招商證券(香港)維持搜狐中性評級

新浪科技訊 北京時間8月9日下午消息，招商證券(香港)今日發布投資報告，維持搜狐(NASDAQ:SOHU)中性評級，提高目標價從＄59.2至＄64.2。

以下為報告主要內容：

，銷售額同比增長33%，至3.39億美元，在廣告、搜索和在游戲業務同比增長45%、64%和24%，公司同時降低了游戲業務Q3的增長預期至10%。基於公司主要業務游戲增速下滑，我們調低了2013年的EPS從＄2.75至＄2.42，但由於搜索部分同業估值上升，提高目標價從＄59.2至＄64.2，維持其‘中性’評級。

視頻業務發展成為業績亮點，‘中國好聲音’驅動Q3業績

從2012年開始，搜狐加強了視頻領域投入，購置熱門美劇在中國網絡視頻播放權。公司在2013年7月12日，開始獨家網絡播放“中國好聲音第2季”。我們預計2013年‘中國好聲音第2季’網絡點擊播放量為20億次，平均CPM將為130元人民幣，總體網絡視頻廣告營收預計為3.25億元人民幣。

搜索業務發展進入停滯期，與360品具有互補性

2013年Q2，搜狗搜索在活躍廣告客戶達到46,200個，廣告用戶平均銷售額為841元人民幣。與百度相比，二者自2012年以來，在活躍廣告客戶差距始終維持在10-11倍，廣告用戶平均銷售額之間的差距維持在3-4倍。從品的互補性來看，搜狗和奇虎360在搜索、案頭工具以及手機軟件等方面具有較好的互補性。

傳統門戶業務受房業務推動有所恢復

傳統門戶業務受宏觀經濟的影響增速有所恢復。其中搜狐房目前約占整體房廣告市場的10-11%，低於主要競爭對手新浪和搜房網的35%。2013年中國房地網絡廣告市場整體增速恢復，2013年Q1增速達到27.7%，其中ARPU同比增速為25.8%，預計2013年Q2搜狐網絡房業務同比增速將為15%左右。

游戲主打品種較少，游戲業務增速有所下滑

2013年Q2，搜狐游戲業務銷售額為1.68億美元，同比增長24%，低於上個季度的31.4%的增長率，同時公司下調了2013年Q3的游戲業務增長預期為10%，已經接近其他在美國上市的中國游戲類公司的銷售增長率。公司主要游戲天龍八部在2007年推出后已有6年，是暢游目前唯一在中國游戲營收Top15中的游戲。

投資策略及建議：

採用DCF方法和分部估值法，得出的公司的合理價值為每股＄64.2，對應2013/2014年P/E為20/16倍，我們維持對於搜狐‘中性’的評級。(瑞天)