定增收購國投羅鉀1.5%股權 冠農股份「淺嚐輒止」

每經記者 許金民

停牌20天，冠農股份（600251，前收盤價17.01元）今日推出定增預案，公司擬募資10.5億元，用於投資六個項目，如無意外，也包括收購國投羅鉀的股權。不過外界或許沒有想到，他們這次收購的股權比例僅1.46%，初步預計將花費4億元，不知王亞偉看到後情何以堪。

募資10.5億投資6項目/

冠農股份今日公佈的定增方案顯示，在實際控制人兵團第二師及其關聯方未計劃參與認購股份的情況下，公司擬發行不超過7147.7萬股，發行價不低於14.69元/股，募資不超過10.5億元，用於投資六大項目：收購國投羅鉀以及三個棉業公司股權、建設水電站和熱電聯產工程、進行生產裝備技改以及補充公司流動資金。其中，收購國投羅鉀股權預計耗資約4億元，全部來自募集資金，佔比最大，也最為市場矚目。

資料顯示，國投羅鉀成立於2000年9月20日，註冊資本5.4億元，主要從事硫酸鉀肥、工業硝酸鈉的生產和銷售，現有130萬噸/年硫酸鉀產能，二期170萬噸/年項目正在建設。目前該公司有7位股東，國家開發投資公司居首，持股63%；冠農股份居次席，持股比例為20.3%。本次冠農股份將收購綠原國資持有的國投羅鉀1.46%股權，交易完成後，公司持股比例升至21.76%，仍暫居次席。

國投羅鉀的財務報告顯示，截至2012年底，該公司的總資產為71億元，淨資產為30.2億元；以淨資產測算，1.46%的股權價值約4411.8萬元。現冠股份斥資4億元進行收購，溢價率高達806%。

王亞偉又成功押注/

冠農股份以如此高的代價收購國投羅鉀1.46%的股權，是否物有所值呢？《每日經濟新聞》記者注意到，國投羅鉀擁有羅北凹地1968.2萬平方公里內陸鹽湖鉀鹽礦床的採礦權，有效期30年。

另外，國投羅鉀的盈利能力極強。2011年該公司一期120萬噸/年硫酸鉀項目全面達產，當年實現銷售收入32.1億元，實現淨利潤15.6億元；2012年再接再厲，全年實現銷售收入44.6億元，實現淨利潤18.9億元。正是靠著國投羅鉀貢獻的投資收益，2011、2012年，冠農股份分別實現淨利潤1.6億元、2.5億元，而2010年該公司的淨利潤僅為592.96萬元。資源為王且盈利不錯，也許溢價有理。

但投資者可以注意到，隨著國投羅鉀、鹽湖股份（000792，收盤價23.82元）、中信國安（000839，收盤價6.67元）均在不斷「跑馬圈地」、擴充著鉀肥產能；而當前及未來一段時間內，我國鉀肥的對外依存度已大幅降低，鉀肥價格也在弱勢盤跌。以山東地區的硫酸鉀（50%顆粒）為例，2011年底，其價格尚為3900元/噸，如今僅為3250元/噸，跌幅約17%。在未來的時間裡，國投羅鉀是否還能保持當前的盈利能力，值得商榷。

外界對冠農股份的此宗收購或存有爭論，卻不得不歎服王亞偉的押寶能力。原來，冠農股份於4月24日披露一季報，由王亞偉執掌的「昀灃信託」悄然現身於「十大流通股股東」名單，持股367.01萬股，排名第七；從股價走勢上看，其賬戶應有浮虧。未料10個交易日後，冠農股份便宣佈停牌。