商榷，“化工行業大多産能過剩。不都是風險，也有些機會，畢竟巨化錦綸幹這一行已經很多年了，技術優勢還是有的”。
産品跌價 損失27.6億元/
巨化股份2012年年報顯示，2012年年初公司制定的 “80億元營業收入、64億元營業成本”目標沒有完成，全年最終實現營業收入79億元、營業成本65億元。
若從淨利潤一項對比，巨化股份的表現更爲差勁。
2011年公司實現淨利潤17.5億元、扣非淨利潤18.4億元；2012年實現淨利潤6億元、扣非淨利潤爲5.8億元。也就是說，2012年的業績只有2011年的1/3。單季淨利潤方面。2011年二季度，巨化股份淨賺8.7億元；2012年四季度，公司只收穫12.5萬元的淨利潤。
導致業績下滑的主要原因是産品跌價。[NT:PAGE=$]
以“氟産品”爲例，2011年該業務創收55.3億元，2012年僅36.5億元。2012年巨化股份的産銷量比2011年高，爲此多貢獻了8.8億元的收入，但産品跌價直接令公司損失27.6億元。故該項業務的毛利率慘遭 “腰斬”，2011年爲46.8%，2012年爲23.7%。
導致産品跌價的原因則有兩個：一是國內外經濟增速放緩，新增需求不斷下降；二是行業新增産能不斷釋放，産品市場供給壓力急增。於是，公司的主要産品價格一路跌至成本附近，整個行業已從厚利變爲微利。
對巨化股份而言，2012年不堪回首，2013年仍不樂觀。
公司制定了“營業收入80億元、營業成本67億元”的目標，即營業利潤13億元，比2012年還低；公司同時申明，受産能過剩影響，該目標存在不能實現的風險。
買關聯資産 與現有業務無交集/
倒完行業擴能苦水後，出人意料的是，巨化股份計劃加入另外一個與自身業務毫無關聯、産能擴張更爲迅猛的行業——己內酰胺。
在披露年報的同時，巨化股份公告擬以現金收購大股東巨化集團持有的巨化錦綸100%股權，交易價3.8億元。資料顯示，巨化錦綸成立於2006年3月28日，由巨化集團錦綸廠改制而來。
巨化錦綸現擁有14萬噸/年環己酮、30萬噸/年液體硫酸羥胺、5萬噸/年己內酰胺、22萬噸/年硫酸銨。其中，14萬噸/年環己酮是在8萬噸/年的基礎上擴建而成，目前已進入試生産期；5萬噸/年己內酰胺也計劃擴建，規模爲10萬噸/年，2012年10月已開工，計劃2014年投産，屆時總產能將達到15萬噸/年。[NT:PAGE=$]
衆所周知，在國內，86%的己內酰胺用作生産尼龍，12%用於生産工程塑料、塑膠薄膜。無論是自身、上游原料或下游産品，己內酰胺與巨化股份現從事的氟化工、氯鹼化工都無關聯，因而巨化集團此前一直沒有將巨化錦綸注入上市公司。
既然如此，巨化股份爲何選擇此時收購？
對此，公司這樣解釋：一，己內酰胺屬於國家重點鼓勵發展的産業和産品，國內存在較大供應缺口；二，巨化錦綸可消耗公司硫酸、燒鹼裝置聯産的二氧化硫、氫氣；三，巨化錦綸有先進的技術、完善的公用配套、經驗豐富的員工隊伍。
産能暴增 己內酰胺價格大跌/
巨化股份收購巨化錦綸的理由恐怕難以成立。
《每日經濟新聞》記者注意到，己內酰胺生産一般是通過發煙硫酸或硫酸作爲反應催化劑，利用環己酮肟在液相中進行貝克曼重排制得。很明顯，己內酰胺的生産要用到硫酸而非二氧化硫，原料環己烷則需要通過苯加氫製備。
巨化股份的確擁有一家硫酸廠，産能爲36萬噸/年，採用的是硫磺制酸工藝。不過，硫酸多是自用而非外銷，其電解鹽水聯産的氫氣同樣是供包括晉巨化工在內的子公司合成合成氨、甲醇等産品。也就是說，公司所産硫酸、氫氣在現有情況下即可消耗完畢，以消耗這些産品此作爲收購巨化錦綸的理由，很難成立。
巨化股份另一個收購理由 “國內己內酰胺存在較大供應缺口”也難成立。
《每日經濟新聞》曾報道，2011年國內己內酰胺總產能爲58.5萬噸/年，由巴陵石化、石家莊化纖、帝斯曼東方以及巨化集團供應，産能分別爲20萬噸/年、16萬噸/年、20萬噸/年、2.5萬噸/年。除石家莊化纖所用原料爲甲苯之外，其餘裝置原料皆爲純苯。[NT:PAGE=$]
2011年，國內己內酰胺産量爲53.6萬噸，進口量爲63.3萬噸，進口依賴度爲54%，較2009年下降10個百分點。受商務部對國外産品徵收反傾銷稅的影響，2011年9月國內己內酰胺價格一度漲至2.9萬元/噸，創出歷史最高。己內酰胺價格大漲，衆多商家嗅到商機，一輪瘋狂的擴能由此展開。但産能急劇擴張帶來的卻是供需失衡、價格大幅下跌。己內酰胺這種瘋狂的擴能所帶來的負面衝擊，已於去年開始顯現。
同花順iFinD資料顯示，國內己內酰胺價格於2011年9月見29000元/噸大頂之後，便逐波走跌，至昨日該産品價格僅19300元/噸，跌幅爲34%。在此期間，己內酰胺的原料純苯卻從8800元/噸，漲至11400元/噸，漲幅爲30%。
遭遇雙重打壓，己內酰胺廠家的苦狀不言自明，這從巨化錦綸的財務報表上也可以看出。
在自身産能由2.5萬噸/年升至5萬噸/年的情況下，2012年巨化錦綸僅實現營業利潤290.23萬元，2011年則爲5619.6萬元，2012年僅爲2011年的1/20。若不是靠800萬政府補貼、300萬資産處置收入，2012年巨化錦綸很可能虧損。
此時巨化集團向上市公司兜售巨化錦綸，更像是見狀不妙、提前“跑路”；已品嘗到氟化工擴能苦果的巨化股份居然要以3.8億元溢價收購，實在難以理解。
對此，巨化股份回應：“己內酰胺行業正大規模擴能是事實，我們也認同收購時機值得商榷，但沒有抄在山頂上。化工行業大多産能過剩，投資己內酰胺並不都是風險，也有些機會，畢竟巨化錦綸幹這一行已經很多年了，技術優勢還是有的。”
新聞鏈結
資本紮堆己內酰胺行業 産能去年擴1倍[NT:PAGE=$]
2011年，中國商務部先後發佈初裁、終裁公告，決定對原産于歐盟和美國的進口己內酰胺徵收2.2%～25.5%的反傾銷稅，期限5年。受此影響，2011年9月國內己內酰胺價格一度漲至2.9萬元/噸，創出歷史紀錄。豐厚的利潤吸引各路資本蜂擁而入。
2011年10月，帝斯曼東方率先啓動內己內酰胺擴産計劃，擬將現有的20萬噸/年産能提升至40萬噸/年，預計2013年第三季度建成投産。同月，中國化學（601117，收盤價8.57元）公告與耀隆化工合資設立天辰耀隆，在福建投建20萬噸/年己內酰胺專案。11月，魯西化工（000830，收盤價4.55元）公告終止有機矽專案，改投20萬噸/年己內酰胺，三年全部建成。
進入2012年，己內酰胺的擴能愈演愈烈。
1月，陽煤太化宣告投資20萬噸/年己內酰胺。2月，湖北三寧化工一期10萬噸/年己內酰胺專案奠基，預計2013年7月建成投産。3月，晟達化學宣佈在四川投資20萬噸/年己內酰胺專案。4月，蘭花科創（600123，收盤價19.17元）20萬噸/年己內酰胺專案在山西晉城奠基，工期兩年。同時，巴陵石化宣佈將岳陽本部裝置産能由20萬噸/年擴建至30萬噸/年，並在福建、廣東異地新建2套20萬噸/年己內酰胺裝置。阿貝爾化學則宣佈在泰興投資10萬噸/年己內酰胺專案。
5月，山東海力10萬噸/年己內酰胺裝置建成投産。6月，巨化集團擴能改造完成，産能提升至5萬噸/年，另外新建的10萬噸/年裝置於10月開工。[NT:PAGE=$]
7月，恒申與荷蘭帝斯曼簽署協定，分兩期建設100萬噸/年己內酰胺裝置，一期2015年內完工。
8月，巴陵石化與恒逸石化（000703，收盤價10.60元）合作的20萬噸/年己內酰胺生產線貫通。同時，平煤神馬在平頂山市投資20萬噸己內酰胺專案，一期工程建設周期3年。錦江石化投資60萬噸/年己內酰胺專案，一期20萬噸/年。9月，山東方明20萬噸/年己內酰胺裝置投産。
在這一年裏，我國已建成的己內酰胺裝置産能爲111萬噸/年，幾乎是2011年的一倍。
進入2013年之後，己內酰胺擴能腳步並沒有停止。
1月，永榮控股宣佈將在秀嶼石門澳産業園投資建設60萬噸/年己內酰胺；三鼎石化宣佈100萬噸/年己內酰胺專案在鹽城大豐開工。以上皆爲公開信息，投資者略微統計都可得出結論：2013、2014年，國內將有逾300萬～400萬噸/年新增産能陸續釋放。
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