公開市場堅定“放短收長” 本周提前凈投放

中國版“扭轉操作”面世 放短收長將成主導

作者姜楠

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--央行周二上午進行了120億元7天期逆回購，延續了上周以來在短期放水的操作。中標利率為4.00%，較7月30日同期限170億元逆回購中標利率下降40個基點，規模縮減近三成。

根據中國金融資訊網人民幣頻道統計，本周公開市場上有100億元央票和170億元7天期逆回購到期，因此本周自然回籠資金70億元，加上今日的120億元逆回購操作后，本周已提前小幅凈投放50億元。

央行在上周五公布的《2013年第二季度貨幣政策執行報告》中透露，對部分到期的三年期央行票據開展了到期續做，續做對象是流動性相對充裕、市場影響力相對較大的金融機構；同時，央行根據一些參與續做機構的當期需要，向其提供了必要的短期流動性支援。

中央結算公司數據顯示，央行分別在7月15日和7月29日對兩期到期的總計1838億元的三年期央票開展了續作，分別為1103億和735億，現行簡稱分別為“10央票60續”和“10央票65續”，利率分別為3.37%和3.50%。

央行在報告中還表示， “6月份在貨幣市場受多種因素疊加影響出現波動時，央行開展了常備借貸便利(SLF)操作。” 央行數據顯示，6月末SLF余額高達4160億元。

7月最後一周，央行時隔近半年重啟逆回購操作。根據原有公開市場業務交易公告統計，7月央行公開市場凈投放規模為3080億元。若將到期續做央票統計在內，當月凈投放資金規模縮水至1242億元。但是，若將SLF的運用考慮在內，7月央行實際凈投放規模可能依然較大。

正如在二季度貨幣政策執行報告中提到的，央行把“凍結長期流動性”和“提供短期流動性”兩者結合起來，兼顧“穩健貨幣政策下保持流動性適中水平”和“維護貨幣市場穩定”雙重要求。報告還提到，下階段央行將繼續相機開展此類操作。

盡管央行報告透露出央行擁有多種手段靈活開展貨幣政策操作，而且操作方式在不斷創新。但鑒於包括SLF、對部分機構進行到期央票續作等流動性管理工具“不公開”性質，還是加劇了市場對未來資金面緊平衡的預期。

國泰君安研究所債券分析師認為，續發央票對商業銀行流動性有負面影響。因為到期央票資金量很可能被資產負債管理部分已經提前做了規劃，而央行續發回籠流動性超出機構預期，也將令流動性管理出現不匹配。機構對流動性的中長期水平的預期將會偏悲觀。

不過，資金面周一安然度過8月首個常規繳準日，市場資金價格全線下降。隔夜回購利率下行續降逾10BP，探至7月下旬以來的最低水平。

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