海通證券－東華能源：2012年淨利潤同比增長16.31%

2012年，公司實現營業收入54.51億元，同比+56.61%；實現歸屬於母公司淨利潤9180萬元，同比+16.31%；加權平均淨資產收益率為10.31%。

每股指標方面，2012年公司實現攤薄每股收益0.31元，每股經營活動產生的現金流量淨額為1.60元，歸屬于上市公司股東的每股淨資產為4.77元。

年度利潤分配預案：每10股派息0.3元（含稅），轉增10股。

點評： 液化氣貿易量增加，化工倉儲業務恢復。2012年東華能源LPG銷售量超過80萬噸，倉儲業務恢復，全年靠泊化工船176艘，液體化工品到貨量超過30萬噸，實現倉儲收入4521.32萬元，同比增長482.62%。

財務費用增加影響公司業績。2012年公司財務費用達到14433萬元，較2011年增加95.18%，財務費用率較2011年提高0.53個百分點。利息費用增加及匯兌收益減少對公司2012年財務費用造成影響。

PDH專案穩步推進。公司在建兩處丙烷脫氫（PDH）專案，包括張家港揚子江石化（公司持股56%）60萬噸專案和寧波福基石化66萬噸專案。我們預計以上兩個專案將先後於2014年初和2014年中期投產。

隨著公司液化氣銷售規模的不斷擴大，液化氣貿易業務有望獲得穩定增長，同時公司丙烷脫氫專案前景看好。維持"增持"投資評級。

風險提示：國際原油及LPG價格大幅波動的風險；丙烷脫氫及聚丙烯專案進展不達預期的風險；公司現金流狀況惡化的風險。